成长股 VS 价值股

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作者：夹头博士DrChuck

来源：雪球

整个2022年，随着美联储大举加息，利润为负的高增长股票基本被膝盖斩，盈利的成长型股票估值也大幅缩水。成长型股票的总体表现低于价值型股票。

到了2023年，尤其是在3月份的美国银行业危机之后，美股市场越来越多地反映出利率将见顶，再加上人工智能热潮，成长型股票相对于价值型股票被推高。

下图表显示了价值股与成长股的比率。当它上升时，意味着价值股表现更优；当它下降时，意味着成长股占据上风。

回顾美股历史，价值股在20世纪80年代走出通胀的时期表现出色。在上世纪90年代的科技泡沫时期，成长股的表现要更好。在21世纪头十年的大宗商品牛市和金砖国家(BRICS)崛起期间，价值股的表现占优。在2010年代经济增长相对缓慢的十年中，成长股优势明显，并在新冠期间加速增长。在疫情后复苏期间，价值股开始跑赢大盘，然后2023年又被逆转。

如果简单将股票分为成长股和价值股，投资者应该努力寻找的，是估值合理且具备网络效应的成长股，以及收益率高于国债的价值股。

具体而言，成长股要找的是占据市场主导地位，拥有牢固网络效应，以及良好资产负债表的公司。如果成长股的市盈率低于其平均盈利增长率的两倍，这种股票通常被称为“合理价格增长”(GARP，Growth At Reasonable Price)。例如，Visa就是典型GARP股，支付的网络效应强大，成长稳健，估值合理。

价值股要找的是那些拥有大量自由现金流的公司，它们的收益率高于美国国债，并且具有一定程度的定价权，可以抵御通胀(普通国债做不到)，以弥补比美国国债更高的波动性。油气股如埃克森美孚算是比较优秀的价值股