今年银行股的疲软，是否提供了一个买入机会？

• 随着衰退风险的增加，KBW银行指数今年以来下跌了约20%；
• 尽管经济存在不确定性，但这一次很难抛售银行；
• 银行的状况比上次经济衰退时要好得多。

对经济严重衰退的担忧，正使投资者远离银行业。

虽然，银行业去年华尔街表现最好的板块，但是，今年以来，KBW银行指数已经下跌了约20%，因为在通胀居高不下迫使央行继续加息的情况下，经济长期衰退的风险增加。

（KBW银行指数周线图来自Investing.com）

摩根大通（JPM）今年下跌了27%，花旗集团（C）下跌了18%——尽管银行类股在最近结束的财报季中公布了好于预期的业绩，但它们仍遭到抛售。这些银行的贷款收入和利润率大幅飙升，在借贷成本处于历史低位的数年里，这些收入和利润率受到了冲击。

随着净利息收入(计息资产收入减去支付给储户的利息收入)提振了摩根大通、摩根士丹利（MS）、花旗集团和富国银行（WFC）的盈利能力，一些银行也上调了对今年剩余时间的预期。

不过，尽管利息收入带来了意外之财，但其他经济阻力也在加速，可能损及银行盈利。最大的一个问题是，在消费者受到40年来最高的通胀挤压之际，信贷需求可能放缓。同时，该行业的收益可能会受到贷款增长放缓、两年期（UTWO）和10年期美国国债利差收窄以及贷款违约上升的影响。根据美国银行的一份报告，在未来几个月里，银行可能会在此前表现良好的美国客户中受到「通胀驱动的需求破坏」的影响。

尽管在温和衰退的情况下，部分个股可能已经触底，但进一步下滑的风险可能也会继续令这些个股承压。美国银行表示，「周期后期的投资者心态将很难消除，可能会对估值倍数造成压力。更严重的衰退和/或更顽固的通胀仍是主要风险。」

美联储主席鲍威尔上周在货币政策制定者的年度会议上表示，美国经济硬着陆的风险有所增加。他指出，美国未来的道路将「给家庭和企业带来一些痛苦」，这是「降低通胀的不幸代价」。

令银行股在当前环境中吸引力下降的另一个挫折是，当形势变得艰难时，它们不愿继续执行股票回购计划。花旗和摩根大通上月都宣布，将暂停股票回购，以满足更高的资本金要求。

值得关注的是，尽管经济存在不确定性，但银行股的跌幅不会像2008年金融危机时那么严重，而且，其疲弱走势为长期投资者提供了买入机会。

（JPM共识评级来自Investing.com）

首先，银行的状况比上次经济衰退时要好得多，这要归功于更严格的监管制度、更好的承销标准和自2008年危机以来大约翻了一番的资本水平。

其次，如果衰退到来，很有可能是快速而轻微的，就业市场将继续表现强劲。在这种情况下，银行的贷款增长将避免市场预期的那种打击，它们可能会迅速反弹。

在最近的一份报告中，奥本海默(Oppenheimer)分析师Chris Kotowski表示，在2022年的抛售之后，整个行业的估值都太便宜了，他解释道：「事实上，贷款增长非常强劲、利率不断上升的银行数据仍然表明，经济非常强劲。也许在某些商品上的支出减少了，但在服务、旅游和娱乐上的支出似乎强劲。」

这位分析师指出，「我们预计，无论下一次衰退何时到来，银行的资产质量仍将远好于人们普遍担心的水平，并将重新评估到历史水平。」

总体来说，在目前不确定的经济环境下，银行股可能会继续低迷。但对长期投资者而言，这一疲弱表现代表着买入良机，一旦经济摆脱衰退，银行股可能会强劲反弹。

（翻译：李善文）