【广发策略】商品普遍承压，美债利率小幅回升——海外市场及流动性跟踪（6月第4期）

2023-06-28 23:06

报告摘要

说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年6月27日。本报告中，上周指2023年6月19日-2023年6月23日的五个交易日；本周指2023年6月26日-2023年6月27日两个交易日。

● 全球大类资产表现跟踪

本周（2023.6.26-6.27）大类资产：权益>债券>商品。上周大类资产：美元>债券>权益。本周（2023.6.26-6.27）全球权益资产表现分化，港股表现突出。上周全球权益资产普跌，港股表现落后。本周（2023.6.26-6.27）大宗商品普跌，天然气>金属>农产品。上周大宗商品普跌，天然气>化工品>金属。本周（2023.6.26-6.27）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值。上上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（2023.6.26-6.27）美债长短端利率有所上行。上周美债短端利率基本持平，长端利率有所下行。本周（2023.6.26-6.27）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。

● 全球流动性跟踪

6月FOMC美联储宣布暂停一次加息，同时维持950亿美元/月缩表计划。上周以来，美债利率小幅上行，其中实际利率为主要贡献。花旗美国经济意外指数较上周上调，花旗中国&欧洲经济意外指数均较上周下调。美元流动性有所缓和，美国LIBOR-OIS利差较上周有所收窄，美国FRA-OIS利差较上周震荡持平。最近一周以来（23.6.21-23.6.27期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是日本、加拿大、中国大陆，分别流入14.14亿、9.92亿、5.49亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是欧洲地区、美国、欧元区，分别流出9.43亿、8.33亿、3.36亿美元。

● 港股市场数据跟踪

本周（2023.6.26-2023.6.27）港股普涨，恒生科技收涨2.39%，恒生指数收涨1.37%。恒生指数PE(TTM)从上周8.97倍上升至9.09倍，恒生指数PB(LF)从上周0.919上升至0.931倍，股权风险溢价指数从上周8.31%上升至本周8.34%，沪深港股通AH溢价从上周141.24下降至本周138.38。投资者情绪方面，CBOE报13.74%，较上周上升；恒指换手率均值为19.78%，较上周上升。本周南下资金累计净流出41.66亿港元，成交额占港股成交日均比14.84%。

● 风险提示：

地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。

一、全球大类资产表现跟踪

1.1 全球主要大类资产

（1）本周（2023.6.26-6.27）大类资产表现：权益>债券>商品。本周COMEX白银领涨（涨2.49%），其次为恒生指数涨1.37%、MSCI发达市场价值涨1.12%、MSCI全球价值涨1.05%、欧元区STOXX50涨0.79%。本周ICE布油领跌（跌1.49%），其次为美元指数跌0.36%、COMEX黄金跌0.33%、COMEX铜跌0.32%、上证指数跌0.26%。

（2）上周大类资产表现：美元>债券>权益。上周美元兑日元领涨（涨1.26%），其次为美元兑人民币(CFETS)涨1.08%、美元指数涨0.55%、10Y中国国债期货涨0.14%、10Y美国国债期货涨0.03%。上周COMEX白银领跌（跌6.93%），其次为恒生指数跌5.74%、MSCI新兴市场成长跌4.24%、MSCI新兴市场跌3.70%、MSCI新兴市场价值跌3.13%。

1.2 全球主要权益资产

（1）本周（2023.6.26-6.27）全球权益资产表现分化，港股表现突出。本周恒生科技领涨（涨2.39%），其次为恒生指数涨1.37%、法国CAC40涨0.73%、标普500涨0.69%、道琼斯工业指数涨0.59%。本周中国台湾加权指数领跌（跌1.83%），其次为巴西IBOVESPA指数跌1.22%、创业板指跌0.90%、日经225跌0.74%、深证成指跌0.73%。

（2）上周全球权益资产普跌，港股表现落后。上周仅有巴西IBOVESPA指数录得上涨（涨0.18%）。上周恒生科技领跌（跌8.37%），其次为恒生指数跌5.74%、德国DAX跌3.23%、法国CAC40跌3.05%、日经225跌2.74%。

（3）全球主要权益资产估值：截至6月27日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：日经225指数31.73倍（92.10%历史分位）、道琼斯工业指数25.57倍（89.70%历史分位）、标普500指数24.86倍（85.70%历史分位）。历史分位数最低为：创业板指32.23倍（4.30%历史分位）、英国富时100指数11.20倍（5.20%历史分位）、澳洲标普200指数14.46倍（9.80%历史分位）。

