重要信号！美国出现通胀率反弹

公众号新闻

2023-08-12 00:08

8月10日晚上，美国公布7月CPI数据，同比增长3.2%。

这是美国在去年6月通胀率达到9.1%的峰值，连续12个月通胀率下降后，首次出现通胀率反弹。

对于这次通胀率反弹，市场基本也早有预期。

我在前两个月，就跟大家分析过，美国7月开始的通胀率大概率会出现反弹。

这是基于美国去年的CPI指数走势来确定的。

如下图所示，去年6月创下9.1%通胀率峰值的时候，CPI指数环比增幅也是最大的。

但从7月份开始，美国CPI指数就差不多横盘了半年没涨，一直到今年1月才开始新一波上涨。

上半年美国通胀率之所以大幅回落，就是因为去年上半年的CPI环比增速太大，今年上半年CPI环比增速小于去年，那么通胀率就会回落。

那么从7月份开始，只要能维持CPI环比增速，那么美国通胀率就会出现反弹。

今年上半年，美国CPI是一直保持环比增长，所以下半年美国通胀率是大概率反弹，这也是我前两个月就跟大家分析过的。

当然，这次市场是预期美国7月通胀率能反弹到3.3%，实际只有3.2%，还是略低于市场预期。

所以，昨晚美股一开始是把这个当利好炒作，市场开盘是高开的。

不过，盘中美联储又跑出来放鹰。

旧金山联储主席戴利表态谨慎，称要达到通胀目标，美联储还有更多工作要做，她支持不要过早预测联储未来行动。

这个戴利在美联储决策者里属于鸽派，他都这么谨慎，还是给市场泼了盆冷水。

所以昨晚美股是冲高回落。

目前芝商所的美联储观察工具显示，市场预期9月议息会议，再加息25基点的概率，是降为11.5%。

11月议息会议加息25基点到5.5%的概率是30%。

这个概率都比通胀数据公布之前，要降低不少。

不过，我还是之前的观点。

市场的预期，总是习惯性基于利益倾向，往乐观方向去演绎。

这使得过去大半年，一直存在市场和美联储的预期博弈。

一边是市场喊着要降息，一边是美联储喊着加息还不能停。

现在这个市场预期，已经是经过美联储不断喊话调教过的结果。

前两个月，市场还在单方面预期下半年要降息。

但显然，目前下半年降息的可能性基本为0。

所以，市场已经延后，变成预期明年降息。

我们得清楚，市场预期的这种习惯对自我有利的强化倾向，以及容易受数据波动影响而变化，会不断随着时间变化而变化。

我个人是认为，除非美国今年底，或者明年初，爆发流动性危机，才能迫使美联储提前降息。

要不然，在美国金融市场爆发流动性危机之前，美联储至少会尽量延长维持高利率的周期。

这也是为了能尽可能达到收割目的。

其实，美国通胀过去这半年确实回落不少。

以美国当前的通胀率，顶多只能让美联储维持5.25%的通胀率。

但假如美联储在9月份仍然执意再加息一次25基点，把利率提高到5.5%，那么就彻底说明，美联储加息更多是为了收割，通胀只是附带目的。

因为加息会带来很多副作用，所以，美联储需要有一个充足的理由，这样即使加息出现严重后果，美联储也可以甩锅来推卸责任。

从目前情况看，美联储加息还是有一些空间。

美联储是否加息，主要就是看两点：

1、通胀情况。

2、就业情况。

但目前这两点，其实都还比较支撑美联储再加息一次。

上面分析过，下半年美国通胀率大概率反弹。

虽然当前美国CPI环比增速不算高，只有0.2%，但只要下半年出现0.5%左右的CPI环比增速，就会让通胀率大幅反弹到4%左右。

另外，美联储更看重的核心通胀率，目前仍然还有4.7%，仍然还是远高于美联储设定的2%目标。

所以，下半年可预期的通胀率反弹，是比较有利于美联储以此为借口，再加息1次25基点。

另外，由于一波又一波疫情因素和长新冠因素，让美国劳动力市场仍然处于短缺状态，失业率还处于历史最低水平区间。

一副越加息，失业率越低的违背传统经济学的奇葩模式。

虽然我们很清楚，这是因为疫情影响，疫情带来的大量超额退休，以及长新冠导致的劳动力缺口，再加上美国一个人打3份零工，就算3个就业人口。以及因长新冠失业的人群，不算做失业人口。

这诸多因素，导致美国纸面上的就业显得很繁荣。

但美国的劳动参与率，却一直没有回到疫情前。

美国这么繁荣的就业市场，劳动参与率却一直低于疫情前，这显然是有猫腻的。

而且，在美国过去一年互联网巨头和其他制造业企业都大量裁员的情况下，反而越裁员，就业市场越繁荣，因为越来越多人跑去打零工。

但不管是什么原因，至少纸面上的就业数据和通胀数据，都给美联储下半年再加息一次，提供了充足的底气。

所以，我个人是认为，美联储下半年至少还要加息一次25基点。

除非爆发一些突发情况，比如美国金融市场出现流动性危机，才有可能迫使美联储提前降息。

而美国是否爆发流动性危机，我之前也分析过，可以观察美联储逆回购数据。

美联储逆回购，是市场存在美联储的资金，跟我们央行逆回购是相反的。

美联储逆回购规模目前是1.75万亿美元

假如美联储逆回购规模，下降至千亿美元，并且美国政府仍然在海量发债，且美联储继续缩表，那么美国爆发流动性危机的概率就会很大。

美联储目前也仍然还保持缩表态势。

不过美联储的缩表，因为3月硅谷银行破产，有过一波定向扩表，导致目前这个缩表进度，其实比预期慢很多。

从上图可以看到，美联储2020年3月无限扩表前，资产负债表才4.2万亿。

然后美联储是在短短两个月时间里，一口气扩表到7万亿美元，然后又在一年多时间里，慢慢扩表到8.9万亿美元。

累计扩表了4.7万亿美元，翻了一倍多。

但美联储去年开始缩表以来，缩表了一年多，目前资产负债表是8.2万亿美元，才缩表了7000亿美元。

可以看到，相比美联储激进加息来说，美联储在对待缩表，还是比较谨慎的。

突显一个“覆水难收”。

这也导致天量美联储逆回购的出现。

美联储过去十几年无节制的无限量化宽松，是当前美国金融市场扭曲的根源。

如果美联储不能刮骨疗毒，那么美国金融市场的地雷，只会越埋越大，等爆发的时候，威力也只会更大。

美联储和美国，现在做的一切，都只是拖，尽量往后延。

但这样拖，显然是有极限的。

现在就看这个极限会在哪个时间点被引爆。

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