海内外市场需求庞大，燃气壁挂炉核心部件供应商「前进科技」登陆A股

寒冬将至，我国北方已进入传统供暖季，而在实行自主供暖的南方地区，燃气壁挂炉正在成为冬季取暖的新宠。数据显示，2020年至2022年，国内冷凝式燃气壁挂炉销量自22万台提升至28.5万台，年化平均复合增长率为13.82%，市场占有率从5.24%提升至10%以上。

消费市场的增长带动了燃气壁挂炉整体产业链的发展，11月10日，为下游知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的浙江前进暖通科技股份有限公司（股票代码：873679简称：前进科技）在北交所上市，企业发展进入全新阶段。

聚焦家用热交换器，直销境外知名品牌

燃气壁挂炉起源于20世纪50年代的欧洲，以天然气为能源，既有强大的中央供暖功能，又能够提供大流量恒温卫生热水，在英国、荷兰、法国、德国、意大利、西班牙等国家广受欢迎。

前进科技的主要产品为铝合金冷凝式热交换器，是全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件之一，主要作用是将天然气燃烧产生的热量传递至供暖回水及生活用水。按应用领域，铝合金冷凝式热交换器可以分为家用铝合金冷凝式热交换器及商用铝合金冷凝式热交换器，前进科技主要以生产销售家用铝合金冷凝式热交换器为主。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司家用铝合金冷凝式热交换器收入占主营业务收入的比例分别为91.10%、90.05%、84.87%、86.49%。

海外家用燃气壁挂炉市场发展多年，行业竞争格局高度集中，根据佰世越（BSRIA）的统计数据，2020年、2021年及2022年，英国燃气壁挂炉行业销量前三大企业集团的市场占有率分别为72.58%、71.99%、73.62%，销量前五大企业集团的市场占有率分别为92.90%、91.76%、92.52%；欧洲燃气壁挂炉行业销量前三大企业集团的市场占有率分别为53.21%、51.43%、50.60%，销量前五大企业集团的市场占有率分别为69.11%、68.08%、67.07%。

前进科技采取直销模式，客户主要包括Ideal公司、贝卡尔特（Bekaert）、大金（Daikin）等境外知名品牌厂商，每年向欧洲市场供应数十万台热交换器。其中Ideal作为英国供暖行业百年龙头品牌，2021年占据英国燃气壁挂炉市场份额排名榜首，与伍斯特·博世（Worcester Bosch）、威能（Vaillant）并称为英国市场三大最畅销的品牌。

前进科技与Ideal合作已有17年之久，尤其在2012年Ideal关闭了位于英国的铸造工厂后，其冷凝式燃气壁挂炉产品的核心部件热交换器全部向前进科技采购，双方合作关系更加紧密。

此外，贝卡尔特（Bekaert）和大金（Daikin）也皆为全球知名跨国企业，前者是世界上最早开始研发和生产全预混燃烧器，并将全预混技术运用于铸铝冷凝锅炉的企业，已研发和生产超过50种类型的铸铝冷凝锅炉，客户分布于40多个国家，是全球采暖解决方案的先驱和技术领导者。后者于2011年收购土耳其知名空调企业Airfel集团已成为土耳其制冷、供暖和通风领域产品范围最广泛的企业，空调、燃气壁挂炉、散热器等产品销售至土耳其、东欧、中东及其他地区。

钻研技术完善生产工艺，规模优势带动盈利释放

得益于与头部品牌的深度合作，前进科技近年来业绩表现良好，招股书显示，2020年至2023年6月，公司分别实现营业收入17,573.73万元、19,420.46万元、21,936.90万元和8,802.90万元，营业收入持续增长的背后，离不开公司在技术工艺上的不断钻研。

作为预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，冷凝式热交换器产品铸造工艺复杂，并且由于涉及天然气使用及高温燃烧，欧洲国家对燃气壁挂炉质量监管十分严格，产品的安全性和寿命须满足欧洲标准，因此燃气壁挂炉厂商，尤其是头部品牌会对供应商进行严格的质量审核。

前进科技是国内较早进入铝合金冷凝式热交换器行业的企业之一，在长期的研究和生产实践中不断进行技术积累和工艺优化，获得了浙江省“专精特新”中小企业认定。十几年来，公司为欧洲市场提供符合CE标准的高质量精密铝合金冷凝式热交换器，在家用和商用热交换器方面积累了精湛的生产技术，拥有生产设备和丰富的产品经验。公司的冷凝式热交换器产品采用一体式设计，体积小、结构紧密，兼具高能效、环保性和安全性特征。

