直击中国人寿发布会！新业务价值增20%，回应远洋地产影响...减值标准为啥调？

（中国人寿2023年中期业绩发布会）

上半年，中国人寿新业务价值为308.64亿元，同比增幅为19.9%，一改此前两年下滑态势，同时多个业务指标实现两位数增长。中国人寿董事长白涛表示，今年上半年属于恢复性复苏，未来预计短期会有一定回调，但行业长期向好趋势不变。

上半年末，中国人寿总资产5.64万亿元，投资资产5.42万亿。作为最大机构投资者，中国人寿在发布会上坦言，上半年投资受到严峻市场挑战，不过股票市场目前估值已经低于历史平均，随着稳定经济政策的落地，经济会持续恢复，股票市场的机会大于风险，具备长期投资价值。

8月23日晚，中国人寿在上市险企中首家发布2023年上半年业绩报告，显示出业务企稳回升的态势。

上半年，该公司保费收入4701.15亿元，同比增长6.9%，同时多个主要业务指标实现两位数快速增长。新单保费为1712.13亿元，同比增长22.9%；首年期交保费为974.18亿元，同比增长22.0%，其中，十年期及以上首年期交保费为389.57亿元，同比增长28.9%，占首年期交保费的比重同比提升2.13个百分点。

同时，销售队伍逐步企稳，上半年末中国人寿总销售人力为72.1万人，与2022年底（72.9万人）基本持平。

白涛表示，今年上半年两位数的增长属于恢复性复苏的态势，未来预计短期会有一定回调，但长期向好趋势不变。他分析，短期内，保险业的保费增长特点是上半年增速相对快、下半年增速低于上半年。过去十年数据显示，上半年保费收入的增速是下半年增速的1.7倍。叠加今年上半年寿险需求释放比较充分，其判断下半年增速会有回调，但今年全年的行业发展肯定会好于2022年。

今年7月底，传统寿险产品3.5%预定利率全部停售，自8月开始为3%及以下预定利率新产品。中国人寿副总裁白凯表示，寿险产品预定利率下调，利于公司长期稳定发展。上半年保费收入较快增长，有需求提前释放的原因。在下一阶段，预定利率下调后的初期，会有一个重新整理过程，但从中长期来看，稳定增长的态势不会改变。

“从长期来看，我们国家经济长期向好的基本面没有变化，保险行业尤其是寿险行业增长空间巨大的判断没有改变。保险行业尤其是寿险行业，增长空间仍然很大。”白涛说。他结合中美两国保险深度、密度以及保险在家庭金融资产占比、居民人均GDP等数据分析，我国保险业进入到高速发展的区间，对中国保险业未来发展的前景充满信心。

白涛还分析了保险业未来新的增长点，主要在于时代性、精准性、普及性，“这三点抓住，保险行业未来增长点会非常好。”

截至上半年末，中国人寿投资资产达5.42万亿元，较2022年底增长7.0%。上半年，中国人寿实现净投资收益969.58亿元，较2022年同期减少0.51亿元。受新增配置收益率及权益类品种分红下降影响，上半年净投资收益率为3.78%，同比下降37个基点。主要受公开市场权益品种实现收益下降影响，上半年实现总投资收益876.01亿元，同比减少109.41亿元；总投资收益率为3.41%，同比下降80个基点。不过，好于行业整体投资收益率水平3.22%。

受权益市场持续震荡，投资收益同比下降的影响，中国人寿上半年实现归属于母公司股东的净利润为161.56亿元，同比下滑36.3%。

中国人寿副总裁刘晖坦言，今年上半年，投资面临市场严峻挑战，不过投资收益高于行业平均水平。其研判下半年市场形势认为，债券市场利率可能依然会在低位震荡，股票市场目前估值已经低于历史平均，随着稳定经济政策的落地，经济会持续恢复，股票市场的机会大于风险。

“近期我们看到A股市场出现了一定幅度的向下调整，当前的估值水平已经显著低于历史均值。下半年随着稳定经济增长，活跃资本市场相关政策的出台，我们认为经济有望持续恢复，市场信心将逐步改善。总体来看，A股市场下半年整体机会大于风险，具备长期投资价值。”刘晖说。

