衰退担忧加剧，银行股还有机会吗？

虽然几乎所有美国大型银行第三季度的业绩都超出预期，股价也出现了小幅上涨，但银行板块整体走势不佳，自财报季开始以来一直落后于大盘。 

这种走势上的脱节反映出，投资者正在展望2023年，而且他们不看好明年银行的表现。摩根大通(JPM)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)之前预测称，美国经济可能会在9个月内陷入衰退。如果衰退降临，立刻受到不利影响的就是刚从疫情期间低点强劲复苏的银行。

不过在大型银行中，摩根大通、美国银行(BAC)和富国银行(WFC)有望凭借自身实力度过经济衰退期，但它们必须打消投资者对于银行板块能否在未来艰难的经济形势下跑赢大盘的疑虑。 

由于投资者担心经济放缓，银行板块持续跑输大盘

就目前而言，大多数大型银行的利润符合华尔街的预期，只有摩根士丹利和高盛(GS)的业绩稍差一些，主要是受到两家银行的投行业务和在资本市场其他领域敞口的影响。

未来几个月对于银行板块来说可能会更加艰难。房地产市场正在下滑，抑制了贷款需求，银行贷款业务的利息收入不太可能像之前增长得那么多；并购交易正在放缓，导致投行业务收入降至10年来的最低水平；贷款损失拨备也在增加。

一些分析人士对银行股的看法转为悲观。富国银行股票策略主管克里斯托弗·哈维(Christopher Harvey)上周将银行板块的评级下调至“中性”，并指出他“不再看涨”。哈维说，虽然基本面看起来很好，但“随着经济增长放缓、信贷正常化、通胀减弱和市场情绪减弱，银行板块将难以跑赢大盘。”信贷市场收紧会给银行的利润率带来压力。 

此外，美联储转向更宽松的政策立场的可能性正在降低，至少在2023年年底之前不会转向，经济正进入缓慢增长模式甚至陷入衰退。 

投资者不应忽视这些问题。虽然利率上升增加了银行的净利息收入，包括贷款利润率，但预计美联储将在2023年初放慢加息步伐，这一利好可能会逐渐减弱。

与此同时，银行面临提高存款利率的压力，这可能会推高它们的成本，并进一步挤压利润率。虽然今年利率大幅上升，但银行为储蓄账户支付的平均利率仍仅为1.09%，相比之下，货币市场基金收益率接近3%。银行存款通常被认为“具有粘性”，因为换银行很麻烦，但如果存款利率不上升，银行可能会失去这些存款。

Keefe, Bruyette & Woods美国银行研究主管克里斯·麦克格拉蒂(Chris McGratty)说：“流动性紧张的问题还没出现，但部分银行受到这种变化的影响比其他银行更大。”

消费者信贷也可能下降，尤其是在房地产领域。30年期抵押贷款利率已经升至近7%，比2021年3%的平均水平高出一倍多，申请贷款或再融资的业主和买家大大减少。抵押贷款申请最近降至25年来的最低水平，用于买房和再融资的贷款数量急剧下降。 

如果经济陷入衰退，上述压力将进一步加剧。不过，目前大型银行的财务状况比金融危机前要好很多，资本缓冲空间非常充足，而且银行还收紧了贷款标准。

以摩根大通为例，该行上调了今年年底的净利息收入的预期，并表示计划在2023年恢复回购股票。虽然该行CEO戴蒙就经济衰退发出了预警，但摩根大通称有望在2023年初将资本缓冲比率从今年第四季度的12.5%提高到13%。瑞银(UBS)分析师艾丽卡·纳贾里安(Erika Najarian)近日在研报中写道，摩根大通对实现上述目标的信心“应该会重新点燃市场对其管理资产负债表能力的信任，同时实现收入的强劲增长”。

美国银行的存款一直在大幅增加，包括第三季度新增41.8万个消费者支票账户。该行旗下美林(Merrill Lynch)财富管理业务的资产正在增长，今年客户流入总额净增1000亿美元。

美国银行不像高盛等竞争对手那样容易受到动荡的资本市场的影响，该行的贷款标准相对保守，不良贷款率仅为0.39%。 

富国银行分析师麦克·梅奥(Mike Mayo)重申对美国银行的“增持”评级，预计股价将从近期的34美元左右升至55美元。他在研报中写道，美国银行在采用技术的银行中遥遥领先，有助于实现吸收美国四分之一银行存款的目标。梅奥说：“整体而言，美国银行是‘巨人中的巨人’。”

在经历了一系列丑闻和管理层变动之后，富国银行正在出现转机。该行公布第三季度净利息收入较上年同期增长36%，达到121亿美元，高于华尔街预计的116亿美元。

富国银行已经缩减了发放抵押贷款的规模，而抵押贷款历来是其业务的重要组成部分。Edward Jones分析师凯尔·桑德斯(Kyle Sanders)表示，富国银行正在改善其运营，他近日在研报中指出，富国银行将成为一家“效率更高、盈利能力更强的公司”。 

如果明年经济陷入困境，银行股肯定会受到影响，但投资者可以通过持有这类大型银行的股票来应对充满挑战的经济环境。

文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年10月24日报道“A Recession Is Coming. Big Banks Can Handle It.”。

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