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消费投资新趋势:VC机构“逃离”,产业投资正兴

消费投资新趋势:VC机构“逃离”,产业投资正兴

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当VC机构光看不投,茅台等产业龙头扛下了消费投资的所有。


来源 | 蓝鲨消费
作者 | 陈世锋
出品 | 资人说(touzirenshuo)



2023年,贵州茅台的产业投资业务,似乎要大干一场。


最近,贵州茅台成立了两支产业基金:


茅台金石基金和茅台招华基金。


一下子掏出超过100亿的真金白银,想要在VC市场上纵横捭阖。


今年5月,贵州茅台公告就已经披露拟设立两只私募股权投资基金,现在终于落地。


实际上,茅台做VC已经差不多有十年时间。


早在2014年9月,茅台集团就与建信信托合资成立了茅台基金。


但彼时,茅台基金的投资规模很小(9亿元规模,其中茅台出资5.57亿元),只投了10多个项目和几只VC子基金。


相对于茅台(年赚600亿元)而言,可能连九牛一毛都算不上。


除了茅台,前不久华熙生物也正式发布CVC(企业风险投资基金)战略,与赋远投资达成战略合作,共同成立赋远合成生物基金。


据悉,该基金是国内第一支、也是唯一一支专注于合成生物的产业基金。


这与我们拜访一些VC机构看到的景象完全不同。


某著名VC机构合伙人黎明(化名)告诉我们:


他和他的团队还在密集地出差和看项目,但从2022年下半年到今年,几乎一个项目都没投过。


这在市场化的VC基金里是一种普遍的现象。


2023年,VC基金的光看不投和上市企业、产业龙头公司积极做产业投资形成了鲜明对比。


在消费投资下行的年代,消费产业投资(CVC)为何热情高涨?


01

产业投资浪潮


产业投资(CVC),一般指非金融企业出于财务或战略动机,对创业企业的股权投资(并购)

CVC与传统意义上的风险投资(VC)存在显著差异,CVC更多是围绕公司上下游进行投资,以更加快速有效地实现战略目的。

中国的CVC最早是从互联网巨头开始的。

1998年,刚满一岁的阿里巴巴,参与投资了海尔旗下智慧品牌“海尔智家”,此时,淘宝还没有上线。

2011年,伴随着移动互联网创业浪潮来临,以阿里和腾讯为代表的互联网CVC发展迅猛,谋求筑起主业以外的壁垒,构建更安全的护城河。

同时,传统领域的巨头如温氏股份、联想创投和药明康德等,也在产业链上下游寻找投资机会。

中国CVC行业迎来快速发展期。


2020年前后,互联网巨头杀入到新消费赛道,投资了一批新消费品牌:


字节跳动投资了茶饮品牌柠季;


腾讯相继投资了和府捞面、喜茶等;


B站投资了粉红汉堡、鹰集咖啡;


美团龙珠投资了墨茉点心局;


小米投资了“三坑”集合店品牌诗与万花镜


……


除了互联网巨头,传统消费龙头也早早布局VC。

从“养猪养鸡”起家的的温氏股份,横跨一二三产,投资覆盖多个领域,投出了千禾味业等19家上市公司。

新希望旗下的草根知本,聚焦与大众消费者生活息息相关的快消品领域,进行跨行业及产业链的资源整合,投资范围从国内卷到了海外。

卖酒的茅台,投资了白家食品、匹克体育、锅圈食汇、衣拉拉等多个消费项目。

卖牛奶的蒙牛也投资、孵化了多个项目,包括盖是英雄、瑞派宠物医院、合生科技等优秀企业。

卖鸭脖的绝味围绕“卤味品牌+复合调味料+产业链上中下游”进行投资,入股了幺麻子、辣妹子酱菜、美鑫食品、蛙来哒等企业。

行业龙头示范效应带动下,头部的新消费品牌“初生牛犊不畏虎”,也先后入手VC。

元气森林与唐彬森旗下的挑战者资本形成联动,投资了多个消费品牌:

