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顺周期来了,最大确定性的品种

顺周期来了,最大确定性的品种

财经

在过去的几个月中,尽管没有政策扶持,但经济的弱复苏却使得AI领域飞速发展。然而,与经济复苏紧密相关的顺周期却在无政策驱动的压力下,正在经历一个艰难的去库存过程。

         

去库存的缓慢进程,热门的TMT领域,以及资金量不再增长的市场,都使得TMT和顺周期成为了市场的两个极端。投资者往往会选择赔率更高的一方进行投资。

         

直至8月初,Wind顺周期指数仍低于今年2月和4月时该指数的位置。甚至在6月时,期待已久的刺激政策一直未有,顺周期跌至去年疫情期的4/10/12的底部位置。

         


但在6月底开始,过高估值的AI迎来大幅调整,市场开始押注7月底的经济会议能带来重磅的刺激计划,开始博弈低估值赔率高的顺周期股票,跷跷板的两端开始转变,顺周期受到大量关注,TMT无人问津。

         

所以,近一个月以来,顺周期终于有所反弹,开始逐渐苏醒。

         

市场的确赌中了7月底有刺激计划,但现在仍是一个落实的政策都没有,这让顺周期指数仍未触及今年2月和4月时的位置。也就是说,顺周期的行情仍未正式开始。

         

需要特别强调的是,在目前的市场环境下,并不是所有的顺周期行业都会走向上涨。只有那些业绩优秀的个股,特别是那些在国内外都有发展逻辑的公司,才有可能成为市场的领跑者。

         

买什么顺周期更好?若顺周期迟迟不来,受益的又是什么?这是市场近期讨论最多的话题之一。

         

一、国内外不同逻辑的顺周期


在年初时,大家都认为消费应该是今年顺周期表现最理所应当,消费是顺周期中最共识的行业,但上半年消费复苏的表现即证明只有高端消费有增长,正常消费都处于弱复苏之中,但二季度也有餐饮龙头拐点向上,例如海底捞,但真正的向上拐点仍未出现。

         

即使地产的政策频出,但都是围绕着保交楼,而非围绕新楼的建设,这使得新房开工的材料表现也低迷。

         

由于复苏拐点不明朗,选择当下即有业绩,又有国内外强需求和政策扶持的,主要分为两个行业,一种是内需的新能源车,另一种是出口的工程机械设备。选择有国内外双边逻辑的行业,安全边际会比较大一些,新能源汽车和工程机械设备即是如此。

         

我们前段时间在《美国制造业的超级周期要来了?》中提到过,自2023年以来,美国制造业投资额迎来大幅增长,美国制造业回流的趋势在拜登政府的推动下,发生了显著的变化。

         

自今年初以来,美国制造业的投资额像火箭般直线上升,从2022年底的1332亿美元增加至7月底的1958亿美元。

         

当美国制造业投资额极速上升的同时,A/H股的建筑机械企业受惠于此。例如,叉车、半挂车、高空平台、挖掘机、手工工具、割草机等相关企业。

         

例如,A/H股的中集车辆,受出口需求提振,今年以来已涨超80%。那么这轮制造业投资的延续性如何?可以从两方面判断。


         

一是美股的建筑机械巨头卡特彼勒,今年以来涨幅已超17%,两个月以来,已涨超35%。该公司的上涨为道琼斯指数带来不少的贡献,目前市值为1400亿美元。

         

对于做空机制完善的美股来说,工程机械股在短时间内有如此大的涨幅,是极为罕见的行情,卡特彼勒的涨幅和Q2财报也验证了这轮制造业大周期的确定性。



8月1日,卡特彼勒Q2财报显示,Q2营收增加22%至173.2亿美元,高于预期的164.6亿美元。盈利增长75%至29.2亿美元。

         

细分业务来看:

●能源和运输收入增长27%至72.2亿元,高于预期的61.5亿元。

●建筑业收入增长19%至71.5亿元,超出预期的67.1亿元。

●资源行业收入增长20%至35.6亿元,高于预期的35.2亿元。

         

在财报公布后,美国多家大行上调卡特彼勒的目标价至320-330元,这意味着1400亿的行业巨头,还有20%的上涨空间,这是十分夸张的预期。

         

那么,为何华尔街大行会这样预期一家行业巨头有如此大的空间?