（4）ERP显示美股配置性价比较低。截至2023.6.27，标普500 ERP水平为0.25%，位于2010年以来历史极低分位水平，风险溢价较上周下降。

1.3 全球主要大宗商品

（1）本周（2023.6.26-6.27）大宗商品普跌，天然气>金属>农产品。本周DCE铁矿石领涨（涨2.94%），其次为NYMEX天然气涨2.82%、COMEX白银涨2.49%、LME铝涨0.83%、NYMEX铂涨0.49%。本周CBOT玉米领跌（跌4.68%），其次为DCE乙二醇跌2.86%、DCE苯乙烯跌2.35%、LME镍跌2.21%、DCE焦煤跌1.77%。

（2）上周大宗商品普跌，天然气>化工品>金属。上周NYMEX天然气领涨（涨3.76%），其次为DCE苯乙烯涨1.24%。上周CZCE玻璃领跌（跌7.53%），其次为LME镍跌7.09%、COMEX白银跌6.93%、NYMEX铂跌6.76%、LME锌跌4.84%。

1.4 全球主要货币汇率

（1）本周（2023.6.26-6.27）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值。本周美元指数跌0.36%，美元兑日元涨0.28%，新西兰元兑美元涨0.44%，美元兑港币涨0.05%，澳元兑美元涨0.04%，英镑兑美元涨0.28%，美元兑加元涨0.05%，欧元兑美元涨0.63%。

（2）上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨0.55%，美元兑日元涨1.26%，新西兰元兑美元跌1.49%，美元兑港币涨0.13%，澳元兑美元跌2.84%，英镑兑美元跌0.86%，美元兑加元跌0.11%，欧元兑美元跌0.42%。

1.5 全球主要国家债券收益率

（1）本周（2023.6.26-6.227）美债长短端利率有所上行。1年期国债收益率中，美国(升8.00BP）、欧元区(升0.69BP）、日本(升0.80BP）、中国(升2.01BP）、巴西(升14.10BP）上行；印度(降1.90BP）、越南(降9.10BP）下行。10年期国债收益率中，美国(升3.00BP）、日本(升0.80BP）、中国(升0.62BP）上行；欧元区(降0.08BP）、印度(降1.10BP）、巴西(降16.90BP）、越南(降10.30BP）下行。

（2）上周美债短端利率基本持平，长端利率有所下行。1年期国债收益率中，美国(升1.00BP）、欧元区(升2.98BP）、中国(升3.88BP）、印度(升5.00BP）上行；日本(降1.30BP）、巴西(降6.50BP）、越南(降9.10BP）下行。10年期国债收益率中，印度(升4.00BP）上行；美国(降3.00BP）、欧元区(降13.87BP）、日本(降3.20BP）、中国(降0.05BP）、巴西(降18.20BP）、越南(降19.30BP）下行。

1.6 中资美元债券净价指数

（1）本周（2023.6.26-6.27）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。本周债券指数跌0.18%，其中高收益跌0.62%、投资级跌0.12%、企业债跌0.19%、金融债跌0.24%、地产债跌0.97%。上周债券指数跌0.35%，其中高收益跌2.40%、投资级跌0.07%、企业债跌0.37%、金融债跌0.60%、地产债跌3.50%。

二、全球流动性跟踪

（1）6月FOMC美联储宣布暂停一次加息，同时维持950亿美元/月缩表计划。北京时间2023年6月15日凌晨，美联储公布6月议息决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.0%-5.25%，符合市场主流预期。截至2023年6月27日，美联储隔夜逆回购使用量达1.95万亿美元，本周较上周平均使用量小幅减少。

（2）上周以来，美债利率小幅上行，主要为实际利率上行贡献。截至2023年6月27日，美国5年期和10年期国债利率分别为4.02%和3.77%，环比上周均小幅上行。

（3）花旗美国经济意外指数较上周上调，花旗中国&欧洲经济意外指数均较上周下调。截至2023年6月27日，花旗美国经济意外指数达40.8，较上周上调，花旗欧洲经济意外指数达-138.4、花旗中国经济意外指数达-49.7，均较上周下调。

（4）美元流动性有所缓和。本周以来，美国LIBOR-OIS利差较上周有所收窄，美国FRA-OIS利差较上周震荡持平，截至2023年6月27日分别达到27.88BP、25.8BP。截至2023年6月6日，90天非金融行业商票利率-OIS利差达-0.023%。截至2023年6月26日，90天金融行业商票利率-OIS利差达-0.021%。

（5）美国信用利差小幅走阔。截至2023年6月26日，美国高收益债-10Y国债利差为4.85%、美国投资级债-10Y国债利差为2.04%，较上周小幅走阔。

（6）美国远期互换利差：截至2023年6月27日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.23%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-1.05%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.66%。

