机构密集唱多“价值股”中国联塑，管理层增持彰显信心

受国内外多重因素影响，今年来港股市场波动下行，估值已处于近年来的低点，市场内多板块受到影响，难以独善其身。为提振市场情绪，今年来已有超百家公司回购旗下股票，传递对自身价值和稳定发展的信心。

据恒生指数公司预测，2023年港股上市公司总回购规模将达到929亿港元，约为此前5年回购金额均值的3.9倍。中国联塑便是其中一员，近日该集团主席黄联禧主动增持公司股份，涉资约1000万港元，反映出对公司业务发展充满信心。

业内机构对中国联塑也集体“看多”。作为地产后周期板块，消费建材随着地产竣工持续恢复，行业需求有望逐步改善，叠加地产利好政策不断加码，利于消费建材板块需求加速恢复，中国联塑此类“绩优稳定”的行业龙头，市占率有望不断提升。

管理层多次增持彰显信心

今年来，港股市场波动下行，年内下跌超过八个百分点。从年度走势看，恒生指数已连续4年下跌收出阴线。东方财富Choice数据显示，近3年期间，全球重要国家及地区共43个主要股指平均上涨8.10%，而恒生指数期间跌幅达到33.72%。

港股指数不断下行，系受全球宏观多重因素影响，美联储加息、全球通货膨胀、俄乌冲突等外部因素。

但是，作为全球金融中心之一，香港资本市场的重要性不可替代，监管方面也在积极行动，以扭转整体市场情绪、释放板块成分股价值。

国泰君安证券表示，“三因素”共振看多四季度港股市场：国内经济企稳回升，港股盈利中枢有望回升；美联储加息尾声逐渐清晰，海外流动性或将边际改善；中国香港成立促进股票市场流动性专责小组，有助于提升港股活跃度，提升投资者信心。

在宏观政策环境趋于改善的背景下，各大上市公司也在积极行动，通过增值公司股票的方式提振投资者信心，年内涉及公司已经超过百家。

10月4日，大型建材家居产业集团中国联塑宣布，集团主席兼执行董事黄联禧于10月3日，在公开市场购入2,500,000股公司股份，每股平均购入价约3.9906港元，涉及金额共约1,000万港元。完成增持后，黄联禧于中国联塑的持股比例约69.00%。

“增持反映主席对中国联塑业务长远发展充满信心。”该公司表示。

实际上，这已不是中国联塑首次得到管理层增持。在这不久前，中国联塑公布，黄联禧于9月12及19日在公开市场分别购入240万及480万股，合共720万股公司股份，每股平均购入价分别约4.175及4.14港元，涉及金额合共约3000万港元。

此外，据联交所权益披露资料显示，2023年10月10日，中国联塑获执行董事左满伦在场内以每股均价3.8592港元增持50万股，涉资约192.96万港元。

中国联塑是国内大型管道建材产业集团，1996年成立并完成商标注册，2010年于香港主板上市，业务涵盖管道、建材家居、环保、供应链服务平台等，核心产品包括塑料管道、光伏新能源、水暖卫浴、整体厨房、整体门窗、铝模板材等。

作为中国管道建材领域产品体系最为齐全的生产商之一，中国联塑提供过万种产品，应用于家居装修、民用建筑、市政给水、排水、能源管理、电力通讯、燃气、消防等领域。目前，该集团已建立超过30个生产基地，拥有覆盖全国的分销网络。

截至10月18日，中国联塑股价报3.95港元/股，总市值约122.55亿港元，市净率约0.5,公司分红率达到30%，股息率丰厚，系盈利稳定、估值有提升空间的“潜力股”。就其在资本市场的未来走势，多家机构表达了积极看法。

大摩认为，市场对中国联塑的担忧已被大部分反映于股价，展望未来，内地推出利好内房政策或将逐步见效，并转化为实际建筑工作。建材公司是押注内房需求边际复苏的良好替代品，特别是中国联塑这类具稳定及可盈利主业但估值处谷低的公司。

