【十大券商一周策略】8月将迎新一轮上涨行情？政策底3.0已经到来，把握窗口期

月底政策关键时点临近，美联储加息进程或在7月结束，人民币汇率的拐点正在构筑，活跃资金仓位迅速下降，场内流动性和情绪的拐点将至，市场正临近三重谷底尾声，8月料将迎来转机。

首先，政策的关键时点临近，预计月底政治局会议会围绕产业政策、债务处置和扩大内需三个维度展开，下半年政府支出边际上或发力，扭转上半年负增长的趋势，民营经济支持政策密集推出，提振信心的效果料将逐渐积累。其次，人民币汇率正构筑拐点，美联储在7月或继续加息25个基点，加息周期临近尾声，央行在关键时点和位置上调跨境融资宏观审慎调节参数有较强信号作用。最后，市场流动性和情绪正临近拐点，活跃私募仓位在近两周迅速下降，今年以来首次降至历史中位之下，两市缩量背景下TMT板块融资余额明显下滑，市场热度指标回归低位。配置上，建议借情绪冰点逐步布局产业主题，坚守科技、能源和国防三大安全领域的优势品种。

近期一系列政策落地，提振市场情绪。当前市场已反映相当悲观的预期，长周期因素过度计价，后续预期下修空间有限，钟摆有望回摆。

配置维度建议风格边际调增顺周期方向（高赔率+基本面企稳）+科技部分细分景气（盈利趋势确定性向上）。行业推荐：半导体、有色/石油、农化品、机械设备、汽车、通信、地产链等。主题关注中特估新一轮机会。

“低气压区”风险偏好待提振，市场仍处于震荡格局。股票风格仍看好成长，从高风险特征切向中低风险特征，顺周期股票寻找alpha结构反弹的机会。

投资主题和个股推荐：国产装备/数据要素/能源新技术/新型电力系统。1、国产装备：国产替代预期提升、周期性业绩改善的通用装备（纽威股份/华测检测）/工程机械（三一重工）/先进封装（长电科技）；2、数据要素：顶层设计有望加速推进，数据交易和资产重估有望清晰化，推荐运营商（中国联通/中国电信）/数据服务（太极股份）；3、能源新技术：看好商业化进程有望加速的复合集流体（东威科技）/异质结（迈为股份）等；4、新型电力系统：源网荷储建设提速（云南能投/威胜信息）。

A股市场所呈现出的底部特征已经较为明显，如若后续政策应对得当，对后市表现不必过于悲观，当前位置市场机会大于风险。配置方面，我们认为政策窗口期需要对政策可能支持领域提升关注，同时上市公司中报业绩正陆续发布，未来结构上业绩出现改善拐点或超预期的下游消费、制造细分行业和个股，也有望成为投资者关注的领域。

市场风格可能更加均衡，中报期间关注业绩可能超预期个股。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

自7月我们反复强调：大盘有望逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式。时至今日，我们并未泯灭对于“有望迎来技术性反弹”的期待。事实上，当前A股缩量至7000亿-8000亿元成交量，换手率最低回落至0.8%，已经展示出较为清晰的底部特征。当前位置市场整体赔率已经具备吸引力，逢低布局依然是首要建议。未来政策若能切实扭转当前居民和企业预期（核心是围绕企业家精神），A股或将更积极定价。

对应于三季度TMT+消费的结构配置抓手，我们同样坚持并未修正。对于近期消费的行情回暖，符合我们此前的预判，我们始终认为今年消费行情属于波段属性，并反复强调三季度是个重要窗口期。对于AI数字经济TMT，我们明确提出：以WindTMT指数衡量6月下旬开始的TMT行情主跌浪结束，不一样的年内第三波TMT行情已经出现酝酿开启迹象。TMT中的通信（光模块与运营商）和汽车智能化定价成为机构共识，电子半导体成为逆势增持的首要品种。对于电子半导体，我们反复强调有可能是下半年TMT行情的胜负手。

在当前这个已经反映了过多悲观预期的时刻，仍有一些积极信号正在积累：1、首先我们倾向于认为，当前这波外资流出已到达尾声，外部的扰动将逐步缓解。2、其次，6月份多项经济数据已经止跌企稳、甚至拐头向上，市场对于经济增长的悲观预期仍有望逐步修正。3、并且，近期各项经济政策也在密集加码落地。4、此外，当前市场本身仍处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备整体修复的空间。

下半年，战略性看多半导体。半导体是顺周期的成长股，三大周期共振下，未来一到两年业绩有望持续加速；半导体多数板块仍处低位，赔率较高，胜率也正在提升。

近期市场看似调整，但其实对于基本面企稳的交易已经进入了右侧。而从历史上看，往往在市场底部就容易发生高低切换，前期强势板块跑不赢指数。现阶段做多方向正收敛于经济恢复，差别在于是温和修复还是更高的波动换更大的收益，市场共识有望进一步凝聚，建议投资者不要迟疑，继续做多中国。

影响市场走势的核心仍是在于月底国内国外两个大会，其中国内中央政治局会议，我们认为在全年政策以稳为主，定力较强的总基调下，7月底会议出台较大规模刺激政策的可能性较低，但考虑到二季度经济运行修复低于预期，全年增长目标实现压力加大，因此政治局会议上基调尽管不会出现大转变但仍有望边际宽松，而当前市场对政策预期极低，因此但凡出现超预期宽松也将有利于提振市场风险偏好。对于国外美联储议息会议，加息25bp已几无悬念，考虑到美国CPI大幅度超预期回落，即将到来的加息有可能将是本轮加息周期终点，后续市场对美联储加息压力和预期也将进一步缓和，整体利于提振外部风险偏好。国内流动性继续宽松无疑，经济基本面预期也取决于政治局会议定调。

综合环境下，市场处于“上有顶、下有底”的震荡格局未变，而当前市场已经趋近于震荡区间下沿，随着月底两个大会的定调明朗，无需过度悲观。

站在当前时点，我们对A股市场的展望，将通过两个维度展开分析：一是下行空间。二是上行驱动。

前者，无论从风险溢价（ERP）还是股债收益比来看，均显示向下空间已较为有限。后者我们认为驱动有两个方面：（1）国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象，考虑到7月度政治局会议召开，经济企稳回升预期将有望得到不断强化。（2）预计最快2023Q3美国经济与通胀或共振回落，故判断7月美联储货币政策或将迎来“首次转向”。届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续国内经济复苏的相关指标，包括：M1及工业用电回升、PPI筑底回升、储蓄率明显下降、CPI企稳等持续兑现，并走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末-8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。

自6月以来，我们强调当前大类资产所隐含的经济预期已经回归至2022年10月前后水平，政策窗口有望逐步打开。随着本周多项促消费费政策措施密集出台，叠加重要会议时点逐步临近，我们认为继2022年4月和2022年11月以来的第三轮政策底正在逐步临近。把握轮动节奏，先大后小，先价值后成长。从过去两轮政策底部的上行行情来看，以消费白马龙头为代表的大盘价值股往往都是经济预期修复的首选。随着市场情绪的不断提升，成交量逐步修复，市场热度逐步向小盘成长扩散。我们认为本轮行情有望沿着顺周期（消费+周期）→新能源→TMT的路径轮动推进。

配置建议：短期来看，与经济修复相关度较高的汽车（含新能源汽车），食品饮料，消费医疗；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；以及有望受益于库存周期回补的化工等行业仍值得关注。中期来看，TMT板块正在逐步进入新一轮阶段行情的左侧布局期。