EMBA管理智库丨诺奖得主伯南克分享研究成果：什么导致了美国大流行时期的通货膨胀？
近日，2023年世界计量经济学会亚洲-中国年会（AMES China 2023）邹至庄讲座（Chow Lecture）在清华大学经济管理学院举办。活动邀请到2022年诺贝尔经济学奖获得者、美国布鲁金斯学会的本·沙洛姆·伯南克（Ben Shalom Bernanke）分享研究成果“什么导致了美国大流行时期的通货膨胀？”（What Caused the U.S. Pandemic-Era Inflation?）。
伯南克在线分享研究成果
首先，伯南克简要介绍了疫情以来美国推出的空前财政刺激政策和随后的通货膨胀，2020年3月-2021年3月期间，美国出台了3项财政刺激计划：2020年3月通过了2.2万亿美元《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》(CARES），2020年12月出台的9000亿美元的新冠救助计划，以及拜登总统于2021年3月签署的1.9万亿美元的美国救援计划，财政刺激规模总和达金融危机后一揽子计划的4.5倍。
这些政策对于通胀的影响如何？是否会有持续的高通胀产生？彼时有两种观点，主要分歧集中在劳动力市场对通胀的回馈作用机制上，乐观主义者认为，考虑到菲利普斯曲线很平坦以及美联储的可信性，严重的通胀不会出现；批评者则担心空前的财政刺激可能会改变通胀预期，使得菲利普斯曲线变陡峭，最终导致通胀。
为了讨论这两种观点哪种正确，伯南克构建了一个包含工资、物价、通胀预期的动态一般均衡模型。模型的创新之处在于区分了短期和长期通胀预期，允许两者拥有不同的产生机制，并且引入了工资增长对于物价水平的追赶效应——当人们发现通胀超过预期时，会要求雇主提高工资用于补偿购买力的损失，从而推动工资水平的上涨。通过这些假设，模型捕获了上述观点中关于通胀预期通过改变劳动力市场工资，从而进一步回馈影响通胀的作用机制。这一机制的重要性，在模型中由两组参数所刻画，其一是通胀适应预期的调整幅度，其二是刻画追赶效应的工资-通胀调整系数。当前者更大时，预期被更好的锚定，短期的成本和劳动力市场冲击产生的通胀作用将更为温和而短暂；而当后者更大时，工资对于通胀的反馈作用更为显著，通胀将反应更为强烈和持续。
随后，伯南克使用1990-2019年的季度数据，采用结构向量自回归的方法对模型的关键参数进行估计。估计发现追赶效应的幅度很小，而通胀预期的锚定程度很高，这说明供给冲击对通胀的作用是比较温和而短暂的。基于向量自回归模型的样本内分解显示，疫情期间美国通胀的来源，主要由能源价格、供应链短缺的外生冲击导致，而劳动力市场摩擦上升贡献的幅度有限。由于这些外生冲击的持续性并不强，伯南克对于未来通胀的走势保持乐观态度。
活动现场
最后，伯南克总结了研究结论。第一，虽然大流行是不同寻常的事件，但无需改变对这次事件中通胀的理解，简单的工资-价格动态模型能够很好地拟合样本。第二，通胀形成是一个复杂的过程，价格和工资波动互相影响，预期通胀起到重要作用，且存在许多滞后的、动态的、间接的影响机制。第三，实证结果表明，在最初，通胀主要来自于价格冲击，但由于回馈效应很弱，这些冲击正处于自行消退的过程中。因此，无需放缓经济或干预劳动力市场，就能在一定程度上降低通胀。第四，尽管劳动力市场过热不是通胀的最初成因，但随着时间推移，它的重要性逐渐上升，且较价格冲击其影响更持久。这意味着，要使通胀下降到更加合理的水平，就需调整劳动力市场的紧张程度。这一措施对失业率的影响取决于贝弗里奇曲线，如果曲线保持不变，则该措施将使失业率进一步上升，但如果曲线能够回到疫情前的水平，则该措施对失业率的影响相对较小。
内容来源：清华大学中国财政税收研究所
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