她介绍，大类资产配置方面，中国人寿将充分发挥好固收利率的底仓价值，重视权益资产对于提升收益的重要作用，会在全市场重视中长线布局，持续做好持仓结构的优化调整和机会把握，通过分散化策略、差异化管理等手段，在降低波动的同时统筹收益实现。

8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时，提到下一步举措中涉及保险资金等中长期资金。其将推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制，促进其加大权益类投资力度。证监会还表示，将加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例。包括推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模。

“我们非常支持对于长期寿险资金能够提供一个更好的长周期考核的氛围环境和政策。”刘晖表示，建立与保险资金投资特点相匹配的长周期考核，是促进保险资金坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。对于长周期考核机制，中国人寿也一直在努力推进，研究推出3年滚动投资收益率、5年滚动投资收益率等考核指标，也在研究与寿险公司业务逻辑相符合的长期经营考核指标体系的建设，从而树立长期业绩的考核导向，提升投资行为的稳定性。

市场关注保险公司在房地产领域的投资情况和相应风险。刘晖介绍，中国人寿对房地产全口径的持有敞口较小。在二级市场中，涉及房地产股票敞口在总资产的占比小于0.4%，涉及地产债券的敞口占比小于0.2%，涉及地产的信托、保险债权计划等非标产品敞口占总资产的占比低于0.6%。

此外，中国人寿还持有实物资产类不动产，主要为投资性不动产和自动性不动产，均为商业不动产，不包含住宅，这类资产在总资产中的比例是3%左右。

刘晖表示，成熟的商业地产有稳定的现金流，能够跨越周期实现保值增值，同时抵御通胀、抵御波动，与其他品种相关性较低，是保险等长期资金的重要配置品种，在组合中配置一定的不动产实物资产有利于保险资金长期获得稳健回报。国外保险公司对于不动产配置一般会在10%左右，国内保险公司目前对于商业不动产等实物资产的配置比例仍比较低。

她回应当前部分商业地产出租率较低下的地产投资策略时表示，这属于市场短期波动，中国人寿会通过选择更加核心的资产，更好地匹配长期收益的要求。刘晖介绍，目前该公司整体不动产配置的息类收入非常稳健，高于固收资产的配置收益率。

中国人寿在地产领域受到关注的是远洋集团对其影响，中国人寿为远洋集团第一大股东，持股比例在29.59%。中国人寿副总裁兼董事会秘书赵国栋表示，中国人寿高度关注远洋集团经营情况和近期面临的风险状况。一方面，对于远洋集团近年来在全力以赴保交楼、保民生、保稳定方面以及偿还债务等方面做出的艰苦努力和不易的成绩，公司表示赞同。另一方面国寿认真履行股东职责，督促远洋集团竭尽所能平稳经营和化解风险。他表示，中国人寿持有远洋集团的股份属于财务性投资，其项目对公司的总体的投资资产的影响可控。

中国人寿对可供出售权益工具减值标准进行了调整，删除了一个减值情形，即“公允价值持续6个月低于其初始投资成本超过20%”，减值标准变为两个：若该权益工具投资于资产负债表日的公允价值低于其初始投资成本超过50%；或低于其初始投资成本持续时间超过一年(含一年)，则表明其发生减值。上半年，这一变更增加该公司税前利润50.53亿元。

中国人寿财务负责人胡锦介绍，修改前的可供出售权益资产减值标准，是中国人寿2003年在H股和美股境外上市时，参考在美上市保险公司的行业做法制定的，制定了三条减值标准。在中国企业会计准则颁布以后，国内同业陆续制定了相应的减值标准，有两条减值标准。

她表示，去年下半年，该公司基于能够获取到的更多新的信息，积累的更多经验，对原会计准则下可供出售权益工具的减值标准做了调整和变更，即删除了比国内同业多的一条标准——公允价值持续6个月低于初始投资成本超过20%，从而与A股的国内同业基本保持一致。“修改了这个标准之后，我们认为更符合公司长期资产的配置的特点，也能够更好地反映公司投资资产状况，同时也有利于保持资产项下减值准备指标的一致性。”

“我们也评估了一下，确实2023年上半年减值政策调整以后，会降低减值数额大概约50亿左右。但是我们拉长到全年来看，标准的改变对公司总体的减值的影响不大。”胡锦说。