“价值投资”究竟是什么？为什么没有很多人成为价值投资者？

2023-11-23 03:11

走在任何一家超市中上，都会清楚地表明我们生活在一个产品专业化程度不断提高的世界里。为了打入一个新市场或抢占更多现有市场，公司推出了一系列令人眼花缭乱的新产品，种类越来越细化。饮品店里，饮料要多加咖啡还是少加？多糖还是少糖？你想要什么都能满足。

这一趋势在所有领域的营销人员都在反复重现，也包括投资。专业的共同基金和ETF基金涵盖了几乎所有可以想象的投资风格、地域范围、投资规模和行业专业知识的组合。你如果想要寻找专门投资某个领域、某个行业的成长类基金，肯定有一个基金在等着你。

专业化的营销方法是必要的。但是，判断投资者预期收益或损失的最重要因素是每个人自己的基本理念。

在投资领域，有一种投资风格，是所谓的价值投资。到底什么是“价值”？“价值投资”究竟是什么？为什么没有那么多的人成为价值投资者？

这个话题。我们听一下Whitney Tilson和John Heins对于“价值投资”的理解。两位都是在价值投资领域响当当的人物，他山之石会在文章最后介绍。

Tilson和Heins是彻头彻尾的价值投资者，也完全同意伯克希尔哈撒韦公司副董事长查理·芒格的观点：

所有明智的投资都是价值投资。

（all sensible investing is value investing）

价值投资的特点

价值投资是什么意思？毕竟，价值投资者自己也有各种各样的策略：有些主要投资于小型企业，而另一些则喜欢大公司。一些人主要在海外，而另一些人则在美国市场投资。一些人擅长集中的投资组合，另一些则喜欢分散化投资。尽管具体的策略各不相同，但将价值投资者团结在一起的基本特征是多方面的。以下是价值投资一些普遍的特征：

1.倾向于买不受市场追捧的标的，而不是流行的。

2.关注公司的内在价值，它的真正价值。只有确信自己有很大的安全边际时才购买，而不是试图猜测市场热点下一步会去哪里。

3.理解并从均值回归中获利，而不是将无限期地投射到在眼前。

4.知道击败市场需要一个看起来与市场截然不同的投资组合，也认识到真正伟大的投资理念是罕见的。因此，会在少数几个最好的想法上投入了大量资金，而不是安全的躲在指数基准后面。

5.专注于避免永久性损失，追求绝对回报，而不是跑赢基准，获得相对回报。

6.通常基于几年的长期限展开投资，而不是只聚焦下个月或季度。

7.为自己进行深入和专有的分析而自豪，以寻找对冲基金传奇人物迈克尔·斯坦哈特所说的“认知能力（variant perceptions）”，而不是依赖卖方分析师。

8.把大部分时间花在阅读商业出版物、年度报告等上，而不是盯着股票行情或看有关市场的电视节目。

9.花时间分析和理解“微观”因素，如公司的竞争优势和增长前景，而不是试图预测利率、油价和经济的方向。

10.广撒网，在不同行业、不同类型和规模的公司中寻找定价错误的证券，而不是接受对市值和其他标准的人为风格框限制。

11.自己做决策，并愿意对这些决策负责，而不是在其他人买入的股票或投委会形式的决策中寻求安全感。

12.承认自己的错误，并努力从中吸取教训，而不是只希望成功而受到赞扬，并将失败归咎于运气不好。

如果这一切听起来完全合理，你可能会想，为什么每个人都不是价值投资者？一个简单的解释是，

你必须能够估算一个企业的价值

估值需要大量的技能和经验才能达到合理的准确性。当然，还有其他的解释，詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier，GMO首席策略师，行为金融学的深度研究者，他山之石之前也介绍过这位大牛）研究的这个问题，其中的原因深深植根于人性，不太可能改变。

他引用的第一个原因是人对损失的厌恶。研究表明，人们对损失带来的痛苦感知是对同等受益带来快乐的感知的两倍。由于其明显的反向倾向，价值投资有时会在很长一段时间内失败，造成大量痛苦。为了避免这样的结果，投资者被吸引到快速交易投资组合的傻瓜游戏中，而不是在遇到不可避免的表现不佳时期保持耐心等待。

第二个原因是，这是一种缓慢致富的方法。人类都有追求即时满足的行为天性。但便宜的股票往往能提供短期最大的长期回报，也是因为它们没有短期催化剂。

最后一个原因是人类渴望成为人群中的一员。如果你在2020年或者20世纪90年代末没有持有互联网股票，不仅会回报糟糕，还会感到被排斥。正如蒙蒂尔所指出的，“逆向投资策略相当于是寻找社会痛苦的投资。”对大多数人而言很难做到。

价值投资者可能没有被太多志同道合的竞争对手淹没的风险，还有一个原因：

价值投资缺乏戏剧性。

查阅数字，深入了解一家公司或行业，并不是《疯狂的金钱》（Mad Money）里的人们所追求的肾上腺素飙升的感觉。对此，我们建议另一种兴奋的观点：晚上睡个好觉，随着时间的推移，安全地、以合理的速度让你的投资复合增长。

这对我们来说似乎很有趣。

作者简介

以上内容摘录自Whitney Tilson和John Heins在Kiplinger于2008年7月的讨论。两位也算是价值投资的传奇人物。

John Heins所著的书籍《价值投资之道:世界顶级投资人的制胜秘籍》被广为人知。他同时也是《价值投资者洞察》的主编。

Whitney Tilson，不仅喜欢写作，除了共同撰写《价值投资之道》外，还有投资界有名的《穷查理宝典》就是他的著作。并且，还拥有自己的对冲基金Kase Capital Management，以不错的业绩践行了价值投资理念。

来源：他山之石观投资

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来源: qq

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