【广发策略】美债利率回升，美元小幅反弹——海外市场及流动性跟踪（7月第4期）
说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年7月25日。本报告中，上周指2023年7月17日-2023年7月21日的五个交易日；本周指2023年7月24日-2023年7月25日两个交易日。
● 全球大类资产表现跟踪
本周（2023.7.24-7.25）大类资产表现：权益>商品>债券。上周大类资产表现：美元>债券>权益。本周（2023.7.24-7.25）全球权益资产普涨，中资股表现突出。上周全球权益资产表现分化，中资股表现落后。本周（2023.7.24-7.25）大宗商品普涨，能源>金属>化工品。上周大宗商品表现分化，化工品>农产品>金属。本周（2023.7.24-7.25）和上周美元指数均小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美债长短端利率小幅上行，本周（2023.7.24-7.25）美债长短端利率延续上行趋势。本周（2023.7.24-7.25）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。
上周以来，美债利率小幅上行，其中实际利率和通胀预期均贡献上行力量。花旗美国&中国经济意外指数较上周上调，花旗欧洲经济意外指数较上周下调。美元流动性有所缓和，美国LIBOR-OIS利差、FRA-OIS利差、信用利差均较上周有所收窄。最近一周以来（23.7.19-23.7.25），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、中国大陆、以色列，分别流入109.7亿、52.45亿、8.83亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国台湾、韩国、巴西，分别流出6.50亿、2.21亿、1.44亿美元。
本周（2023.7.24-2023.7.25）港股普涨，恒生科技收涨3.7%，恒生指数收涨1.9%。恒生指数PE(TTM)从上周8.96倍上升至9.14倍，恒生指数PB(LF)从上周0.918上升至0.937倍，股权风险溢价指数从上周8.58%下降至本周8.28%，沪深港股通AH溢价从上周141.46上升至本周142.39。投资者情绪方面，CBOE报13.8%，较上周上升；恒指换手率均值为28.23%，较上周上升。本周南下资金累计净流入36.76亿港元，成交额占港股成交日均比14.84%。
地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。
一、全球大类资产表现跟踪
1.1 全球主要大类资产
（1）本周（2023.7.24-7.25）大类资产表现：权益>商品>债券。本周COMEX铜领涨（涨2.79%），其次为ICE布油涨2.12%、上证指数涨2.01%、恒生指数涨1.88%、MSCI新兴市场成长涨1.84%。本周美元兑日元领跌（跌0.62%），其次为美元兑人民币(CFETS)跌0.59%、10Y中国国债期货跌0.50%、10Y美国国债期货跌0.42%。
（2）上周大类资产表现：美元>债券>权益。上周美元兑日元领涨（涨2.16%），其次为MSCI发达市场价值涨1.74%、MSCI全球价值涨1.46%、ICE布油涨1.28%、美元指数涨1.12%。上周COMEX铜领跌（跌2.91%），其次为上证指数跌2.16%、MSCI新兴市场成长跌1.87%、恒生指数跌1.74%、COMEX白银跌1.64%。
1.2 全球主要权益资产
（1）本周（2023.7.24-7.25）全球权益资产普涨，中资股表现突出。本周恒生科技领涨（涨3.73%），其次为沪深300涨2.44%、上证指数涨2.01%、深证成指涨1.95%、恒生指数涨1.88%。本周印度SENSEX30领跌（跌0.35%），其次为法国CAC40跌0.23%。
（2）上周全球权益资产表现分化，中资股表现落后。上周英国富时100领涨（涨3.08%），其次为巴西IBOVESPA指数涨2.13%、道琼斯工业指数涨2.08%、印度SENSEX30涨0.94%、法国CAC40涨0.79%。上周恒生科技领跌（跌2.94%），其次为创业板指跌2.74%、深证成指跌2.44%、上证指数跌2.16%、沪深300跌1.98%。
（3）全球主要权益资产估值：截至7月25日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：日经225指数31.83倍（92.10%历史分位）、道琼斯工业指数26.29倍（91.20%历史分位）、标普500指数25.79倍（87.90%历史分位）。历史分位数最低为：创业板指32.31倍（4.70%历史分位）、英国富时100指数11.51倍（7.90%历史分位）、澳洲标普200指数14.97倍（14.80%历史分位）。
（4）ERP显示美股配置性价比较低。截至7月25日，标普500 ERP水平为-0.03%，风险溢价较上周下降。
1.3 全球主要大宗商品
（1）本周（2023.7.24-7.25）大宗商品普涨，能源>金属>化工品。本周LME镍领涨（涨8.14%），其次为CBOT玉米涨5.50%、LME锌涨5.10%、NYMEX原油涨2.92%、LME铜涨2.46%。本周DCE焦煤领跌（跌1.53%），其次为CZCE玻璃跌1.30%、CZCE棉花跌0.92%、CZCE PTA跌0.64%、CZCE短纤跌0.16%。
