我为什么把成都银行调仓换股长三角银行股？

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作者：-翼虎-

来源：雪球

成都银行作为我曾经的的第二重仓股，持有仅一年时间，长持+波段+做T+分红，取得了还不错的收益。本来按照计划，长期持有两三年是没问题的，但近期还是逐步降低成都，加仓杭州、张家港、江阴。

本来这是很正常的调仓，并且也是强烈看好银行股而调仓银行股啊，但没想到却引起这么大的反向。今天趁有空给大家解释一下我调仓的各种原因。

一、未来成长性

我的银行股策略大家都知道，是“成长性银行股”策略，看重的是成长性。从我前期重仓的四个而言，长远成长性是杭州张家港江阴最好，成都要次之。这从这连续几年报表就能看出来，长三角这三个隐藏利润非常多，拨备池这几年增加速度简直是火箭般速度，拨备池隐藏特别多。所以，他们三个未来的高增长，一方面可以依靠正常的营收推动（10~15%）吧，另一方面利润少隐藏一些即可（也能带来每年10~15%多年），所以可以预见的是未来杭州张家港江阴依然可以保持多年25~30%的增长，而成都银行一旦转股后，大概率会增速会跌到20%左右，不排除进一步下跌到20%以内。

所以趁成都银行今年涨得好，布局未来几年，我觉得这是最主要的想法。

二、做T

这几年虽然是重仓银行股，并且是长线思维，但持仓银行股之间也会根据涨跌进行切换，比如说以后杭州股价反超成都，我再换回去，那几万股就实实在在T出了十几万差价出来。以前杭州~南京~成都之类的也有过这样的交易。

三、交易

股票基本面分析是一方面，但涉及到交易层面又是另一方面。不可否认的是今年上半年长三角疫情影响，苏州的张家港市和无锡的江阴市尤其严重，几乎停滞了一个半月，所以短期逾期贷款有所反弹，但张家港江阴的风控变了没有？这两个市的长远发展根基变了没有？如果都没变，那因为疫情导致的短期变化带来的股价下跌，不正是调仓换股的大好时机么？

旱则资舟、水则资车，投资操作就是要有逆向思维。

四、估值

PB：杭：1.09；张：0.81；江：0.73，成：1.22

银行股通常根据PB来看是否高估，显然，根据PB看调仓是完全合理的，成都银行的pb除了次新股外，也就招商宁波曾经长期这么高。

PE：杭：7.66；张：6.2；江：5.9，成：6.25（很多人简单线性推算，各大软件也是如此，张家港和江阴的财报做法不一样，下半年利润高于上半年，所以数据需要手动计算）

PE跟成长性是相关的，只有长期高增长的才能享受更高的pe，否则只能低一些。所以结合前面成长性的确定性分析，至少张家港江阴是完全合理的，杭州银行我认为更像曾经的宁波银行，所以我认为这个pe高一点也是合理的，正常应该在10以上才对。

五、成都银行的隐忧

上半年张家港江阴这么优秀的银行股，疫情都会受到影响，下半年成都疫情影响不小，我们成都合作单位基本上交付时间普遍晚一个月左右，所以三季报成都银行的短期逾期大概率会上升，跟张家港江阴没啥区别，这个隐患是存在的。

再一个，有兴趣的可以看看成都银行这连续两年的核充变化情况，一直出于快速消耗状态，高营收、高增长，必然带来核充的高消耗，成都银行的大股东三季度末宁可吃亏也要卡着点转股，本质上是好的，支持上市公司发展。但有兴趣的可以看一下历史上大股东吃亏也要帮助上市公司的案例：

比较典型的就是华夏，大股东以溢价200%认购股份，比二级市场价格高了一倍。其他大股东高价参与的还有贵阳、浦发等。大家可以看到，这么多大股东为何要出手相助呢？大家可以看看上面的例子，都是比较差的银行股，他们经营遇到了困难，不帮就发展不下去了，迫不得已，不能眼睁睁看着银行因为核充告急，贷款无法贷出去吧。

所以，十有八九就是核充告急，紧急转股，这样三季报能看不到这个问题，这对于各方面都看似优秀的成都需要打个疑问，而不是仅从好的方面看问题。

当然，也许上述问题不一定存在，三季报后我的调仓换股差价反过来的话，也许会换回来也有可能。

六、展望

总得来说就是一次调仓，集中精力到今年上涨不多的优秀的长三角银行股。

对于银行股未来依然坚定看好！

对于调仓效果，这次成都银行换的杭州银行部分，一股换了1.15股，将来只要这个数值是变小的，那就是成功的，如果变大，那说明换亏了。也就是说哪怕未来成都涨30%，我的其他几个涨31%，我认为也是成功的。