《从数据看行业》：​电动车板块情报

周末时间不需要太敏感的市场触觉，我们用周六的时间去了解一些慢变量，给自己的认知能力圈充充电，省得市场真涨起来了，也不知道涨的是个什么玩意儿。

周五行情里涨幅比较大的板块就是锂电板块，这个板块经过非常漫长的调整，几乎已经到了人迹罕至的地步，讨论的人都极少，敢买的人就更少了。我们希望通过一些数据，看看行业整体面貌到底如何。

先看些卖方观点，东吴电新认为：

经过2年调整，各龙头市值较高点回落50%-70%，且业绩做充分下修后对应25年仅12x+估值，当前pb为2-5x。同时Q3电动车基金持仓/总市值占比降至5.3%，处于20Q2板块行情刚刚启动的水平，较21Q3高点已下降40%。

中美推动新能源领域合作磋商，有望打开空间，助力估值修复。9月以来中美密切就气候、新能源、电动车等进行频繁磋商。合作才能共赢，若双方达成共识，则中国厂商可享受低技术高增长，全球份额进一步提升。

智能化加速电动化，24年行业需求仍有30%增长。年底小鹏、问界等率先落地城市领航，智能化迎来质的提升，将加速电动化提升，预计24年国内仍可20%增长至1110万辆，欧洲20%增长，美国40%-50%增长，全球预期电动车增长近25%至1600万辆，叠加储能40%增长，预计锂电需求仍有30%+。

盈利见底与需求恢复可在24Q2形成共振，市场或提前反应。市场已消化去库影响下的短期旺季不旺，24年3-4月排产将恢复，且产业链各环节价格已进入底部区间，下行空间极有限，部分公司Q3盈利仍超预期，随24Q2需求恢复，大部分环节盈利将企稳。同时，电池、电解液、结构件等环节龙头与二线厂商盈利差距仍维持较好。

老王批注：（PE是市盈率，PB是市净率）

作为制造业来说，PE固然重要，PB也很重要。如果只看2025年12倍PE，那意味着当前估值其实不算特别便宜，只是刚好进入板块的合理估值区间；然后是PB，PB的意义对制造业非常重要，由于制造业的净资产会随着技术进步不断迭代变化，老设备可能会突然一文不值，这时候过高的PB意味着大量的泡沫风险，制造业在高景气度下，PB的合理估值区间也仅仅应该在2-3倍，而当前依然有2-5倍，说明行业里部份公司依然不算便宜。

经过2年调整，调整幅度50%-70%，这个角度的观察毫无意义。我们不能把过去的昂贵，过去的疯狂看成一种理所应当的评判标准。有些泡沫，跌死活该，只能往前看。

明年行业可能依然会有30%的增长，这个判断结论我表示认同。我国每年乘用车的消费量大约在2700万台，在总量上还略有1%-2%的下滑，但对于新能源汽车来说，他们的市场其实一直来源于内卷，而非总量。汽油车销量下滑挤压出来的市场，就是新能源车的市场增量。故而，按照现在30%+的市场渗透率，明年30%的增长属于恰当、合理的预期，可以用来作投资参考依据。

至于最后一段行业内部细分公司的情况，各有不同。每家公司在产业链中的话语权不同，面对的竞争压力不同，产品对应的技术附加值不同，毛利率也就不同。这部分还需要紧密跟踪行业头部公司的产能利用率来观察行业内的景气度波动。另外，这部分上游配套企业，不仅仅只覆盖汽车行业，往往还覆盖了储能市场，我们不能只看新能源汽车的景气度去判断这些企业未来的盈利情况。据我所知，储能市场景气度其实很一般。

下面看广发电新：

中国：

①销量：9月新能源汽车产销量分别为87.9万辆和90.4万辆，环比+4.3%和+6.9%，同比+16.1%和+27.7%，电动车渗透率31.63%，环比-1.13pct。9月初成都车展新车联袂上市竞争激烈，智己LS6/银河L6/坦克400 Hi4预售30/20/30万元内，硬派越野如猛龙、豹5等新品迭出。“金十银九”格局渐显，8月优惠下消费者或持币观望，同时透支9月订单，9月销量环增符合预期，10月开启旺季。

②车企：比亚迪龙头地位稳固，1-9月批售口径下比亚迪电动乘用车市占率34.63%。新势力重磅新车迭出，问界M7搭载华为ADS2.0智驾系统，9月12日上市后截至9月30日累计大定突破3万台。2024款小鹏G9/P5于9月19日/9月25日上市。蔚来全新EC6于9月15日正式换代交付，目前蔚来第二代技术平台8款车型已全部上市。

③亿纬锂能装机高增，9月装机量1.84GWh，环比+50.82%；宁德时代份额持稳，排除比亚迪后9月市占率54.01%。

欧洲：

暑休结束供需增长，9月销量环增显著。欧洲八国9月新能源汽车注册量20.85万辆，同比+2.69%，环比+5.62%。法国2024年1月起，低收入/其他群体购买补贴车型名单（12月15日公布）内电车可获7000/5000欧元补贴；

车辆碳考核规定趋严，法国将通过审查碳足迹为各新能源车型评分，考核涵盖材料来源、运输路程、生产过程等，并根据“环境分数”来决定车辆补贴资质，满分100分，获得补贴资质车辆需超过60分。

美国：

9月美国新能源汽车销量13.5万辆，同比+66.61%，环比+0.01%。

美国市场IRA法案启动电动化大周期，中美合作新范式逐步兑现。

某国内电池公司将携戴姆勒-PACCAR-康明斯打造本土合资电池工厂，其中公司拟出资1.5亿美金（占股10%），采用技术授权模式入股，美国落子开启广阔商用车领域合作空间，并有望向乘用车领域拓展。

老王批注：

从中国市场看，新能源汽车9月销量环比提升，渗透率略有波动，车企推出的新车款在9月10月看点非常多，包括近期发布新款的问界，比亚迪，小鹏，蔚来，极氪，以及未来的小米也将加入战局。火热的新款发售，会大大刺激消费者的消费欲望，明年30%增长的预测大概率不会有偏离。

另外，国内上游配套电池商，装机景气度不错，侧面验证了车市的火热。

欧美市场相对国内来说，肯定是属于起步较晚的市场，增速和总量也处于非常低渗透率阶段。我和一些私募基金经理聊过，他们会认为国内的渗透率30%左右，可能进入一个相对增速较为缓慢的阶段，毕竟0-30是爆发性的，30-60则是循序渐进的。于是他们就特别看好当下欧美的低渗透率市场，因为他们可能正在爆发期。

未来在中美、中欧电动车领域合作越来越密切，国内的优秀企业一定会借此打开成长空间。

仅仅看一些行业数据去判断行业当然是不足的，我一直说，让信息仅仅停留在信息层面，不要急于得出结论，当更多信息串到一起开始预示着未来的时候，信息的价值就出现了。

本文所提及的公司名称仅用于行业信息梳理，都不构成投资机会建议。切忌盲目买卖股票。