向沙特跋涉：中国创投圈「西游记」

利雅得的冰与火

穿过圆形的喷泉广场，进入皇宫一般的丽兹卡尔顿酒店——这是利雅得最好的酒店。10月24日，这里正在举行FII（Future Investment Initiative）“未来投资倡议大会”——这也是沙特一年所有经济类论坛中最重磅的一个。

这个由沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼发起的峰会已经进行到了第七届，本届的主题是“新的指南针”。这可能也是历年来最火爆的一次。

官方此前曾宣告活动将邀请超过5000位嘉宾，然而在第一天上午，有现场嘉宾表示到场人数就已超过6000人。有传言称二手门票已经被炒到了2万美元一张。可能是因为渠道在今年格外稀缺，今年的FII邀请第一次严格实行会员制，成为会员的成本合计在10万人民币左右。

如果你此前去过阿联酋或卡塔尔，在汽车驶离利雅得机场的一瞬间，或许会感觉巨大的落差——相比前者的富丽堂皇，这里过于朴实。但作为这里最高级的酒店，丽兹卡尔顿最便宜房间的价格也一度飙涨到1.1万港币一晚。

在付出这些代价后，你将见到包括桥水的达利欧、摩根大通的杰米·戴蒙、贝莱德的拉里·芬克、黑石的苏世民以及红杉沈南鹏在内的来自全世界各地的顶级商界人士。在场甚至包括沙特王储萨勒曼，以及韩国总统尹锡悦。三天会议的最后一场，还能看到“赌王”女儿何超欣坐在圆桌中间。

这里也吸引来了中国来客。相传本次大会有超过300家中国基金和企业参与。易达资本告诉“暗涌Waves”，他们在FII期间举办的“中国之夜”，邀请到的人数是去年的两倍之多。

10月25日，小马智行获得沙特新未来城（NEOM）及旗下NIF基金的1亿美元投资，CEO彭军和CTO楼天城当晚都来到了现场。碳中宝创始人宋鸿楷获得了一个上台发言的机会，这一场的主题名叫“the board of the future”，嘉宾是来自全球的年轻CEO们。

而对于机构们，宋鸿楷告诉“暗涌Waves”，在场多以老牌美元基金和家办为主，纯人民币基金不多，多为凯辉、启明这样的双币基金。

明势资本创始合伙人黄明明也在现场。他告诉“暗涌Waves”，FII只是他此次中东之行的第一站，会后他将从沙特开始，和明势的十几家科技领域被投企业深度走访中东几个主要国家，一起完成这场探索。

如你所知，众多原因叠加，中东正在飞速成为变化的中心。尤其是对中国商界来说。过去一年，“暗涌Waves”时有听说国内投资人和创业公司组团赶赴中东找钱找资源，一度被人戏称为新的“百团大战”。但很遗憾，除了少数契合当地发展规划的公司拿到了投资，多数人——尤其是投资机构，并没有获得他们期待的结果。

在我们的访谈中，许多人共识：其实早在两三年前，以阿联酋和沙特为代表的海湾国家，就已经不再提及投资“非中东叙事”的公司。事实上去年11月，沙特因在世界杯比赛上爆冷击败阿根廷而闻名世界时，“暗涌Waves”就刊发过《那一夜属于沙特，却不属于在中东募资的中国基金》。一年过去，据我们了解，中国GP的中东之行依然前路漫漫。

“一切机会都写在了这本册子里”

在海湾国家里，人们最熟悉的莫过于阿联酋。尤其是它具有标志性意义的“世界第一高楼”迪拜塔。这也是华人分布较多的中东国家。但在过去一年，人们对沙特的关注陡然升高。

常垒资本的中东合伙人表示，相较于沙特，阿联酋只是一个跳板，它是中东连接世界的枢纽。但它和沙特完全不是一个量级，“就好像上海和广东省的比较。”

沙特一家咨询公司的创始合伙人告诉我们，“今年以来至少有几百家GP来过沙特，但无一真正募到了钱。”但他坦承，相比阿联酋、科威特、卡塔尔三国的主权基金，“沙特主权财富基金（PIF）的钱其实最难募”。

这一方面源于沙特手握巨额资金的国家资本与羸弱的民营资本之间存在巨大空白，导致虹吸效应——前者才是中国GP募资的深口袋。但这些深口袋，GP有可能连面都见不到。

另一方面，因为沙特这个国家的历史特殊性，承担战略使命的国家资本注定要为国家未来的发展计划服务。这也意味着，必须熟知对方的话语体系并了解对方的真实需求，才有可能坐上谈判桌。

“很多优秀的基金到沙特，都乘兴而来、败兴而归。”沙特旅游局供应商Cynthia对“暗涌Waves”表示，最根本的原因在于没有立足沙特的特殊情况看待他们的投资逻辑。根据2016年推出的《愿景2030》，清晰规划了其经济路线和2030年目标，包括将其从世界第19大经济体跻身15强，还要将PIF的资产扩大至7万亿美元，成为全球第一大主权基金。

“一切机会都写在了这本册子里。”一位当地的创始人这样告诉我们。

一位沙特本土投资人表示，不管是沙特的政府资本还是民间机构，他们的主题更偏向于本土化投资。即便是全球化投资，也是希望能把海外的先进技术、高端人才乃至文娱IP吸引到沙特来。“相较于阿联酋，沙特大部分的投入是为了换来国家与民族的振兴。”

