港股流动性危机下，大股东以不分红威胁私有化

7月13日，IMAX中国（1970.HK）发布公告称，IMAX Barbados持有公司71.63%的股权，以10港元的价格发起私有化要约，较当时溢价39.5%。

卖花自然赞花香，IMAX中国的母公司IMAX称，相信这笔交易符合IMAX中国股东的最佳利益，并且是一项极具吸引力的要价。

当市场都认为私有化大概率能通过，股价在折让少于5%交易了近两个月后，9月22日，持有IMAX中国约1.7%股份的加拿大长线基金Letko Brosseau & Associates，公开反对大股东提出的私有化要约。

这家长线基金Letko指出，“私有化要约大大低估了公司的价值，并且是在牺牲少数投资者利益为代价，通过极低的价格私有化公司，不合理地使母公司受益。”

此话一出，当天股价马上大跌16%。

长线基金说按每股10港元计算，这个报价还不及疫情前公司股价的60%。2018-2019年，股价最低时为17元，而公司IPO价格为32元。

这份私有化要约明显没有反映出公司历史的盈利水平，尤其是在中国票房强劲复苏，创历史新高的情况下，如果能成功通过非常低迷的价格私有化公司，这对IMAX来说是个划算的机会主义。

在Letko基金公开反对后，本身就不满意私有化价格但却什么都不做不了的散户马上团结一致的准备投反对票，散户难得能抱着大基金的腿。

不过IMAX中国也不是善男信女， 9月25日，IMAX中国列出了五条反驳Letko基金。

IMAX中国列出了五条：

1、已提供高于私有化公告前，最后30个交易日平均收盘价49%的溢价。(言下之意，低价买的投资者赚了不少)

2、港股结构性的低流动性，使得机构投资者参与率降低，并损害了公司长期交易前景。(言下之意，是港股的问题，我也是被迫要走的)

3、IMAX中国聘请了一家“独立财务顾问”，该机构称交易条款合理，建议散户们投赞成票。(哈哈，“独立财务顾问”收了IMAX中国的钱，当然是站它的一边)

4、10港元的要约价已是最高价，不会改变。(不要妄想提价，一旦失败，股价只会跌不会涨，你们想清楚吧)

5、如果私有化交易失败，无法保证未来会派股息。(最狠的地方，失败后，投资者的回报比之前可能会更差)

公司总结称，虽然上半年票房恢复增长，业绩有所改善，但并没有反映到股价上。在拟定私有化交易前，公司成交量创历史新低，十分疲软。

公司并相信造成股价长期疲软的原因是港股流动性差，机构持股低，以及研究报告关注度越来越低所造成的，如果交易不能获得股东批准，所有以上因素都不会得到改善。

至于第五条，公司不一定派息，激起了小股东们的强烈不满。

在2017年至2022年，公司每年都有派息，股息比例最低都在33%左右，而前两年疫情都有派到50%的股息比例。

虽然股息率并不多，但这至少是管理层对投资者回馈的态度。

从今年中报看，公司手上拿着5.32亿人民币，已超过去年同期

而今年疫情褪去，公司业绩转好，中国电影总票房创历史新高时，公司却这样变相威胁投资者要私有化，若失败了也不打算派息了，这让投资者怎么想？无疑伤了投资者的心。

从另一角度去想，如果这笔私有化交易真的合情合理，符合大家心目中的价格，那IMAX管理层也不用耍那么多花招来威胁投资者。

结尾

IMAX中国已定于10月10号举行会议，批准私有化的交易，将进入投票环节，除去大股东72%的股权，以及除去公司相关人员的股权后，若有10%的散户投反对票，那这场私有化将被否决。

小股东与大股东的对抗仍在继续，但有被套牢的长线基金公开反对，这也会引起更多投资人的加入，这次可能散户的胜算更大。

不过散户胜出后，相信股价又要低迷好一段时间。究竟谁才是真正赢家? 只能说私有化失败，其实是没赢家，等于大家都发了一场白日梦。