在全球寻找下一个三星电子的韩国基金

2022-08-18 11:08

历史上充满了在不确定时期介入并获得丰厚回报的投资者。

在韩国长大的金（Hyung Kim）经历了该国重大的政治和经济变革，在经历了大约30年的威权统治后，该国于上世纪90年代初转向了民主制度。

在这个过程的早期，韩国一直处于挣扎之中，但现在韩国被认为是亚洲最强大的经济体之一。

目睹了自己国家的转型，帮助金，这位掌管着2.7亿美元的Virtus KAR 新兴市场小盘基金( VAESX)的投资组合经理更加着眼于长远，尤其是在市场疲软的时候。他表示，历史上充满了在不确定时期介入并获得回报的投资者: 上世纪90年代末的亚洲金融危机、2015年的巴西经济衰退，以及2008年的全球金融危机。

“关键在于，即使在一个动荡的时代，当人们可能感觉到世界即将结束，生活也还在继续”，44岁的金说: “人们结婚生子，送孩子上学，买房子，去杂货店购物。”

金表示，忽视潜在的长期投资可能导致错失重大机遇。金的基金通常为5年期。他特别提到了三星电子(005930，韩国）的例子: 它在20世纪90年代还是一家小型公司，现在市值约为3130亿美元。

他表示： “如果你愿意从长远角度看待新兴市场经济体的增长速度将继续快于发达国家，那么现在或许是在三星电子规模较小的时候寻找下一个三星电子的好时机”。

在金的领导下，过去5年，该基金的表现明显优于晨星(Morningstar)的多元化新兴市场类别及其基准指数——摩根士丹利资本国际新兴市场小盘股指数(MSCI Emerging Markets Small Cap index)。该公司在同期排名前5% ，五年年回报率为5.5% 。晨星表示，该基金1.79% 的年费用比率高于该类别的平均水平，但金反驳称，该类别基金主要由大型新兴市场基金组成。

2017年，金成为该基金的投资组合经理。在咨询研究投资管理公司(Advisory Research Investment Management)负责新兴市场和国际股票之后，他加入了该基金的子顾问凯恩·安德森·鲁德尼克投资管理公司(Kayne Anderson Rudnick Investment Management)。

为了降低风险，金选择了资产负债表强劲、盈利状况稳定、杠杆率低于 MSCI 基准指数的公司。他青睐那些有定价能力的公司，因为它们通常提供通货膨胀保护，而且它们的名义收益增长可以抵消物价上涨和货币贬值的影响。

这个高确信度的投资组合拥有大约40个公司。大多数企业都拥有消费者需要和想要的当地使用的产品和服务，或者拥有高转换成本或者强大品牌。这种做法符合其目标: 在过去5年里，该基金公布高于平均水平的回报率，承担的风险较小。

该基金持有的在线分类生意在很多方面都符合这些条件。总部位于立陶宛的波罗的海分类集团(Baltic Classifieds Group，BCG)在立陶宛和爱沙尼亚经营着排名第一的通用分类上市公司。该基金持有的第三大股份是波兰最大的在线猎头公司Grupa Pracuj （GPP），占有64% 的市场份额; 该基金在乌克兰也有业务。金说，这些公司具有强大的网络效应，在用户心目中占据主导地位。

“如果你想找到买家、卖家或找工作的首选地点……竞争对手很难取代你的位置,”金说。

然而，他补充说，Grupa Pracuj 的股价因俄乌冲突而受到拖累，尽管其利润基本上没有下降。

俄乌冲突降低了该基金今年的总体回报率: 冲突发生时，该基金持有俄罗斯证券，但金后来出售了这些证券，到2022年为止，该基金已经下跌了18.2% ，而同类基金的跌幅为17.2% 。

考虑到所有的地缘政治动荡、利率上升和能源价格上涨，现在是管理新兴市场投资组合的艰难时期。金表示，短期前景谁也说不准，但长期而言，他认为许多高质量企业的估值现在已经颇具吸引力。

总部位于泰国的汽车拍卖公司联合拍卖 (Union Auction，AUCT.Thai)就是这样一家公司，它拥有40% 的市场份额。金融机构在联合拍卖网站上向汽车和摩托车经销商出售那些二手汽车。该公司不面临库存风险，因为它不拥有车辆的所有权。这位投资组合经理表示，联合拍卖公司的规模是最接近竞争对手的三倍，因此金融机构都会去那里寻找最多的买家。

金还拥有 Boa Vista Servicos (BOAS3.Brazil) ，这是巴西第二大信用局。Equifax (EFX)拥有该公司10% 的股份，该公司与私人持有的 Serasa Experian公司双寡头垄断着市场。他表示，对衰退的担忧，以及对利率上升将打击信贷需求的担忧，让该股今年早些时候承压，但强劲的第二季业绩推动其回升。

不断上升的利率会影响股票估值和债务成本，但这并不是金的担忧。他持有的大部分股票都几乎没有债务，而是通过创造现金流来为业务融资，这说明他采取的是低风险策略。对优质企业的这种信念，让他能够满怀信心地度过这样的艰难时期。

文｜《巴伦周刊》撰稿人黛比·卡尔森（Debbie Carlson）

编辑｜彭韧

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年7月30日报道“Big Tech’s Reign Isn’t Over Yet. These Stocks Look Like Strong Buys.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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来源: qq

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