如果单纯从财务回报的角度，沙特其实更喜爱欧美市场。这点从团队构成可见一斑，除了决策的本土官员以外，许多外籍职业经理人是印度或欧美人，东亚面孔也有但比较稀少。

这也造成了一个中国投资人赴沙募资的长期现象：注定是个不可能任务。

在FII大会一场有关于投资的圆桌讨论上，当主持人问到现场的创业者和风险投资人有多少，举起一片手。而他再次问到谁是LP时，整个会场只有一人举手。那些想要通过“天价门票”拿到LP圈入场券的投资人或许会失望。

今年7月，黄明明带领明势团队已经去过中东，这次受邀作为演讲嘉宾，参与FII峰会首日的一场对话环节。他体感上，大家都对中国市场有浓厚的兴趣，但GP拿钱肯定没有那么容易。

他说，在目前的市场情况下，只有最头部、最专业的基金，用最头部的表现才能有机会和中东的各种主权基金、金融机构进行合作。“不要想短期跑几趟，就能拿到钱，那把这个事情想的太容易了。”

Cynthia告诉我们，她在利雅得经常和一些沙特本土创业者聊天，大家经常说一句话“In Saudi，everything is connected and PIF push everything”（在沙特，你由PIF全资或投资，那么你的政府资源、行业资源就都是相通的了），“PIF在其中起到了完全主导的作用。”

事实上，沙特主权财富基金PIF（Public Investment Fund）在过去一直比较神秘。尽管它早在20世纪70年代就已经成立，但对外几乎没有什么引人注目的动作。直到现任王储上台后，PIF才开始活跃——比如450亿美元投资软银愿景基金、将阿美石油证券化、收购足球俱乐部、投资全球许多VC/PE机构和多家行业领军企业等等。

有数据统计，自2017年以来，PIF已经主动创建了约80家公司，跨越13个行业领域。除了老本行房地产、基建和能源以外，PIF重点投资于科技、旅游和娱乐行业——这3个行业也恰恰是沙特之前所稀缺的。

作为世界眼中的“金主爸爸”，由PIF全资控股的投资机构Sanabil也备受关注。作为LP，Sanabil投资的机构包括KKR、黑石、GA、Coatue、阿波罗等巨头。而近日“暗涌Waves”独家获悉，中国有一家双币种基金也拿到了Sanabil的出资。

乌云背后的幸福线

尽管困难重重，但对中国的创业者和投资人来说，沙特的确是一个增量。

对中国产业界而言，阿联酋、卡塔尔等国的资金早就已经是Old Money。早年间，几大主权基金就开始入华，有各自办事处，虽然多数投于二级市场——比如阿布扎比投资局在A股投资额高达35亿美元。但沙特的巨量资本对外开放才不过七年。

在一众中东国家中，沙特阿拉伯大概是个特例。这个国家长久以来相对封闭，相比阿联酋等国，约225万平方公里的面积就像尚未完全开发的新大陆。

“对于中国企业来说，出海中东若不去沙特，约等于丧失了百分之六七十的业务。”一家工具出海企业的创始人告诉我们，目前熟悉沙特商业世界的仍然还是来自能源和基建行业的国企领导、多年前就进驻中东的华为和中兴，以及部分来往频繁的贸易商。

就在5天前，沙特宣布设立50亿美金的战略投资机构——新未来城投资基金（NEOM Investment Fund），而中国企业小马智行获得1亿美金投资。这笔投资的前提是，小马智行与NEOM计划在新未来城成立合资公司，面向沙特新未来城乃至中东及北非地区开展自动驾驶研发与制造，并部署自动驾驶服务车队以及智能汽车相关的基础设施。

多位创业者告诉“暗涌Waves”，沙特在招商引资上非常有野心。“其中一个比较明显的动作就是落地，对企业在当地有重工业落地，或者提供就业机会等方面有很多也严格的要求。”

换言之，建立信任的门槛依旧比较高。“以前中国公司过去，基本都是中国政府牵头，带着大国企去落地，私企过去的比较少。今年开始，去中东还有沙特的中国公司开始比较密集。”常垒资本的中东合伙人对我们表示。

在他看来，这背后一方面有沙特主权基金的原因，还有一个原因是沙特小王子非常勤奋，而且比较开放。

相比于阿联酋，沙特资本的确更适合那些愿意投入到沙特业务拓展的企业或机构。

中国的新能源产业大概是全世界优势最明显的了。过去大批上市公司和国有企业已经和沙特产生了多方面的合作。公开的包括中国能建、中广核、隆基绿能、天合光能、晶科科技等等。

很多行业都在释放机会，但无论如何都绕不开的一个词就是“本地化”。“尤其在to G和to B的领域，在当地注册公司或合资经营几乎是必选项，也只有实现了本地化，渠道和资源才能逐步打开，沙特市场巨额的投资以及大量的开发项目才会伸出橄榄枝。”另一位创业者告诉我们。

“中国人和沙特人对双方都有误解，都觉得对方很有钱——中国投资人来找LP，沙特希望中国投资人带着企业、带着钱来发展沙特。”一位投资人打了个比方，“就像两个人坐在一起吃饭，都期待并以为这顿饭应该是由对方买单的。”所以他认为，如果认定中东是一个机会市场，最好率先做出落地动作。

尽管许多困难已事先张扬，但就像此前东南亚对中国一级市场的诱惑一般，此刻有关中东的一切似乎也代表着机会、财富和人潮汹涌。一个月前，沙特阿拉伯航空公司刚刚开通了北京和利雅得之间的直飞航班，哈立德国王国际机场也首次出现了汉字的标识。

36氪旗下投资报道公众号

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