【广发策略】美元流动性持续改善，美债利率反弹——海外市场及流动性跟踪（5月第4期）
（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年5月23日。本报告中，上周指2023年5月15日-2023年5月19日的五个交易日；本周指2023年5月22日-2023年5月23日两个交易日。
● 全球大类资产表现跟踪
本周（2023.5.22-5.23）大类资产表现：美元>债券>权益。上周大类资产表现：权益>债券>商品。本周（2023.5.22-5.23）全球权益资产表现分化，欧美股市普跌。上周全球权益资产普涨，港股整体相对弱势。本周（2023.5.22-5.23）大宗商品普跌，原油>农产品>金属。上周大宗商品表现分化，能源>化工品>农产品。本周（2023.5.22-5.23）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（2023.5.22-5.23）美债短端利率有所上行，长端利率基本持平。上周美债长短端利率均抬升。本周（2023.5.22-5.23）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。
22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，隔夜逆回购使用量仍在历史较高水平。上周以来，美债利率有所上行，其中实际利率为主要贡献。花旗中国&美国&欧洲经济意外指数均较上周下调。美元流动性持续缓和，美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差较上周持续收窄。最近一周以来（23.5.17-23.5.23期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、中国大陆、欧元区，分别流入 106.61亿、34.81亿、6.92亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是德国、欧盟、意大利，分别流出1.00亿、0.47亿、0.28亿美元。
本周（2023.5.22-2023.5.23）港股涨跌分化，恒生科技收跌0.80%，恒生指数收跌0.10%。恒生指数PE(TTM)从上9.20倍下降至9.18倍，恒生指数PB(LF)从上周0.94下降至0.938倍，股权风险溢价指数从上周8.16%上升至本周8.20%，沪深港股通AH溢价从上周139.4下降至本周138.2。投资者情绪方面，CBOE报18.53%，较上周上升；恒指换手率均值为17.34%，较上周下降。本周南下资金累计净流入28.91亿港元，成交额占港股成交日均比14.84%。
地缘政治冲突超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。
一、全球大类资产表现跟踪
1.1 全球主要大类资产
（1）本周（2023.5.22-5.23）大类资产表现：美元>债券>权益。本周ICE布油领涨（涨2.54%），其次为美元兑日元涨0.48%、美元兑人民币(CFETS)涨0.38%、MSCI新兴市场成长涨0.35%、美元指数涨0.33%。本周COMEX铜领跌（跌2.48%），其次为COMEX白银跌1.97%、欧元区STOXX50跌1.20%、MSCI发达市场成长跌1.20%、上证指数跌1.14%。
（2）上周大类资产表现：权益>债券>商品。上周MSCI发达市场成长领涨（涨2.04%），其次为ICE布油涨1.91%、MSCI全球成长涨1.90%、欧元区STOXX50涨1.79%、标普500涨1.65%。上周COMEX黄金领跌（跌1.98%），其次为10Y美国国债期货跌1.56%、恒生指数跌0.90%、COMEX白银跌0.55%、10Y中国国债期货跌0.42%。
1.2 全球主要权益资产
（1）本周（2023.5.22-5.23）全球权益资产表现分化，欧美股市普跌。本周印度SENSEX30领涨（涨1.19%），其次为韩国综合指数涨1.17%、恒生科技涨0.80%、日经225涨0.48%、中国台湾加权指数涨0.08%。本周法国CAC40领跌（跌1.51%），其次为上证指数跌1.14%、道琼斯工业指数跌1.11%、创业板指跌1.11%、标普500跌1.11%。
（2）上周全球权益资产普涨，港股整体相对弱势。上周日经225领涨（涨4.83%），其次为中国台湾加权指数涨4.34%、纳斯达克指数涨3.04%、韩国综合指数涨2.52%、德国DAX涨2.27%。上周恒生科技领跌（跌1.35%），其次为印度SENSEX30跌0.95%、恒生指数跌0.90%。
（3）全球主要权益资产估值：截至5月23日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：日经225指数30.53倍（92.30%历史分位）、道琼斯工业指数24.38倍（86.80%历史分位）、标普500指数23.57倍（76.00%历史分位）。历史分位数最低为：创业板指32.38倍（4.00%历史分位）、英国富时100指数12.67倍（8.60%历史分位）、澳洲标普200指数14.75倍（11.80%历史分位）。
（4）ERP显示美股配置性价比较低。截至2023.5.23，标普500 ERP水平为0.54%，位于2010年以来历史0.40%分位值，风险溢价较上周上升。
1.3 全球主要大宗商品
（1）本周（2023.5.22-5.23）大宗商品普跌，原油>农产品>金属。本周CBOT玉米领涨（涨4.19%），其次为NYMEX原油涨2.92%、ICE布油涨2.54%、CZCE棉花涨1.70%、SHFE纸浆涨1.23%。本周CZCE玻璃领跌（跌7.59%），其次为NYMEX天然气跌7.16%、CZCE纯碱跌6.84%、DCE苯乙烯跌5.07%、LME锌跌5.04%。
（2）上周大宗商品表现分化，能源>化工品>农产品。上周NYMEX天然气领涨（涨14.43%），其次为DCE铁矿石涨5.75%、CZCE棉花涨3.33%、NYMEX原油涨2.66%、LME铝涨2.35%。上周CZCE纯碱领跌（跌8.02%），其次为CBOT大豆跌6.10%、CZCE玻璃跌5.50%、CBOT玉米跌5.12%、LME镍跌3.36%。