（2）上周大宗商品表现分化，化工品>农产品>金属。上周CZCE纯碱领涨（涨7.92%），其次为NYMEX天然气涨7.29%、DCE焦煤涨6.00%、CBOT玉米涨4.53%、CBOT大豆涨2.28%。上周LME镍领跌（跌3.84%），其次为LME铝跌2.77%、LME铜跌2.69%、SHFE纸浆跌2.13%、LME锌跌2.12%。
1.4 全球主要货币汇率
（1）本周（2023.7.24-7.25）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周美元指数涨0.18%，美元兑日元跌0.62%，新西兰元兑美元涨0.79%，美元兑港币跌0.14%，澳元兑美元涨0.92%，英镑兑美元涨0.35%，美元兑加元跌0.40%，欧元兑美元跌0.63%。
（2）上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨1.12%，美元兑日元涨2.16%，新西兰元兑美元跌3.18%，美元兑港币涨0.10%，澳元兑美元跌1.58%，英镑兑美元跌1.83%，美元兑加元涨0.11%，欧元兑美元跌0.91%。
1.5 全球主要国家债券收益率
（1）本周（2023.7.24-7.25）美债长短端利率延续上行趋势。1年期国债收益率中，美国(升3.00BP）、中国(升6.04BP）上行；欧元区(降4.74BP）、日本(降0.50BP）、印度(降5.50BP）、巴西(降3.20BP）、越南(降10.00BP）下行。10年期国债收益率中，美国(升7.00BP）、欧元区(升0.12BP）、中国(升2.78BP）、印度(升1.30BP）上行；日本(降1.50BP）、巴西(降10.40BP）、越南(降4.70BP）下行。
（2）上周美债长短端利率小幅上行。1年期国债收益率中，美国(升1.00BP）、欧元区(升1.88BP）、日本(升0.20BP）、印度(升6.50BP）上行；中国(降4.74BP）、巴西(降18.00BP）、越南(降8.20BP）下行。10年期国债收益率中，美国(升1.00BP）、日本(升0.10BP）、巴西(升13.50BP）上行；欧元区(降2.16BP）、中国(降2.35BP）、印度(降0.20BP）、越南(降23.20BP）下行。
1.6 中资美元债券净价指数
（1）本周（2023.7.24-7.25）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。本周债券指数跌0.26%，其中高收益跌1.45%、投资级跌0.11%、企业债跌0.26%、金融债跌0.38%、地产债跌2.79%。上周债券指数跌0.80%，其中高收益跌5.32%、投资级跌0.23%、企业债跌0.85%、金融债跌1.33%、地产债跌7.62%。
（1）截至2023年7月25日，美联储隔夜逆回购使用量达1.72万亿美元，较上周平均使用量基本持平。
（2）上周以来，美债利率小幅上行，实际利率和通胀预期均贡献上行支撑。截至2023年7月25日，美国5年期和10年期国债利率分别为4.15%和3.91%，环比上周均小幅上行。
（3）花旗美国&中国经济意外指数较上周上调，花旗欧洲经济意外指数较上周下调。截至2023年7月25日，花旗美国经济意外指数达70.3，花旗中国经济意外指数达-82.6，均较上周上调；花旗欧洲经济意外指数达-138.9，较上周下调。
（4）美元流动性有所缓和。上周以来，美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差均有所收窄，截至2023年7月25日分别达到23.52BP、25.4BP。截至2023年7月21日，90天金融行业商票利率-OIS利差达0.178%。
（5）美国信用利差小幅收窄。截至2023年7月24日，美国高收益债-10Y国债利差为4.27%、美国投资级债-10Y国债利差为1.92%，均较上周小幅收窄。
（6）美国远期互换利差：截至2023年7月25日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.24%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-0.96%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.61%。
（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（23.7.19-23.7.25期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、中国大陆、以色列，分别流入109.7亿、52.45亿、8.83亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国台湾、韩国、巴西，分别流出6.50亿、2.21亿、1.44亿美元。
3.1 港股市场表现概况
（1）本周（2023.7.24-2023.7.25）港股普涨。截至7月25日，本周恒生科技收涨3.73%，恒生指数收涨1.88%。上周港股普跌，恒生科技收跌2.94%，恒生指数收跌1.74%。
（2）截至7月25日，本周（2023.7.24-2023.7.25）港股行业普涨，涨幅较大的为资讯科技业、金融业。上周港股行业涨跌普跌，跌幅较大的为资讯科技业、工业，仅有电讯录得上涨。
3.2 港股市场估值概况