中金指出，维持中国联塑“跑赢行业”评级，下半年行业需求呈现慢复苏，公司通过渠道优势、成本优势、多元品类探索，主业管道仍获得较好的盈利稳定性。后续若地产、市政需求逐步复苏，公司有望实现收入、利润增速逐步上移。

规模优势突出市占率有望提升

作为国内塑管领域的龙头企业，中国联塑近年来表现出较强的韧性和生长力。

2018～2021年期间，中国联塑表现出极强的扩张速度，公司营业收入从两百亿级增长到三百亿级；近年来虽然房地产行业处于波动期，消费建材板块需求受到影响，但中国联塑业务仍保持稳定发展，今年上半年交出一份稳健的成绩单。

2023年上半年，中国联塑整体收入按年增至152.97亿元，毛利为42.59亿元，毛利率为27.8%；公司拥有人应占溢利14.94亿元，同比增加15.19%，每股盈利0.49元。

报告期内，中国联塑管道销售增速可观，PVC和非PVC管道销量增速分别高达13%和17%，保持相对稳健的增速，主要受益于非地产业务、及华南外市场的拓展。以农业为代表的“其他管道”增速高达36%，证明公司前期在农业用管道的布局已见效。

目前，中国联塑在塑料管道行业的市场占有率维持在15%左右，公司在售的塑料管道品类繁多，基本包含市面常见材质，其中PVC材质管道占业务收入的比例常年稳定在60%左右。截至2023年上半年，公司塑料管道总设计产能达321万吨。

新兴业务同样在快速增长，该集团其他业务板块主要包含家居建材业务、环保业务及供应链服务平台业务，2023H1营业收入分别为13.4亿元、1.8亿元、5.8亿元。2022年1月，公司宣布成立联塑班皓光伏新能源科技有限公司，正式进军光伏新能源业务。

中国联塑盈利能力也较为稳定。华泰证券表示，自2010年上市以来，该公司业绩稳步增长，21年收入最高达321亿元，11～21年复合增速为13.8%；22年受下游地产资金压力影响，营收同比下降4.0%；今年上半年营业收入153.0亿元，同比+2.7%，略有修复。

“成本加成定价叠加规模优势，公司毛利率较高且波动较小。”华泰证券称，中国联塑归母净利11～20年复合增速为12.7%，今年上半年归母净利14.9亿元，同比+15.3%，毛利率、净利率分别为27.8%、9.34%。长期看，公司毛利率16年以来一直维持于26%以上。

基于中国联塑多年来的业绩表现、及公司目前基本面，华泰证券认为，中国联塑作为工程管道板块龙头，借助其较强品牌、规模优势、广泛生产分销布局，有望在地产需求总量中枢下移过程中，持续提升其市场占有率，巩固龙头地位。

具体而言，中国联塑连续多年品牌首选率位居首位，积极拓展管材品类，能有效抵御地产中长期下行风险；同时，公司产能321万吨，远超同业，规模优势有效摊薄成本及各项费用，蛛网式生产基地布局有助于打破运输半径掣肘，扩大品牌地域影响力。

“叠加当前高股息率低估值优势，公司当前具备较好的投资价值。”华泰证券表示，目前公司PE（TTM）仅4倍左右，处于10年上市以来的2.0%分位，低于公司近十年平均值9倍；以当前股价计，公司过去6年平均股息率超6%（扣除税费后）。随着原材料成本压力缓解，公司盈利能力修复，主业需求趋于稳定，现金流有望持续改善。

值得注意的是，受地产行业影响，消费建材板块应收帐款相关风险有所暴露。而中国联塑近两年充分计提，地产业务对公司营收和应收端的影响已进入尾声。当前，消费建材行业来到市场出清期，中国联塑有望借助品牌、规模、生产分销优势，加速在资本市场释放价值。