罕见！步入技术性牛市，两类公募产品南下港股

券商中国记者注意到，自今年5月底低点以来，恒生科技指数至今区间涨幅已超过20%，步入技术性牛市，与此同时，港股的这一惊人变化也吸引了两类非常罕见的南下投资者：

业内人士猜测这种罕见现象意味着港股的赔率正在增强，也进一步体现了港股的技术性牛市。

从哭到笑，有时候会发生在投资者毫无察觉的瞬间。在经历了长期下跌以及投资者“关灯吃面”的悲观情绪后，超跌的港股市场迎来了明确的反转信号，自今年5月底低点以来，恒生科技指数至今区间涨幅已超过20%，步入技术性牛市。

“港股的技术性牛市不仅因其指数反弹已累计超20%，也体现在赚钱效应分布在不同的行业赛道，形成全面行情的共振。”深圳一家公募的港股策略研究员认为，由于前期的累计跌幅较大，香港股票市场的估值吸引力在全球市场上都具有稀缺性，在本轮加息周期结束后，美债收益率易下难上，或将缓解当前港币与美元利差压力，海外资金或将再度流入香港市场，港股面临的流动性环境将迎阶段性改善，港股市场扭转了前期向上动能缺乏的问题。

基金经理正在感受到港股实实在在的赚钱效应，这体现在港股公司在今年年内首次开始对正面消息或积极的政策，给予正反馈。

相比港股主题基金经理的“王婆卖瓜”，判断港股市场的吸引力，显然更需要A股基金经理的真实持仓和想法。

券商中国记者注意到，自今年第二季度开始，A股基金经理和非港股主题基金显著加大了对港股持仓，不少A股基金产品在完全可以只买A股股票的背景下，却主动深入港股。

以中欧基金旗下中欧新兴价值基金为例，该基金在第二季度大幅增持港股的东方甄选，后者也成为该基金产品十大重仓股中唯一的港股股票。

年内收益曾大幅亏损的A股基金产品，对港股这一“下跌没底”市场的投资更像是一种置之死地而后生，这意味着若港股市场不能绝地反击，已经在A股市场大幅亏损的基金产品将可能出现灾难级的净值回撤，并可能导致基金经理的下岗。券商中国记者发现，李博管理的信澳新能源精选基金在今年年内曾有较大幅度的净值亏损，但该基金在二季度显著增强港股汽车股的投资，并将理想汽车、小鹏汽车列为这只A股基金产品的第一大和第二大重仓股，而这两只港股股票在港股技术性牛市中的强劲表现，使得信澳新能源精选基金产品从年内净值大幅亏损突变为年内净值获利11%。

具有强烈反差的是，若新能源赛道的A股基金缺乏港股仓位，将令年内净值收益无法避免巨额亏损，今年以来在新能源赛道上亏损严重的A股基金产品大多投资于港股仓位为0，而年内本也亏损的信澳新能源精选基金因将A股基金变成“A港混打”，从而使得该只A股基金不仅扭亏为盈，也进入年内新能源赛道基金的业绩前列。

值得一提的是，不仅是A股的股票型基金产品“胆敢”打起港股的主意，甚至是对亏损异常敏感的债券型基金产品也从以前的只买A股，加入了对港股股票的布局。

券商中国记者注意到，华南地区一只债券型基金产品二季度罕见地将港股股票列为第三大重仓股，而此类债券基金产品对风险高度敏感，业内人士就此判断，债基买港股的这一罕见现象，意味着严重超跌后的港股股票不仅下跌空间小，其也迎来赔率上的吸引力。

种种迹象表明，港股市场的修复性行情已经逐步展开，公募基金经理对港股市场的投资信心也在逐步增强。

“基于经济周期上行的修复力量，我们未来对港股充满信心，从历史上也看到港股估值较低的时期，下一个基钦周期中往往会有更好的表现。”南方基金经理熊潇雅认为，坚信科技与消费是中国未来经济增长的重要力量，随着这些行业在港股的比重越来越大，投资港股相当于投资中国经济的未来。

她认为，港股作为离岸市场，受到海外市场环境的影响确实更加明显，特别是美国的加息周期尚未结束，港股在过去的半年受到了明显的压制。但是也看到内资进入港股市场的信心，外资对于港股的预期已经很低，这些因素将伴随着经济周期上行带动港股逐步修复。资产配置上，基金在维持行业均衡配置的前提下，整体仓位维持平稳，主要通过自下而上的选股获取超额收益，并通过自上而下的行业研究及宏观研究进行配置决策。在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。

创金合信基金经理李志武也强调，当前恒指估值显著低于历史均值水平，安全边际较高，一旦流动性好转，市场有望出现较好的投资机会，创新药与汽车股成为关键，二季度的创新药出现了大幅下跌，主要原因在于人民币汇率出现较大幅度贬值，流动性压力加大，另一方面是部分公司的业务进展出现波折，但组合对长期看好的公司继续保持仓位不变，而在新能源汽车赛道上，相关渗透率加速提升，同时新能源汽车的购置税政策出台也进一步稳定了长期预期，因此加大了对新能源汽车的配置力度。

易方达基金经理陈皓坦言，目前的香港市场已经反应了足够多的负面预期，很多个股的下跌并不是基本面问题，而是流动性问题，判断下半年利好因素会更多一些，政策方面已开始积极推动经济持续回升，并研究相关政策措施，预期后续会有进一步的宏观积极政策出台，国内经济大概率见底回升，结合目前较低的估值水平和极低的投资者预期，反弹应是大概率事件。