【广发策略】中美政策底共振的破局点临近？——周末五分钟全知道（9月第3期）
● 中美股市ERP之差指向0724政治局会议即为本轮“政策底”。当前国内政策底与盈利底兼备，历史上，海外risk off往往是是中美股市ERP收敛之途需要迈过的坎，美联储转鸽中美政策底共振后则有望迎来中资股的大机遇。（详见8.27《中资股从政策底至市场底的实现路径》）。
报告正文
一核心观点速递
基于盈利周期辅助视角看，A股“弱盈利周期+海外政策转向在即”下，“市场底”将更依赖于中美“政策底”共振。A股中报确认本轮“盈利底”，而国内“政策底”再度夯实，中国经济企稳迹象初显，供给端因素主导本轮大宗品上涨，美国增长和通胀重回两难，中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿。A股“估值沟壑”及“反转因子”指向“困境反转”仍是目前最具性价比的方向。短期择优“困境反转”、中期坚定“杠铃策略”——（1）中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；（2）科技奇点——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；（3）永续经营——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。
二本周重要变化
（一）中观行业
1.下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2023年9月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降4.80%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升2.27%，月同比下降9.91%，周环比上升13.16%。国家统计局数据，1-8月房地产新开工面积6.39亿平方米，累计同比下降24.40%，相比1-7月增速上升0.10%；8月单月新开工面积0.69亿平方米，同比下降23.05%；1-8月全国房地产开发投资76900.00亿元，同比名义下降8.80%，相比1-7月增速下降0.30%，8月单月新增投资同比名义下降19.07%；1-8月全国商品房销售面积7.3949亿平方米，累计同比下降7.10%，相比1-7月增速下降0.60%，8月单月新增销售面积同比下降23.95%。
汽车：乘联会数据，乘用车初步统计：9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,365.1万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发46.0万辆，同比去年同期增长9%，较上月同期增长13%；今年以来累计批发1,582.7万辆，同比增长7%。新能源初步统计：9月1-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售461.5万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发17.2万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长13%，今年以来累计批发525.2万辆，同比增长37%。
港口：7月沿海港口集装箱吞吐量为2367万标准箱，低于6月的2370万，同比增长1.81%。
航空：7月民航旅客周转量为1052.72亿人公里，比6月上升173.62亿人公里。
2.中游制造
钢铁：截至9月15日，螺纹钢期货收盘价为3824元/吨，比上周上升2.88%。钢铁网数据显示，9月上旬，重点统计钢铁企业日均产量204.59万吨，较8月下旬下降6.69%。8月粗钢累计产量8641.00万吨，同比上升3.20%。
挖掘机：8月企业挖掘机销量13105.00台,高于7月的12606台，同比下降27.50%。
发电量：8月发电量累计同比上升1.10%，较7月累计同比下降2.50%。
3.上游资源
煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年9月11日涨4.79%至866.00元/吨；港口铁矿石库存本周下降0.02%至11867.00万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.03%，行业涨幅前三为医药生物(4.25%)、钢铁(1.80%)、纺织服装(1.67%)；涨幅后三为计算机(-3.91%)、国防军工(-3.51%)、电气设备(-3.14%)。
动态估值：A股总体PE（TTM）从上周17.36倍下降到本周17.32倍，PB（LF）从上周1.54倍维持在本周1.54倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周27.39倍下降到本周27.33倍，PB（LF）从上周2.11倍维持在本周2.11倍；创业板PE（TTM）从上周48.29倍下降到本周47.32倍，PB（LF）从上周3.39倍下降到本周3.32倍；科创板PE（TTM）从上周的58.89倍下降到本周58.09倍，PB（LF）从上周的3.72倍下降到本周3.67倍；A股总体总市值较上周下降0.2%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降0.2%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周2.02上升到本周2.05；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.16下降到到本周4.08；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.61下降到本周2.56；股权风险溢价从上周1.02%上升到本周1.05%，股市收益率从上周3.65%上升到本周3.66%。
