高盛下调美国经济衰退几率

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2023-07-24 08:07

文：海投全球，ID：Haitou-Global

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首图：CNBC

过去一年随着美联储连续加息，美国经济是否会陷入衰退成为了华尔街最关注的议题之一。今年以来美国强劲的经济和就业数据已经使许多经济学家下调了对美国经济在短期内陷入衰退的预期。

高盛首席经济学家Jan Hatzius在近期发布的报告中，将美国经济在未来12个月内发生衰退的概率从此前的25%进一步下调至了20%。

“强劲的经济数据表明，将通胀降至合意水平无需经济进入衰退”

20%的概率略高于二战后15%的概率均值，但远低于《华尔街日报》最新调查得出的概率中值54%。三个月前《华尔街日报》调查得出的衰退概率高达61%。

Hatzius表示，下调衰退预期的主要原因是近期美国强劲的经济数据增强了高盛对“通胀降至合意水平无需经济陷入衰退”的信心。

2023年一季度美国GDP按年增长2%，超出市场预期的1.4%。二季度GDP似乎仍在扩张，GDPNow模型估计的增速达2.4%（7月18日）。美国谘商会（Conference Board）发布的6月消费者信心指数从5月的102.5进一步上升至109.7，达到2022年1月以来最高。6月失业率从5月下降0.1个百分点至3.6%。

报告指出，尽管由于实际个人可支配收入的持续放缓和银行贷款的收缩，美国经济增速在未来几个季度有可能出现放缓，但制造业领域的繁荣预计将支持美国经济持续增长。根据海投全球《美国大建工厂》一文，目前美国正在加大建设投资，今年第一季度美国制造业支出占国内生产总值的比例接近0.5%，为1991年以来最高水平。

美国实际个人可支配收入（单位：十亿美元）来源：美国统计署

“核心通胀已降至2021年以来最低，预计通胀压力将持续放缓”

美国劳工部发布的数据显示，6月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，为连续第12个月下降，是2021年3月以来的最低水平。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨4.8%，为2021年10月以来最低水平，环比上涨0.2%，创2021年8月以来最低纪录。

报告认为，6月美国CPI数据的回落不只反映一个月的价格变动趋势，因为修剪后的平均CPI（trimmed-mean）和PCE等衡量潜在通胀的指标都在持续放缓。此外，二手车价格的持续下滑、租金通胀下降的趋势，以及名义薪资增速持续下降等基本面因素也表明整体通胀压力将持续放缓。

高盛预测美国通胀压力将持续放缓来源：高盛；白话华尔街整理

“美联储大概率会在7月加息25个基点，但很可能是本轮加息周期的最后一次”

报告指出，美联储在7月25日-26日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上加息25个基点至5.25%-5.5%几乎是确定的，但这也可能会是自去年初开始的加息周期的最后一次加息。

美联储在6月份的FOMC会议上跳过了一次加息。在当月的国会听证会上，鲍威尔主席表示，为了避免过度加息，美联储应该“谨慎行事”。这种解释一度被市场解读为美联储接下来会“每隔一次会议”加息一次。报告认为，如果多数美联储官员认同这一观点，9月份很可能会再次跳过一次加息，而等到10月31日-11月1日会议时，美联储很可能会认为没有进一步加息的必要。

高盛认为，随着通胀逐渐回落，美联储可能会在未来2-3年逐步降息200个基点以上，但目前市场过度定价了对2024年降息力度的预期。