比如观云白酒、熊猫精酿、戴可思、王小卤、奶酪博士等,企图挑战外资品牌;

喜茶投资了精品咖啡品牌Seesaw、并购了果汁品牌野萃山等;

茶颜悦色战略入股果茶品牌果呀呀;

蜜雪冰城投资茶饮品牌汇茶;

泡泡玛特投资了汉服品牌、潮流买手店等赛道品牌……

强调产业协同的战略融资逐渐成为新消费投融资的重要趋势。

据统计,今年7月份,在消费赛道中,战略投融资占比近半,比例高达44.8%。

02

最强力量


产业投资,之所以能够成为消费投资的最强大的力量之一,并非偶然。

首先,产业投资的先导,大多是行业龙头或者上市公司。


它们在某一个垂直行业深耕多年(大多20年以上),有丰富的行业经验。


对所处行业有着精深的理解,能够为某个领域的初创公司提供创业辅导、技术支持,乃至供应链等全方位的赋能。


特别是对于中小微初创企业而言,它们的很多创新想法由于缺乏资本投入得不到“概念验证”。


或是由于投资周期过长错失市场良机,CVC机构则可以通过赋能产业应用场景,为早期企业提供技术“试验田”、产业“练兵场”。


是初创企业的优质“天使投资人”。

时至今日,中国消费行业经过激烈的竞合,在各个行业形成了全国性的龙头企业。

比如乳业中的伊利(市值1739亿元)、蒙牛(市值1028亿元)

白酒行业中的茅台(市值2.27万亿元)、五粮液(市值6549亿元)

农牧行业中的新希望(538亿元)、温氏股份(市值1150亿元)

粮油米面赛道的金龙鱼(市值2000亿元)

这是中国产业投资崛起的前提。

弘章投资合伙人赵熠曾表示:

“讨论产业投资的背景,是中国会进入一个新阶段,消费品乃至更多的行业都会进入成熟期。特点是头部的资源聚拢效应、人才效应、渠道能力会进一步体现。”


其次,政策环境的变化,也让具有产业背景的消费投资机构颇受青睐。


随着注册制的全面放开,消费企业IPO的“红黄灯”政策限制,大部分没有科技概念的消费企业很难在A股上市,而港股市值又偏低(卫龙才不到300亿)


并购(卖给上市或龙头公司)退出成为许多消费企业的一条“曲线救国”道路。


我们曾拜访某头部基金合伙人黎明(化名),他透露:

“消费企业因政策限制,它们在2020-2021年消费投资高点进入的项目,很难实现IPO退出,怎样找到别的退出路径很关键。

“产业投资至少在退出回报率和安全性上多了一条通道,”蒙牛创投基金负责人高航也表示。

03

走向何方


近两年,在新消费泡沫破灭,VC们加速逃离之际,产业资本站了出来,充当了“接盘侠”,源于它们有足够的实力和动力。

首先,它们不缺钱,或者很容易融到钱。

以茅台为例,2022年的营业收入达到1241亿元,而营业成本只有101亿元,毛利率高达92%。

最可怕的是,茅台本身就代表着一种高端品牌,几乎不用做品牌营销,随便推出一个冰淇淋都能够大卖。

财报显示,2022年茅台的销售费用只有33亿元,占营收的比例不到3%。

此外,茅台也不需要继续投资建厂,产能只需要维持到一定规模。

所以,尽管茅台自上市以来分红总额超过了2000亿元,但趴在账面上的资金还是越来越多。

2023年上半年账面资金高达705亿元。

而对于已经上市的公司而言,融资渠道更为多样化。

无论是通过定增发行,还是利用股权抵押,都能在二级市场中融到足够多、更便宜的钱,这是初创企业或VC机构永远无法拥有的优势。

其次,有钱之后的上市公司/龙头公司,自然会有更大的野望。

同时,来自二级市场股东的增长压力,也会迫使它们不得不考虑在在原有业务增长遇到天花板的情况下,想要通过内部孵化或外部投资并购等手段,达成增长目标和实现对股东更好回报。