1.4 全球主要货币汇率
（1）本周（2023.5.22-5.23）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周美元指数涨0.33%，美元兑日元涨0.48%，新西兰元兑美元跌0.56%，美元兑港币涨0.23%，澳元兑美元跌0.59%，英镑兑美元跌0.24%，美元兑加元涨0.06%，欧元兑美元跌0.29%。
（2）上周美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨0.48%，美元兑日元涨1.63%，新西兰元兑美元涨1.52%，美元兑港币跌0.25%，澳元兑美元涨0.14%，英镑兑美元涨0.00%，美元兑加元跌0.44%，欧元兑美元跌0.43%。
1.5 全球主要国家债券收益率
（2）上周美债长短端利率均上行。1年期国债收益率中，美国(升27.00BP）、欧元区(升12.96BP）、日本(升1.0BP）、中国(升1.38BP）上行；印度(降7.90BP）、巴西(降2.00BP）、越南(降0.5BP）下行。10年期国债收益率中，美国(升24.00BP）、欧元区(升23.08BP）、日本(升1.90BP）、中国(升0.46BP）、印度(升0.9BP）、巴西(升11.30BP）上行；越南(降2.2BP）下行。
1.6 中资美元债券净价指数
（1）本周（2023.5.22-5.23）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。本周债券指数跌0.08%，其中高收益跌1.06%、投资级涨0.05%、企业债跌0.09%、金融债跌0.25%、地产债跌1.76%。上周债券指数跌1.02%，其中高收益跌3.38%、投资级跌0.70%、企业债跌1.02%、金融债跌1.20%、地产债跌5.58%。
3.1 港股市场表现概况
（1）本周（2023.5.22-2023.5.23）港股表现分化。截至5月23日，本周恒生科技收涨0.80%，恒生指数收跌0.10%。上周港股整体下跌，恒生科技收跌1.35%，恒生指数收跌0.90%。
（2）截至5月23日，本周（2023.5.22-2023.5.23）港股行业表现分化，涨幅较大的行业为医疗保健业、资讯科技业；跌幅较大的为公用事业、原材料业。上周港股行业普遍下跌，仅有能源业、金融业录得上涨；跌幅较大的为医疗保健业、地产建筑业。
3.2 港股市场估值概况
（1）港股估值略低于均值，环比上周有所下降。截至5月23日，恒生指数 PE（TTM）9.18倍，位于自2010年以来19.8%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为8.09倍，位于自2010年以来的31.35%分位。
（2）截至5月23日，恒生指数PB（LF）为0.938倍，位于历史6.58%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.82倍，均位于历史5.96%分位水平。
（3）截至5月23日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为8.20%、7.19%，分别位于历史89.80%、44.40%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于138.23绝对水平，分位数处于历史82.00%分位。
（4）港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费业。原材料业PB（LF）为1.09倍，位于历史54.36%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.54倍，位于历史48.58%分位数；估值偏低的是资讯科技业、公用事业。资讯科技业PB(LF)为2.15倍，位于历史2.15%分位数，公用事业业PB（LF）为1.09倍，位于历史3.05%分位数。
3.3 港股投资者情绪概况
（1）截至5月23日，CBOE波动率报18.53%，较上周上升；港股主板卖空比例为22.89%，较上周上升。本周港股日均成交金额、换手率分别为901.79亿港元、17.34%，成交金额环比、换手率环比均较上周下降。
（2）5月23日共615只港股被卖空（5月19日为611只），总卖空金额为94.73亿港元（5月19日为110.75亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有21只（5月19日为23只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括中国平安、快手、腾讯控股、友邦保险、汇丰控股，其中中国平安3.51%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为阿里巴巴、腾讯控股、美团、建设银行、中国平安，其中阿里巴巴4.69%处于第一位。
3.4 港股流动性和资金概况
（1）本周南向资金延续净流入。截至5月23日，本周南下资金累计净流入28.91亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.84%。上周南下资金累计净流入107.93亿港元，成交额占港股成交日均比例为15.01%。
（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于4.07%、4.63%、4.78%，分别跌89.07BP、跌5.65BP、涨7.80BP。
四、风险提示
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本报告信息
对外发布日期：2023年5月24日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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