生产中，前进科技拥有各种规格的冷芯热芯砂芯设备、机器人重力浇铸和低压浇铸中心、CNC加工中心等设备，铸造生产线能够年产60万件不同种类的铝合金冷凝式热交换器。

截至目前，前进科技拥有46项专利证书，其中包括3项发明专利及43项实用新型专利，公司产品技术和品质均得到了下游客户的充分认可，形成了较强的客户粘性。招股书显示，前进科技家用铝合金冷凝式热交换器近年平均价格逐年增长，但公司销量总体依然保持稳定。

这主要得益于前进科技具备规模化生产能力及过程控制能力，能够合理把握产品质量和交货周期，实现规模化生产管理，在欧洲知名壁挂炉厂商处形成了保有量基数优势，进而拥有了一定的议价能力，同时也为公司带来了更高的毛利率。

2020年至2022，前进科技主营业务毛利率分别为48.00%、38.77%、37.77%，根据《监管规则适用指引—会计类第2号》的规定，公司2021年起将相关运保费调整至主营业务成本，不再计入销售费用。若剔除运保费的影响，公司近三年主营业务毛利率分别为48.00%、44.40%、41.57%，始终维持在40%以上的高位。

2023上半年，前进科技的主营业务毛利率同比大幅增长10.8个百分点至43.06%，归母净利润达到2624万元，同比大幅增长63.86%，净利率同比提升11.9个百分点至29.81%，盈利体量和质量全面优化。

海外市场替换需求庞大，国内市场渗透率不断增长

按技术特点不同，燃气壁挂炉可分为常规燃气壁挂炉和冷凝式燃气壁挂炉，其中，冷凝式燃气壁挂炉又可分为烟气回收型冷凝式燃气壁挂炉和全预混冷凝式燃气壁挂炉。前进科技主营业务为铝合金冷凝式热交换器的研发、生产和销售，公司未来发展趋势与下游冷凝式燃气壁挂炉的市场空间息息相关。

随着近年来欧盟能耗及排放标准不断完善，热效能较低的常规燃气壁挂炉已逐步被淘汰，冷凝式燃气壁挂炉逐渐替代常规燃气壁挂炉，如今已成为市场主流。此外，冷凝式燃气壁挂炉作为白色家电，具有消费属性，由于使用寿命限制及产品不断升级换代，存量替换市场需求持续存在，带动欧洲冷凝式燃气壁挂炉市场需求强劲。

根据欧洲委员会发布的2021年生态设计影响力会计年度报告，2020年，欧盟27国供热锅炉市场存量为10,293.00万台，其中，冷凝式燃气壁挂炉存量为5,111.70万台，市场占有率为49.66%；随着冷凝技术的不断渗透，预计2025年冷凝式燃气壁挂炉存量将达到6,491.70万台，年化平均复合增长率为4.90%，市场占有率将攀升至62.52%。

相比成熟的欧洲市场，国内燃气壁挂炉发展时间较短，冷凝技术在国内的普及程度也相对较低。不过近年来，随着我国中等收入群体日趋壮大、消费结构不断升级，以及国内全预混冷凝技术的日益成熟、国家节能减排政策力度的逐渐加大，能够灵活供暖，并兼具舒适性和节能环保性的冷凝式燃气壁挂炉受到越来越多消费者的认可。2020年至2022年，国内冷凝式燃气壁挂炉销量自22万台提升至28.5万台，年化平均复合增长率为13.82%，市场占有率从5.24%提升至10%以上，渗透率不断提升，市场发展潜力巨大。

为了更好地把握住发展机遇，前进科技本次上市所募集的资金也将用于建设公司主营业务相关项目。招股书显示，本次上市，前进科技拟募集资金25,206.84万元，主要用于铝合金冷凝式热交换器扩能建设项目、铝合金冷凝式热交换器技改项目、研发中心建设项目。

以上项目落地后，将有利于公司进一步提升产品产能、优化产品品质，降低人工成本，提升研发实力。此外，前进科技还围绕全预混冷凝式技术不断拓展新的业务，并已逐步切入国内商用冷凝式燃气锅炉热交换器市场。2020年、2021年及2022年，公司对贝卡尔特（中国）的销售收入分别为0万元、48.02万元、730.09万元，实现持续较快增长。未来，随着国内商用燃气锅炉销量不断提升，前进科技将有望打开一条新的增长曲线。