"我是新科技的狂热粉丝！"湘财基金蒋正山：投资的关键是买入未来的产业方向

▲湘财基金基金经理蒋正山

蒋正山现任湘财长弘基金基金经理。此前，在中泰证券任职时，他曾是轻工和交运双行业首席分析师，发布过颇有影响力的研究报告。他也曾在浦银安盛基金和上投摩根基金担任过研究员，前后覆盖的行业包括电力设备新能源、化工、通信、轻工制造、医美化妆品、建材、互联网传媒等。

蒋正山把自己归为“偏全行业”的投资风格，科技和消费属于他的核心能力圈。他的投资方法论非常简单直接，“大道至简，我只买最好的公司。”他坦言自己是新科技的狂粉，也是马斯克的粉丝，相信投资的关键在于买入这个时代未来的发展方向。投资时，他关注景气度，专注发掘处在关键赛道卡位环节的公司。

在实操中，对于人工智能，他会选择参与前景较为明确的板块，例如算力板块中的光模块和服务器；同时较少参与格局尚不明朗的板块，例如AI应用。对于消费，他认为目前的消费复苏呈现K型，中端消费仍有一定压力，他更倾向于布局高端和低端消费，相信这两个方向将拥有更高的胜率。

券商中国记者：请简单介绍一下你的个人履历。

蒋正山：我本科学习的是自动化，硕士学习的是金融，所以我是一个偏复合型的人才，逻辑思维相对较强。2017年到2019年，我在中泰证券成为了当时“全市场最年轻的券商首席”，并且是双行业首席，负责轻工和交运两个行业。后来，我入职了上投摩根基金（现改名为摩根资管），主要研究TMT行业。我覆盖的领域广泛，包括消费、TMT和制造业，更偏向于全行业的投资风格。

我入行比较早，从前辈们身上学到了很多，也逐渐形成了自己的投资风格。我比较突出的特点是喜欢研究新鲜事物，拥抱代表时代未来方向的新兴产业。

券商中国记者：你是券商分析师出身，你认为这一背景对做投资有何加成？

蒋正山：我很早就期待在公募行业中长期发展。选择以卖方为起点，一是因为在卖方工作期间只需专注于几家公司，这样的环境更适合做研究深度。我在轻工和交运行业扎根了一段时间，也出过一些不错的报告，在业内阅读量很高。到了买方之后，我发现自己比较擅长用扎实的研究方法把其他行业融会贯通。

二是我在卖方积累的产业资源和行业经验对于投资的加成很大。在转型买方后，曾经积累的这些资源和方法都可以直接用上。

券商中国记者：你的投资方法论是怎样的？

蒋正山：我的投资方法论可以简单总结为一句话，就是“只买最好的公司”。投资这件事，在我看来还是“大道至简”。好的公司具有很高的护城河，所处的赛道能给公司带来持续增长，公司自身的市场份额也会在此过程中得到提升。

具体来讲，对于创新成长型的公司，我会寻找那些处在最关键赛道的卡位环节，例如，在机器人赛道中，最优秀的减速机公司可能是最重要的。对于一些新兴产业，如人工智能，我会关注核心基础设施建设，例如算力，然后找到最好的公司进行投资。对于稳定成长的公司，我会通过研究投入资本回报率（ROIC）来判断公司是否能持续稳定增长，摸排产业链上下游的情况，寻找有机会获得超额利润的公司。

券商中国记者：你做投资的时间不算长，但任期内截至目前的的业绩还不错，原因是什么？

蒋正山：一是我也买了自己的基金，这让我在投资时更加专注和投入，我觉得作为一名基金经理需要和投资者利益绑定。

二是我认为，做投资，其实投资的还是这个时代。对于一些好的标的，不能短期一下跌就忍不住卖掉，涨了却没有追上去，这或许是对这些标的信心不足的表现。但我一直相信，只要投资的是这个时代未来的发展方向，买的是行业里最好的公司，业绩跑赢的概率就会比较大。

券商中国记者：以人工智能（AI）为例，你会如何挖掘这个行业的投资机会？

蒋正山：我比较喜欢去拥抱新鲜事物，我是新科技的狂热粉丝，也是马斯克的粉丝。我非常尊敬对于人类文明作出重大贡献的人。因此，对于人工智能行业，我首先会关注这些时代先行者的观点，也会第一时间通过媒介获取行业资讯。此外，我也会根据公司调研的信息，对人工智能产业链的发展状况进行实时梳理。对于人工智能行业，我认为很重要的一点就是要亲身去感受一下这波时代的红利。只要体验了，你就会知道AI技术发展得非常快。

具体操作上，比如在今年二季度的人工智能行情中，算力板块我只参与了光模块和服务器两个细分赛道。因为从AI服务器不断上量来看，接下来整个光模块的趋势是非常确定的，于是我就买入了两个赛道中最好的公司。但在AI应用板块，因为目前局势还不明朗，我会较少参与进去；如果要买入，我会优先考虑关键资源卡位的公司。例如，AI对教育行业的影响很大，AI技术在学习机上的运用，可以实现作文的智能批改、错题提升课程的量身定制等，对于教育公平化和智能化有很大的帮助。于是我便优中选优了一些相关上市公司进行投资。

券商中国记者：对于今年的消费复苏状况和接下来的复苏前景，你怎么看？

蒋正山：目前的消费复苏是K型复苏，高端和低端的消费表现较好，而中端消费还有一定压力。可以看到，我配置的方向除了科技外，也覆盖了部分消费板块。在配置时，我会更倾向于布局高端和低端消费，我相信这两个细分方向会有更高的胜率。

透过湘财长弘二季报可以看到，第一大重仓股科思股份，它不仅是一家化工企业，也是消费品产业链中具有国产替代属性的优质标的，随着产能持续提升与个人护理新原料拓展，公司未来的成长空间也会越来越大。我倾向于去配置这种大赛道下的小公司。

对于消费，我认为复苏的过程会有一些曲折，但未来的发展趋势是确定的。中国拥有庞大的人口基数，虽然目前面临一定的压力，但随着时间的推移，消费的修复是可以预期的。

事实上，我认为，消费需求不可能完全消失，而更有可能在形式上作出改变。可以看到，在消费复苏的过程中，新兴的消费模式如量贩零食店、预制菜等在一些地区蓬勃发展。同时，高端白酒也在新的渠道上做推广，吸引年轻人尝鲜。消费形式的变化和创新会带来新的投资机会，作为基金经理，我要做的就是第一时间去把握住这些机会。