风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：六亿居士
来源：雪球
上周市场继续震荡下挫，部分权重蓝筹出现较大跌幅，上证综指再破3000点，周跌-3.4%至2983.06点。受此影响，上证50、沪深300、300价值等权重指数跌幅均较大。时隔一年后，沪深300再入低估区间。
除了沪深300低估，本期基本面50、300价值、上证50AH、300医药、医药100、中证军工进入低估。另外，上证50、深证100、基本面60、中证消费、中证白酒、食品饮料、中证环保等接近低估。
即便近期我国10年期国债收率微微上扬，但全市场格雷厄姆指数仍跌至2.23，全市场整体进入非常低估阶段，距离“极度低估”还剩8%不到的距离。
一、全市场估值回顾
上图为近10年，A股格雷厄姆指数趋势图，从图中可见：
1、全市场位置：历史数据看，大盘历史低位在格指大于2.4左右（极度低估），历史极值在2.5左右。当前全市场格指为2.23，处于非常低估，距离去年低点约有8%的估值距离。
一般来说，格指 > 2，全市场进入低估；格指 > 2.2 全市场非常低估；格指 > 2.4 判定为全市场极度低估。
备注：从沪深全A点位看，其实已接近去年低点。但今年业绩整体疲软，PE被动上升，导致股票收益率下降，从而降低股债性价比。
2、历史高位：大盘近10年高位，格指分别在0.9（2015牛市），1.22（2018年初、2021年初）。我们不一定得等大牛市，格指 < 1的机会确实不多，但等一波21年初的1.2-1.3，61这种保守派都觉得可行。
3、低估周期：近20年历史看，大盘低估持续周期在半年至2年半不等，此轮低估较为漫长，已经持续近两年，属于比较长的低估周期，投资体感较差。但目前这类情况，对于能长期坚持的投资者来说，多赚三五斗没啥问题。
4、不要言弃：在底部时期，我们往往会不再相信能回到高位，就如同在2021年初时，我们认为会再创新高一般，拼命进场、乱开黑车，恐惧和贪婪是投资必然的挑战。
高点有多兴奋，低点就有多悲观，七负二平一胜的关键原因是心态。61常建议大家不要挑战人性，不要觉得自己处于某一种境地时，能做的比市场平均好。对比人性，61更相信数据和逻辑，更建议大家建立完整的投资计划，然后坚定实施。
还是那句话：用冰冷的计划去约束我们既贪婪又恐惧的人性。
二、沪深300历次低估回顾
为降低利润波动产生的影响，这次我们用市净率(PB)去回顾沪深300的历史估值走势：
1）近10年历史看：沪深300PB最低在1.173（2014大熊市），当前为1.25，距离已不远。
2）从近几次低点看：2018年熊市（PB=1.2402）、2022年10月31日（PB=1.2033），当下1.25，距离更近。
3）从PE看：这次PE刚刚跌入低估，这主要受企业利润下滑导致。全历史数据看，沪深300PE最低8.03，发生于2014年大熊市，而且那次低估持续接近一年半。
采用30%百分位慢慢定投沪深300或PE绝对值<12，也是相对安全的阈值，但要拉开估值与时间的距离。
4）从低估周期看：沪深300低估难度较大，一般只持续1-6个月（PB小于1.4或PE小于11.3）。不过A股熊长牛短，低估会来回反复，一会低估，一会儿又恢复正常，这类过程一般会持续1.5-2.5年。一直低估，最长为1年半，发生于2013-2014年大熊市。
结合反复低估和持续低估的周期，可以设计契合自己现金流情况的低估定投计划，没有标准值，关键看风险偏好和个人资金情况。
三、中证消费近10年估值回顾
1）中证消费
对比沪深300，中证消费低估的难度就更大了。从指数成立至今看，只有三个阶段出现低估或接近低估，分别为2013-2014大熊市，2018大熊市和现在。
全历史看，中证消费指数PE最低17.12，PB最低2.784。当前看，PE = 25.47，全历史百分位23.46%，PB = 5.167，全历史百分位44.76%。
因此，当前的位置处于“接近低估”，但考虑到消费的历史收益率和低估的难度，目前应当开始制定定投计划，以免机会来临时手忙脚乱。
另外从PE高点看，2020年末到2021年初进入高估，持续周期约5个月。而后价格下跌，PE因利润回落反而上升，出现极为难受的局面。
止盈又是另外一个难题，但采用PE、PB、绝对值与相对值、历史周期、持仓收益率等诸多要素结合，从定投开始就制定完整，会好于后续的“临时起意”。
一般来说，采用“高估分批止盈”、“倒金字塔式止盈”都可以取得还不错的结果。
2）中证白酒
再看一个更难的，中证白酒是A股行业指数之王，非常不容易低估。当然指数成立时间较短，数据展现不算完整。
从已有数据看，全历史最低PE=16.56倍，最高为71.44倍，这也使得投资白酒的投资者，获得了非常高的历史收益率。
不过2021年大白马牛市结束后，中证白酒指数一路震荡下跌，从高点已经回调近45%。估值从71.44跌至当下的26.46，全历史百分位跌至30.15%。
从指数历史数据看，只有2015年8月、2018年11月接近过低估，当然白酒塑化剂事件（2012年）时更低，只是那会还没指数数据。
从指数增速看，中证白酒十年ROE最高值27.92%、最低值20.11%、均值25.16%，为全A股行业之最。从图中也可看出，估值下滑的速度远超价格下降的速度，这都是成份股高增速的功劳。
当前的位置固然不算“很便宜”，但作为A股投资者，了解或关注消费(一级)、食品饮料（二级）、白酒（三级），是一个基本的操作。
当然，即便白酒再好，61也往往会推荐更宽的食品饮料或中证消费、消费龙头或消费50，虽然这些更宽的指数虽然也广受白酒影响，但黑天鹅时期略好于单一细分行业指数。
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