双柜台模式，首月“成绩单”出炉！

中国基金报记者 赵心怡

距离6月19日“港币-人民币双柜台模式”落地已有一个月，恒生指数有限公司（下称“恒指公司”）公布首月“成绩单”！

香港交易所推出“港币-人民币双柜台模式”初期共有24只股票（占主板市值 36%（2023年6 月19日数据）及成交额33%（2023年1月1日至6月19日数据）。

恒指公司表示，自推出以来，这些股票的日均人民币成交额占其总成交额的比重约为 0.7%（截至7月18日数据）。尽管目前这些股票人民币成交额不大，但相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，同时长远亦有助于推进人民币国际化的广泛目标。

现时旗舰指数（恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数）中双柜台模式24只股票港币柜台的权重达55%—59%，有望受惠于离岸人民币资金池潜在提振的流动性。

旗舰指数中首批双柜台模式股票权重逾55%

6月19日，港交所推出“港币-人民币双柜台模式”，同一证券所有股份在港币及人民币柜台之间的交易完全互换。

据恒指公司数据，自2023年6月19日双柜台模式推出以来，港币柜台日均成交额为258亿元港币，而人民币柜台日均成交额约为人民币1.74亿元。

恒指公司称，目前并没有足够的数据得出24只参与股票的港币与人民币成交额之间存在有意义的统计关系。从实证观察角度来看，人民币成交额的波动幅度大于港币成交额。

自推出以来，这24只股票的日均人民币成交额占其总成交额的比重仅为0.7%（截至7月18 日数据），目前来看占比不大。

现时旗舰指数（恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数）中双柜台模式24只股票的权重达55- 59%，有望受惠于离岸人民币资金池潜在提振的流动性。

资料来源：恒指公司

恒指公司表示，虽然目前人民币成交额并不大，但相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，同时长远亦有助于推进人民币国际化的广泛目标。

恒指公司还指出，短期而言，相信港币柜台将仍是双柜台模式下的主要交易柜台，人民币柜台仅占相对较小的份额。长期来看，静待模式稳步实施，更多股票有望加入其中。

资讯科技行业市值排名第一

目前双柜台证券名单中共有24只香港上市股票，市值庞大且流动性强，每只股票的人民币柜台都有一个以“8”为首的新5位股票代码。双柜台模式的直接影响是离岸人民币持有人在人民币柜台进行交易时的货币风险降低。

双柜台模式首批24只股票占主板市值（2023年6月19日数据）的 36%和成交额（2023年1月1日至6月19日数据）的33%。分行业来看，24只股票市值排名前三位的行业是资讯科技业（58%）、金融业（17%）和电讯业（10%）。         

截至2023年7月18日，24 只双柜台股票港币柜台占大市（以恒生综合指数为代表）的权重为42.9%，其中排名前三位的行业为资讯科技业（25%的指数权重）、金融业（10%）和非必需性消费（3%）。

24只双柜台股票分别在旗舰指数（恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数）中有 21、18、10只，分别占各指数55%、58%、59%的权重，其中资讯科技股大幅占有 28%、37%、56%权重。

恒指公司表示，从市场角度来看，投资者的离岸人民币投资选择将更为丰富，除了债券以外，还可投资于股票。相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，根据香港金融管理局数据，2023年5月该流动资金池规模达人民币8.92千亿元（客户存款总额）。

从战略层面来看，港币-人民币双柜台模式将充分发挥香港作为国际离岸人民币枢纽的作用，为推进人民币国际化作出贡献。尤其是该模式可为港股通交易使用人民币奠定基础。

港股最佳配置窗口或已显现

东方证券分析指出，从2月初开始，港股面临的主要矛盾与A股类似，即主要是对国内经济复苏不及预期、内生动能偏弱的定价，同时也叠加近一段时间海外美元指数超预期偏强，分子分母端均受到不利影响。当前，港股面临的积极因素在逐渐增多、配置的最佳窗口或已经打开：

首先，从5月初开始，在人民币兑美元汇率不断走弱、美元指数不断走强的背景下，港元兑美元汇率非常意外的出现了一定程度的走强，且明显的脱离港元汇率的弱方保证水平，这意味着港股面临的流动性环境在逐步改善。

其次，当前（6月30日）恒生指数的估值水平PE（TTM）在8.98倍，处在一个历史较低的分位上，可能已经非常充分地定价了当前国内经济内生动能不足的风险，定价的重心可能转向对政策的预期。

最后，从一个中长期视角来看，尽管美联储未来仍有可能两次加息，当前的美债收益率水平已经回到硅谷银行危机爆发之前的高点。但只要加息的终点水平不再被进一步上修，美债收益率进一步上行的空间有限，且逐渐进入美联储加息周期的尾声，将进一步缓解当前港币与美元利差压力。海外资金或再度流入香港市场，叠加国内经济在政策引导下，内生动能有望逐渐修复，港股有望再度获得向上动能。