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A股进入慢牛了吗?

A股进入慢牛了吗?

公众号新闻

作者:雪球资管

来源:雪球

长雪全天候基金经理杨鑫斌@宏观作手 每周最新宏观观

最近市场变动较大上周市场迎来久违的井喷式上涨券商和顺周期品种起舞A股迎来强劲价值修复究其原因我们认为这是一种政策驱动带来的变化

上周政治局会议的纲领性文件出台除了对房地产和地方政府债务表述的调整还重点提出了活跃资本市场提振投资者信心的重磅部署这样一个政策的转弯度是比较大的同时也带来了多类资产间的显著偏离比如说贵金属债券往下跌人民币和权益资产走强

从投资层面来讲对于这样一个显著的政策变化一方面我们应保持足够的重视另一方面我们也应保持客观和理性从目前来看经济基本面的变化不会来的那么快比如说地产二手房销量还在下滑配套政策落地逐步传导至实体经济需要时间经济复苏还需要宽松的货币相关政策及产业扶持保驾护航这个过程可能会比较漫长并且需要一些时间去落实兑现但市场对于未来中国经济增速定价依然偏低投资机遇远大于下行风险

很多朋友问上周出台这么大一个政策股市也涨起来了后面会不会就是慢牛了其实从我们的认知来看预测市场实际上是非常难的并且从投资角度来讲它的意义也没那么强整体而言上周市场的井喷式是上涨和本周市场的调整都是正常的现象市场不可能天天暴涨这是不现实的而越是在这个时候越要保持客观和理性保持我们投资的定力从战略上保持积极态度在战术上保持谨慎布局

各类资产走势的判断上上周政策出台后长期利率定价实际上面临调整的风险在目前风险偏好显著提升的过程中长期债券阶段性是偏利空的在这样一个环境里面债券可能难以获得超额收益在组合配置上我们更倾向于低配债券同时在必要时买入期权做组合的风险管理但从长期而言中国经济的高质量转型战略方向不会改变高增速时代已过利率大幅上行并不具备基础更何况经济复苏的基础并不牢固

权益上市场有看空也有看多从我们的研究来看我们认为价值股阶段性有一些超额收益的机会随着经济的复苏和库存周期的转向叠加政策的催化价值股所带来的超额收益可能能够持续1-2个季度与此同时我们认为货币宽松给资本市场带来的影响是整体的不应该是内部资产的分化而是基本面得到转变因此成长股也是会有一些投资机会的在此期间权益资产更有可能呈现估值中枢全面上移大小盘风格轮动的特征并且在活跃资本市场的政策诉求下债券类资产的配置资金可能会进一步分流至权益资产

随着货币的扩张信贷的扩张利率下行汇率贬值带动出口一系列的提振当企业盈利和库存周期开始明显转向时整个经济的齿轮就开始重新转动经济也有望恢复常态化展望未来我们有理由继续保持乐观

我们的策略模型在几周之前已经做好了资产布局超配权益资产逐步调低债券配置调增能源及工业品等商品的配置由于全天候在多类资产配置和风险对冲上具备优势无论市场环境如何变化我们的组合理论上不会受到大的影响近期长雪全天候组合整体表现从容未来我们也将一以贯之延续全天候宏观对冲方法论为投资者创造更好的回报

往期观点:

雪球资管杨鑫斌:投资比的不是谁跑的快,最重要的是活到最后

宏观不择时的全天候策略是如何运转的?看完这个十问十答就全懂了!

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