（1）港股估值略低于均值，环比上周有所上升。截至7月25日，恒生指数PE（TTM）为9.14倍，位于自2010年以来18.8%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为7.84倍，位于自2010年以来的24.53%分位。
（2）截至7月25日，恒生指数PB（LF）为0.937倍，位于历史7.19%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.820倍，均位于历史6.16%分位水平。
（3）截至7月25日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为8.28%、7.03%，分别位于历史90.40%、40.90%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于142.39绝对水平，分位数处于历史90.70%分位。
（4）港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费业。原材料业PB（LF）为1.16倍，位于历史61.52%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.53倍，位于历史48.38%分位数；估值偏低的是医疗保健业、公用事业。医疗保健业PB(LF)为1.83倍，位于历史1.61%分位数，公用事业PB（LF）为1.05倍，位于历史3.50%分位数。
3.3 港股投资者情绪概况
（2）7月25日共621只港股被卖空（7月21日为614只），总卖空金额为166.49亿港元（7月21日为91.11亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有35只（7月21日为17只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括阿里巴巴、腾讯控股、美团、中国平安、快手，其中阿里巴巴6.99%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为阿里巴巴、腾讯控股、比亚迪股份、美团、快手，其中阿里巴巴6.24%处于第一位。
3.4 港股流动性和资金概况
（1）本周南向资金持续净流入。截至7月25日，本周南下资金累计净流入36.76亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.84%。上周南下资金累计净流入43.20亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.94%。
（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于4.20%、5.06%、5.29%，分别跌71.23BP、跌12.74BP、跌0.30BP。
地缘政治冲突超预期（俄乌冲突持续扰动能源供给、伊核协议无法顺利达成等）、全球流动性收紧斜率超预期（美联储加速紧缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。
2023.07.09【广发策略】何妨吟啸且徐行—2023港股中期策略
2023.05.19【广发策略】中美“资本周期”下的港股策略——港股“战略机遇”系列之十五
2023.04.05【广发策略】海外risk off越过山丘？——港股“战略机遇”系列之十四
2023.03.21【广发策略戴康】“中特估值”的港股优势——港股“战略机遇”系列之十三
2023.03.14【广发策略戴康】SVB事后：信心比黄金更重要——港股“战略机遇”系列之十二
2023.02.23【广发策略戴康】千金难买牛回头——港股“战略机遇”系列之十一
2023.02.22【广发策略戴康】港股牛回头的原因和展望——港股“战略机遇”系列之十
2023.02.10【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九
2023.02.04【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八
2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七
2023.01.11 【广发策略戴康】香江水暖多少度？——港股“战略机遇”系列之六
2023.01.06 【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五
2022.12.07 【广发策略戴康】为何“港股买成长，A股买价值”？——“破晓”系列之五
2022.12.06 【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三
2022.11.29 【广发策略】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评
2022.11.18 【广发策略戴康】港股“牛市"三阶段—港股“战略机遇”系列之二
2022.11.13 重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一
本报告信息
对外发布日期：2023年7月26日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
微信扫码关注该文公众号作者