医疗行业的经营概览

最近一段时间医疗反腐行业话题性比较强，整个板块表现也相对市场欠佳（虽然市场依然不好），不过医药行业是刚需。在总体蛋糕在增长的情况下，反腐有助于减少蛋糕被不法搜刮，降低民众的医疗成本，降低企业的行贿负担和法律风险；另一方面，有助于激发因为医疗成本过高而未得到满足的医疗需求，同时也有助于提升企业的积极性——最打击社会生产积极性的是社会缺乏公平正义，你不管怎么努力都依然生活艰辛，而特权阶级却可以利用手中的权力享受金钱、奢华和美女等等。

在二级市场，我们需要养成警惕利好消息、重视利空消息的习惯，利好消息很容易让人们支付过高价格，而利空消息则让我们有机会以低价买入优质资产。

下面的表是医药行业的基本财务情况。筛选条件是这样的：1）市值在100亿以上；2）最近三年分红为正；3）经营现金流/归母净利润大于1。排序是按照2022年累计分红得到的股息率由高到低排序。

其中第三点做个解释，归母净利润中包含有折旧和摊销、资产减值损失、信用减值损失等非现金支出，而这些支出不会包括在经营性现金流量中，如果在扣除了这些非现金支出，经营性现金流仍然比净利润低，那就可能是商业模式的问题了，比如销售的产品都以应收账款形式出售，而采购的物资则都要付现等等。

申万医药生物行业共有365家公司，经过上述条件筛选之后，共得到了52家公司，能够预知的是，创新药企业难以进入这个范围，恒瑞医药就因为第三个条件被踢出去了（三年平均经营现金流/净利润为0.6）。对于投资而言，仍然还是太多了，一个行业留个5家公司以内就已经不错了，这个工作就需要更严格的条件。

作为普通投资者，安全性是首位，安全性要求即便是股票一直不涨，我们也能够不断地收回我们的投资，因此，需要关注现金分红、经营现金流、净利润等指标。

股息率等于每股分红除以股息率，按照目前的股价水平，总体来讲不是很高，这52家公司平均股息率在1.5%左右。股息率可以作为评估当前价格高低的指标。当然，我们并不能静态地看待股息率，还要注重分红的持续性，这点需要对每家公司进行研究，分析其商业前景和护城河。

关注现金分红在经营现金流的比重，有助于我们分析现金流的用途，公司的现金流，除了分红之外，比较重要的一点是长期资产的开支。

而销售费用放在这里是因为，跟医疗行业反腐直接相关的财报科目就是销售费用（销售收入和销售成本等等是间接影响）。

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