每周看一眼私募产品净值表，你有没有发现这个持续了很久的秘密？

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

这两周的行情，让投资者叫苦不迭，许多人感慨，万万没想到在3000点，还会经历「股灾」。似乎政策一直在送春风，各路KOL也在为政策点赞，但市场却并不买单，用一束束绿光来回应这一切。

尽管如此，万绿丛中也有一把红。风云君所在的厚雪长坡俱乐部每周都会对私募产品净值进行跟踪，上周净值表一出，可以看到主观多头全军覆没，量化指增产品虽然收益也都是绿的，但是超额依然红的很耀眼，更有聚焦中下盘的量化选股产品量子复利，在上周还取得了正收益，可以说是特立独行的存在。

单看一周的数据可能说明不了问题，但拉长时间来看，无论是看今年还是拉长一年的数据来看，量化指增的表现都是一骑绝尘的。“每周看这几张净值表，就一个感触：私募还得看量化”，所以俱乐部中有朋友这样说也就没什么奇怪的了。

“私募还得看量化”，这句话虽说过于绝对，但却是饱受这几年震荡、极端行情折磨的私募投资人的肺腑之言，这几年大家越来越发现量化私募的香，而量化产品的表现也确实没让人失望，凭借着选股的广度、和基于模型回测和不断迭代而提升的决策胜率，量化产品获得了更高的超额夏普（超额收益与超额收益波动率的比值），总体上相对主观多头和其他策略，持有体验更佳。

量化指增策略超额的确定性虽说比较高，但是500指增和1000指增赛道参与者越来越多，想要持续稳定的获得比较高的超额收益变得愈发困难，于是量化管理人卷完了500卷1000，现在又试图在量化选股和小市值领域开天辟地，而近期中证2000指数的发布，确实给量化策略带来了更大的想象空间，同样将小市值产品的关注度提升了一个量级。

中证2000指数的范围是沪深市场中市值规模较小且流动性较好的2000只证券（A股市值排名1800-3800），能够反映沪深市场微盘证券的表现，而这部分股票占沪深A股市值的比例为10.05%，平均市值为46.62亿元，市值中位数为41.98亿元。

从这个角度来看，中证2000真的可以叫做小微盘了，尤其是随着A 股市场的逐渐扩容，传统规模指数成分股对于市场的覆盖度有所下降，中证2000指数的发布能够创造具有可观Alpha潜力的量化选股新空间，以及为未来衍生工具市场提供新标的，丰富量化投资的工具箱。

为什么说中证2000这样的小微盘超额alpha的空间更大呢？这背后的逻辑是：一方面，成分股普遍规模小、市值低，成长空间大，向上弹性强；其二，通常市场越活跃、波动性越大，越有利于量化策略超额收益的获取，小盘指数相对于大盘指数具有更高的流动性、波动性和灵活性，超额也更好做；最后，市值偏大的股票相对影响力较大、受到更多关注，信息透明度与可定价性相对更高，使得投资策略获取Alpha的难度逐渐提升，目前小盘的个股机构参与不充分、定价效率相对较低，为量化投资提供了更加充分的套利机遇。

所以说，中证2000指数的发布，是给量化策略的又一次助力，尤其是对于量化选股和小市值指增这种本身策略选股就会偏小票的产品来说，表现更加值得期待。但这里可能有人要问了，小盘风格已经持续了2年多的时间，风格还会延续吗？尤其是前一阵李蓓发表观点称沪深300蓝筹股即将迎来牛市，使得有些人可能认为大盘价值后续可能会在风格上占优。

在经济复苏放缓的背景下，前期投资者可能会求稳，资金阶段性偏好大的，有影响力的股票，但是本质上以信息技术、工业科技、材料制造为代表的小市值企业，更加具备成长性和内生性，某种程度上代表了未来，是长期投资的方向，风格有点类似2021年初，但是后续也恢复了正常。在流动性性宽松的背景下，风格会轮动，价值、成长、均衡都会阳光普照。流动性、波动性更高的小市值仍是较优选择，更何况上轮大盘风格足足持续了6年，当下小盘风格离上限还差得远。

私募还得看量化，量化可以多看看量化选股和小市值。今年以来量化选股总体表现是可圈可点的，今年来看，像宽德、稳博等管理人，量化选股产品的表现都优于其指增产品，这个也是因为量化选股放开了市值和行业的约束，风格灵活，收益弹性更大，但相应的波动性也更大。量化选股各家的做法不太一样，像世纪前沿家的全市场选股策略则比较追求“均衡”。

它是典型的高频策略，双边换手率150-200倍，同时是一个均衡化的量化选股，在300、500、1000指数上分布较均衡，会做跟踪指数的风控约束，不会过度暴露小市值，这就使得产品对不同市场风格的适应性比较强。

在后续行情不明朗的情况下，可以多关注量化选股。另外，就像前面说的，中证2000指数的发布，也是利好小市值指增产品的，像超额胜率较高的衍复小市值，一方面赢在万得小市值指数的起跑线上，另一方面管理人的超额能力也确实得到了很好的验证。欢迎关注专注私募研究的风云君：