下调印花税势在必行？港股各方激辩

近日，香港证券及期货专业总会公开建言，要求撤销港股交易印花税的消息，在证券金融业“一石激起千层浪”。尽管今年7月5日，中国香港财库局局长许正宇曾强调，“港股交易活动并未受印花税税率上调影响”，但多位券业人士接受券商中国记者采访时表示，港股有必要通过降低印花税来恢复流动性，提高区域市场的吸引力。

“港股已经到了非降股票印花税不可的地步，只有这样才有利于恢复流动性、重新恢复融资功能，打破边缘化的恶性循环。”中泰国际研究部主管赵红梅表示。也有中资券商相关人士提到，在业界舆论声浪渐高的背景下，香港就算不取消印花税，或许也会适当下调一些费率。

中国香港特区行政长官李家超将于10月25日发表新一份《施政报告》，日前正接受公众咨询。于是8月9日，香港证券及期货专业总会（简称“总会”）公开发文，强烈建议“撤销股票印花税”——自2021年港股将印花税税率提升至0.13%之后，该会已反复公开表达类似诉求。

在总会看来，提高印花税税率后，港股市场日均成交金额连年下滑，税收收入不增反减，与中国香港政府预期背离。与此同时，更高的交易成本挤压了投资者的活动及收入，继而影响港股市场的交投及深度，进而动摇香港作为国际金融中心的竞争力，影响了香港作为中国最重要的国际金融中心、全球金融及离岸人民币业务枢纽的策略性定位。

同时，作为一家香港证券期货从业者工会，总会还指出，由交易成本增加带来的市场交易萎缩，进一步加剧了香港证券业的生存压力，中小券商中爆发停业潮，行业加速洗牌影响行业稳定，也使得大量从业者饭碗不保，人才加剧流失，并间接降低了本土金融机构的影响力。

“港股已经到了非降股票印花税不可的地步。”中泰国际研究部主管赵红梅指出，自从2021年8月港股印花税调高后，2022年港股日均成交额同比下跌25%左右，2023年1-7月平均每日成交额仅1136亿港元，流动性枯竭的危险甚于恒生指数5年不涨。

“按照这一趋势，未来港股投资者将越来越少。”赵红梅表示，交易成本增加、流动性恶化，同样会导致港股投行业务量急剧放缓，伴随二级市场表现乏力、投资情绪欠佳和估值处于低位，更多投资者会从港股撤离——恶性循环之下，港股将持续被边缘化。

总会数据显示，比较券商佣金以外的总买卖交易成本，在港股买卖蓝筹的成本比美股高出约280倍，而印花税正是高成本的主凶，占总费用高达约92.5%。且在现今竞争激烈的金融市场中，各国都趋向于降低交易成本，马来西亚政府亦已将股票印花税由0.15%降至0.1%。

中国银河证券宏观经济分析师高明指出，从国际比较来看，美国、日本和德国等都先后取消了印花税。2014年英国伦敦证券交易所对AIM和高增长板块的合格证券交易不再征收印花税储备税和印花税，私人投资者购买合格证券可免征税。

“证券交易成本的降低对企业、投资者都有刺激作用，对股票市场参与全球竞争也有利好。”高明表示，英国学者曾做出测算，如果英国取消印花税则投资成本可以下降为0.94%，英国股指也可因此上升9%至13%，企业每年的总投资可以增加3%。总之，印花税调降将对资本市场起到提振效果，短期提升股票市场的热情和信心。

有观点认为，长期投资者或许并不在意0.13%的印花税率。但需要注意的是，任何一个主流市场都存在着数量众多的短线、投机、套利等高频交易者，他们的存在不仅丰富了投资生态，也在为整个市场提供充足的流动性和换手率，对于维持市场积极活跃有着不可忽视的意义。

赵红梅就提醒道，通过沪港通和深港通投资港股，一旦产生分红，还需缴纳20%的红利税，使得交易成本更高，将导致机构投资者非常有优势的量化基金和高频交易无法正常开展。香港市场应当在降低印花税的同时，给予量化基金、高频交易更多的优惠政策，降低交易成本，鼓励港股信息披露、增强对投资者保护机制，加强ETF交易活动等。

“港股印花税要是能取消，对市场是个利好。不过这块税收在香港整体财政收入里面占比还挺高的，不知道香港舍不舍得。”有中资券商人士表示。

今年7月5日，在中国香港立法会会议上，中国香港财库局局长许正宇书面答复议员提问称，去年港股日均成交额约1250亿港元，今年首季日均成交额约1280亿港元，虽与2021年的高峰有差距，但与2020年的1295亿港元日均成交额相若。另外，港股股票周转率由2020年的0.22%升至2022年的0.27%，表明交易活动并未受2021年股票交易印花税税率上调所影响。

许正宇还强调，根据过往的经验，下调股票交易印花税税率未必能够刺激市场交易额。若按2022至2023年度股票交易印花税实际收入作出估算，调低股票交易印花税税率至0.1%或0%，将令政府减少分别约123亿港元或531亿港元的财政收入，占该年度总体收入约2%或9%。

某中资券商相关人士在接受券商中国记者采访时表示，市场低迷的主因肯定不是印花税，但香港本就是靠金融吃饭的，必然要想办法把港股市场提振起来。结合中国香港政府近两年的人才引进政策和对数字资产的布局，在业界舆论声浪渐高的背景下，香港就算不取消印花税，或许也会适当下调一些费率，“毕竟气氛烘托到这儿了”。