这轮美国制造业周期的重要性在于,芯片企业回流美国建厂正刚刚开始。诚然,这些回流美国建厂的芯片企业都表示在美国建厂,即成本高,又有美国工会的影响进度,在建好之后能否有合理的回报仍是未知数,但我们先往这轮建厂的大趋势带来的设备需求上看。

         

截止7月,投资额已超过2022年同期的两倍之多,如果这种趋势持续下去,仅制造业的投资就将提升美国二季度的名义GDP增速0.7%。

         

在拜登政府这种大额补贴的引导回流下,华尔街投行将这轮制造业的投资热潮称为“美国制造业的超级周期”。

         

在这轮超级周期中,近60%的支出都来源于美国西南部的计算机和电子制造设施的建设,不仅占据了制造业厂房投资额的一半以上,更是较2年前上升了接近十倍,这与去年拜登政府签署的CHIPS芯片法案,以及IRA通货膨胀削减法案有关。



这两项方案是拜登驱使芯片企业回流美国造厂所推出的,而芯片企业计划未来两三年回流美国建厂已成芯片战的大趋势。所以,美银预计这轮制造业投资建厂的周期才刚刚开始,而这将带来大量的制造业建厂所需设备需求。

         

美国财政部的报告比较了其他发达经济体的制造业投资情况,发现日本、德国、澳大利亚、英国都没有出现制造业投资超过历史趋势的大幅上升,美国这次制造业大幅上升在历史上属于首次。

         

因此,华尔街投行十分重视于这轮制造业周期。



由于厂房投资的增长,许多地区的建筑相关工种出现了供不应求的现象。新墨西哥州的建筑和贸易协会负责人称,全州已经找不到电焊工了,这反映了美国制造业劳动力的增长。



2010年至2020年是美国长期投资建厂不足的时期。

         

相比之下,现在看到大量的资金涌入电池、光伏、半导体等需要大规模投资的项目。在联邦补贴之下,以及长期被压抑的需求,都在推动着制造业建厂投资的增长。

         

因此,在美国强劲的投资额增长下,未来几年对设备、原材料、工人的需求都将持续增长,这即是今年A/H股出口建筑设备股走的强势的原因,而这种强势将伴随美国制造业增长的势头持续发展。

         

二、等待催化剂的电动汽车


实际上,新能源汽车不算是正统的顺周期,但今年的顺周期行业能有国内外政策支撑,且行业渗透率快速增长的行业,也没有比新能源汽车好的。

         

新能源汽车的表现,当下既有业绩支撑,蔚小理三家也找到适合自己的经营模式。此前,最担忧的小鹏和蔚来的交付量都已触底反弹,也得到了解决燃眉之急的融资款。

         

蔚来得到中东资金的支持,小鹏获得大众的入股,这对于电动汽车来说是重要的拐点,意味着传统燃油车在销量下滑的背景下,也不得不加入电动汽车的队列之中,电动汽车的渗透率已越来越快。

         

国内市场三家新势力都有好的交付量,环比交付量有良好的上升趋势,在此前被杀过一轮估值之下,有修复估值的空间。

         

国外市场有特斯拉在带动欧美加快电动汽车的渗透率,当特斯拉充电桩成为美国的统一标准后,这也有利于特斯拉在北美的一家独大。

         

当下电动汽车最大的催化剂即是自动驾驶的推动,这也关乎于特斯拉FSD的推出,在渗透率加快的基础上,同时加快自动驾驶的发展,当电动汽车的软件端能产生盈利时,这也有助于车企降价加快渗透率,以及迎来第二条增收曲线。

         

但当然,我们此前也提到过,特斯拉FSD由于政策监管、英伟达H100芯片、数据中心等问题,难以落地中国,这会使得进展速度没那么快,但当下国内的智能驾驶做的也不差,尤其是问界和小鹏的智能化,当小鹏开始能通过软件赚钱时,行业的估值逻辑又将被改变,降价加快渗透率,卖软件赚钱会是催化剂。

         

三、结语


当然,顺周期公司并不止工程机械和电动汽车,另外,股价弹性也有比它们大的选项,只不过它们的基本因素确定性是最大。


对于后市反弹,我是乐观的,也但留一份谨慎,选择确定性最高的来参与,是对市场先生的尊重。



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