投资不行，主要是颜值？

2023-10-16 13:10

A股又趴窝了，每一波相信利好冲进来的，好像都被割了韭菜。

咱们股民最有国际主义精神，但凡国际上有啥风吹草动，不用说，老A抢着买单。

中东战火重燃，实际上，有学者做过统计，局部战争本身对全球经济和资本市场的影响其实很小，长期影响几乎是微乎其微。

因为人们看新闻，身临其境，容易带入，心理上感受好似末日。但世界上99%人口的日常生活没有变化，该上班上班，该恋爱恋爱，经济是每天打工过日子，产生GDP。对大部分人来说，外部世界的生死大战只是茶余饭后的谈资，除非是世界大战或者核战。

但战争的间接影响可能是黑天鹅，尤其是中东局势失控可能导致国际油价波动。这与世界经济高度相关，因为石油是经济的血液，影响到生产和生活的方方面面。

最典型的一次冲击波是1973年的第四次中东战争。

战争本身破坏性不大，但为打击以色列及其支持者西方世界，阿拉伯人决定把石油武器化。石油输出国组织在当年12月宣布收回石油标价权，并将其积沉原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，把油价突然推升了两倍多，触发了二战以来最严重的全球经济危机。

持续三年的石油危机把欧美给折腾惨喽！美国的工业生产下降了14%，日本的工业生产下降了20%以上，所有工业化国家的经济都遭受重创。

上个世纪70年代，能源战一波接一波，后续是1979年的第二次石油危机。1978年底，当时的世界第二大石油出口国伊朗爆发伊斯兰革命，亲西方的开明派国王巴列维被赶下台，引发了第二次石油危机。中东紧接着又爆发两伊战争，全球石油供给受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下。油价则从每桶13美元猛涨到1980年的34美元。此次石油危机导致80年代初西方经济的全面衰退。

股市是经济的晴雨表，至少在美帝是。美国股市也随着陷入漫漫长熊，整个70年代道琼斯指数十年不涨，被称为“失去的十年”。在此期间，经济停滞与通货膨胀并行，原来的救市“灵药”凯恩斯主义彻底失灵，这十年也叫“滞胀年代”。

当然，否极泰来，危机即转机。这惨淡的十年也倒逼经济体制改革，各国纷纷摒弃政府干预和计划思维，转向市场化道路。英国撒切尔改革，美国里根革命，中国改革开放，东西方共同发力，把全球经济拉出泥潭。这轮改革红利，叠加后来冷战结束的和平红利，人类吃了四十年，享受了一轮空前的超级繁荣，堪称黄金时代。

现在好像又到了一个节点，疫情大流行、中美新冷战、俄乌战争、巴以冲突……此起彼伏的热点预示着新时代的来临。

股市是灵敏的，股民只有默默承受毒打，为各种新闻事件买单。我也没啥好办法，被半死不活的股市折磨得身心俱疲。

大V诈死的诈死，消失的消失，连当年的“公募一哥”王亚伟都玩不转了，这就是A股，专治不服。

投资不行，难道是颜值太高了？最近看到一个有趣的研究。

上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）的学者白澄宇与田诗文，最近在SSRN（社会科学研究网）上发布了一篇论文，用深度学习工具研究发现：基金经理颜值越高，投资回报越低。

两位作者来自高金（SAIF）

他们从中国基金业协会披露系统、同花顺Choice数据库、新浪财经等渠道，收集了1677名股票型基金的基金经理的面部正面图片，同时，从Wind数据库获取了2005-2020年间中国股票型基金和混合型基金的净值、资产规模、股票资产占比、管理费率等指标。该团队还获取了基金经理的从业经历等信息。

研究团队使用了预训练的深度学习模型，它能够模仿60名人工评分者的打分结果，给上述每一张面部图片打分。它的数据集包括2000名亚洲男性、2000名亚洲女性、750名高加索人种男性和750名高加索人种女性。

然后，让60名志愿者给这些照片打分，分值范围从1分到5分，其中5分表示吸引力最高。因此，每张照片将有60个评分者，平均分数将是该照片的最终分数。

研究团队训练了一个卷积神经网络，该网络以照片作为输入，分数作为标签。这个过程本质上类似于监督学习。经过训练的神经网络能够复制人类评分者的评分结果。一旦训练好神经网络，它就可以用来预测训练集之外的照片的容貌评分。

下表描述了了基金经理面部吸引力得分的汇总统计。平均得分为2.88分，标准差为0.51分。

结论怎么得出的？

作者通过形成投资组合来开始分析基金经理外表吸引力与基金业绩之间的关系。

具体来说，在每个月月底，根据基金经理的面部吸引力得分，将所有股票型基金分为五等分组合。分数是根据上文的深度学习方法获得的。对于有多个基金经理的基金，使用这些基金经理的平均得分作为基金的得分。在有多个经理的基金中，无论我使用经理的最高分还是最低值，结果都是稳健的。

投资组合每个月形成，分别持有0、1-3和4-12个月。由于投资组合每个月都形成，但持有多个月，遵循Jegadeesh和Titman(1993)来处理重叠的月份。采用无风险利率月超额收益率、CAPM alpha、Fama-French 3因子Alpha和Fama-French 5因子Alpha作为绩效指标。其形成了等权和价值加权的投资组合。