正如茅台在设立产业基金时公开表示:

“利用资金做一些长期投资以提升资金收益率,为全体股东创造价值。”

毕竟存在银行吃息实在不太划算。

华熙生物副总经理、董事、董秘李亦争则表示,华熙生物设立CVC的意义是多方面的:

“将通过CVC捕捉层出不穷地市场新机遇。同时,CVC还肩负着助力公司探索第二、第三增长曲线的战略意义。另外,CVC对于公司内部而言,可以起到一个‘鲇鱼“,优化资源配置的作用,以及初期项目的孵化。”

由于每家上市公司的基础和增长战略各不相同,CVC投资的目的也不尽一致。

但归根结底,就是先投钱,然后再赚更多的钱。

更重要的是,上市公司要维持自己的先进性,具备“高增长、高集中度、高定价权”。

金鼎资本创始合伙人何富昌告诉我们:

“如果上市公司不具有以上三高特征,就需要考虑做投资或者并购,从资本运作、产投融合的角度出发,研究并购VC化和并购PE化,不断吸收新的先进生产力的代表。”

小米就是一家非常典型的不断追求先进生产力的企业。

2016年,小米陷入增长瓶颈,其原因在于国内智能手机市场趋于饱和,小米手机出货量及贡献收入缩减。

小米招股书显示,2016年小米手机出货量仅5542万台,比2015年减少了1112万台,来自手机的收入直接减少了近50亿元。

但在2017年,小米却录得1146.25亿元的营收,同比增幅高达67.5%。

这一转变的背后,得益于小米生态链的崛起。

早在2013年,雷军就看到了IOT的趋势,决定投资生态链:

通过“小米+顺为”双轮驱动,在小米体外以投资+孵化的形式,培养100家公司,搅动100个行业,一系列小米生态链企业由此诞生。

藉此,小米克服了单一业务的风险,也获得了丰厚的投资回报。

而在消费领域,茅台做CVC也有自己的“套路”——

最早专注于消费赛道,旗下首支基金直接投资了白家食品、锅圈食汇等项目。

其中,在2021年茅台基金参与了锅圈食汇C轮融资,投资额5000万元,该轮估值约115亿元。

目前,锅圈食汇已经向港交所递交招股书,投资回报值得期待。

近年来,茅台还与投资机构联合做CVC。

最近茅台设立的两支产业基金,一支是与金石投资(中信证券旗下)共同充当GP,另一支则是与招商局资本共同出资。

通过与这些投资机构的合作,使得茅台的投资范围从消费延伸到新能源等其他领域。

实际上,与专业的投资机构合作,已经成为上市公司做CVC的一种趋势。

比如,绝味食品通过网聚资本与饿了么成立绝了基金;

与番茄投资成立番茄叁号;

以及与腾讯、克明面业、盐津铺子以及洽洽食品等成立新津肆壹伍等九支基金,围绕着“卤味品牌+复合调味料+产业链上中下游”进行投资。

最近,华熙生物则与赋远投资达成战略合作,成立了国内唯一一支专注于合成生物的产业基金。

在此形势下,一些投资机构也专注某些赛道,与多个上市企业达成战略合作。

比如作为较早关注宠物赛道的投资机构,金鼎资本累计设立及管理宠业产业基金超7亿元,得到了中宠股份、依依股份、来伊份等上市公司投资人(LP)的支持,并吸引了多家企业和高净值LP的加入。

累计完成帅克、福贝、小壳、帕特、豆柴、红狗、逗爱、pidan、高爷家、布卡星等项目投资,超过90%以上的项目位列宠物细分赛道第一。

消费是一个长坡厚雪的赛道,也是一个需要不断积累的领域,投资与产业的结合将释放出更大的生命力。

从国家宏观政策来看,倡导脱虚向实,这意味着实体企业的产业布局与投资结合将迎来新的机会。


  ·   END   ·  



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