（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（23.6.21-23.6.27期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是日本、加拿大、中国大陆，分别流入14.14亿、9.92亿、5.49亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是欧洲地区、美国、欧元区，分别流出9.43亿、8.33亿、3.36亿美元。

三、港股市场数据跟踪

3.1 港股市场表现概况

（1）本周（2023.6.26-2023.6.27）港股普涨。截至6月27日，本周恒生科技收涨2.39%，恒生指数收涨1.37%。上周港股普跌，恒生科技收跌8.37%，恒生指数收跌5.74%。

（2）截至6月27日，本周（2023.6.26-2023.6.27）港股行业普涨，涨幅较大的行业为工业、医疗保健业。上周港股行业普跌，跌幅较大的医疗保健业、资讯科技业。

3.2 港股市场估值概况

（1）港股估值略低于均值，环比上周有所上升。截至6月27日，恒生指数PE（TTM）为9.09倍，位于自2010年以来16.8%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为7.85倍，位于自2010年以来的24.52%分位。

（2）截至6月27日，恒生指数PB（LF）为0.931倍，位于历史6.01%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.821倍，位于历史5.89%分位水平。

（3）截至6月27日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为8.34%、7.24%，分别位于历史91.60%、44.70%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于138.38绝对水平，分位数处于历史82.00%分位。

（4）港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费业。原材料业PB（LF）为1.07倍，位于历史53.23%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.55倍，位于历史50.00%分位数；估值偏低的是资讯科技业、公用事业。资讯科技业PB(LF)为2.06倍，位于历史2.59%分位数，公用事业PB（LF）为1.05倍，位于历史2.78%分位数。

3.3 港股投资者情绪概况

（1）截至6月27日，CBOE波动率报13.74%，较上周上升；港股主板卖空比例为14.25%，较上周下降。本周港股日均成交金额、换手率分别为877.466亿港元、19.78%，成交金额环比较上周下降、换手率环比较上周有所上升。

（2）6月27日共617只港股被卖空（6月23日为617只），总卖空金额为92.82亿港元（6月23日为81.45亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有20只（6月23日为16只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯控股、阿里巴巴、网易、新世界发展、中国平安，其中腾讯控股10.11%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为腾讯控股、美团、汇丰控股、阿里巴巴、舜宇光学科技，其中腾讯控股5.90%处于第一位。

3.4 港股流动性和资金概况

（1）本周南向资金由净流入转为净流出。截至6月27日，本周南下资金累计净流出41.66亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.84%。上周南下资金累计净流入8.90亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.94%。

（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于4.87%、4.98%、5.08%，分别跌14.77BP、跌8.14BP、跌3.11BP。

四、风险提示

地缘政治冲突超预期（俄乌冲突持续扰动能源供给、伊核协议无法顺利达成等）、全球流动性收紧斜率超预期（美联储加速紧缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等）、国内经济增长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）等。

2023.05.19【广发策略戴康】中美“资本周期”下的港股策略——港股“战略机遇”系列之十五

2023.04.05【广发策略戴康】海外risk off越过山丘？——港股“战略机遇”系列之十四

2023.03.21【广发策略戴康】“中特估值”的港股优势——港股“战略机遇”系列之十三

2023.03.14【广发策略戴康】SVB事后：信心比黄金更重要——港股“战略机遇”系列之十二

2023.02.23【广发策略戴康】千金难买牛回头——港股“战略机遇”系列之十一

2023.02.22【广发策略戴康】港股牛回头的原因和展望——港股“战略机遇”系列之十

2023.02.10【广发策略戴康】四大视角把握港股牛市“位置感”——港股“战略机遇”系列之九

2023.02.04【广发策略戴康】大涨过后，AH 股怎么比较？ —— 港股 “ 战略机遇 ” 系列之八

2023.01.18【广发策略戴康】人民币升值下，港股如何做配置？——港股“战略机遇”系列之七

2023.01.11 【广发策略戴康】香江水暖多少度？——港股“战略机遇”系列之六

2023.01.06 【广发策略戴康】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五

2022.12.19【广发策略戴康】港股估值&景气扫描：给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四

2022.12.07 【广发策略戴康】为何“港股买成长，A股买价值”？——“破晓”系列之五

2022.12.06 【广发策略戴康】港股牛市“徘徊期”如何配置？——港股“战略机遇”系列之三

2022.11.29 【广发策略】AH股“破晓”进行时——AH股市场策略快评

2022.11.18 【广发策略戴康】港股“牛市"三阶段—港股“战略机遇”系列之二

2022.11.13 重要【广发策略戴康】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一

本报告信息

对外发布日期：2023年6月28日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

法律声明

请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明：

本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

感谢您的关注！

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq

点击查看作者最近其他文章