融资融券余额：截至9月14日周四，融资融券余额16063.12亿，较上周上涨2.28%。
大小非减持：本周A股整体大小非净增持1.85亿，本周减持最多的行业是机械设备(-1.17亿)，本周增持最多的行业是交通运输(1.60亿)。
限售股解禁：本周限售股解禁811.44亿元。
北上资金：本周陆股通北上资金净流出152.06亿元，上周净流出47.56亿元。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至143.84，上周A/H股溢价指数为142.92。
（三）流动性
截至9月16日，央行本周共有5笔逆回购到期，总额为7450亿元；6笔逆回购，总额为7380亿元；1笔MLF到期，总额为4000亿元；1笔MLF投放，总额为5910亿元；净投放（含国库现金）共计1840亿元。
截至2023年9月15日，R007本周下降1.10BP至2.0241%，SHIBOR隔夜利率下降13.00BP至1.7630%；期限利差本周下降3.50BP至0.5073%；信用利差上升0.60BP至0.5974%。
（四）海外
美国：本周三公布8月CPI同比为3.70%，高于前值3.20%和预期值3.60%；公布8月核心CPI同比为4.30%，低于前值4.70%，和预期值持平；本周四公布8月核心PPI季调同比为1.80%，低于前值1.90%；公布8月PPI最终需求季调同比为1.60%，高于前值0.90%和预期值1.20%；公布8月核心零售总额季调环比为0.63%，低于前值0.66%，高于预期值0.40%。
欧元区：本周二公布9月欧元区ZEW经济景气指数为-8.90%，低于前值-5.50%和预期值-6.20%；本周三公布7月欧元区工业生产指数同比为-2.20%，低于前值-1.10%和预期值-0.40%；本周四公布9月欧元区基准利率为4.50，高于前值4.25；公布9月欧元区边际贷款便利利率为4.75，高于前值4.50；公布9月欧元区存款便利利率为4.00，高于前值3.75。
英国：本周三公布7月工业生产指数季调同比为0.48%，低于前值0.76%；公布7月制造业生产指数季调同比为2.96%，低于前值3.13%。
日本：本周三公布8月企业商品价格指数同比为3.19%，低于前值3.38%和预期值3.20%。
海外股市：标普500上周跌0.16%收于4450.32点；伦敦富时涨3.12%收于7711.38点；德国DAX涨0.97%收于15893.53点；日经225涨2.84%收于33533.09点；恒生跌0.11%收于18182.89点。
（五）宏观
8月经济运行数据：中国国家统计局数据，8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。
固定资产投资：2023年1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，1-7月新开工项目计划总投资额累积同比下降10.9%，1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，1-7月房地产业固定资产投资完成额累计同比下降7.1%，1-8月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比上涨6.4%。
进出口：中国海关总署数据，8月出口同比（按美元计）为-8.80%，高于前值-14.50%；8月进口同比（按美元计）为-7.30%，高于前值-12.40%。
社融：8月社融增量3.12万亿元，同比增加6525亿元，社融总量当月同比26.40%。
外汇储备：中国8月末外汇储备217673.89亿元，比上月减少150.83亿元。
工业企业利润：1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1—6月份收窄1.3个百分点。
财政收支：8月公共财政收入当月同比下跌4.59%，公共财政支出当月同比上涨7.23%。
三 下周公布数据一览
下周看点：中国1年期LPR；中国5年期LPR；美国联邦基金目标利率；欧元区8月CPI同比；英国8月CPI环比；日本8月CPI环比；欧元区9月制造业PMI；英国9月制造业PMI。
9月19日周二：欧元区8月CPI同比；欧元区8月核心CPI同比；欧元区7月经常项目差额。
9月20日周三：中国1年期LPR；中国5年期LPR；英国8月CPI环比；英国8月核心CPI环比。
9月21日周四：美国联邦基金目标利率。
9月22日周五：欧元区9月制造业PMI；英国9月制造业PMI；日本8月CPI环比；日本8月剔除食品CPI环比。
四 风险提示
地缘政治冲突超预期、全球疫情形势超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。
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本报告信息
对外发布日期：2023年9月17日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260522070010
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