淄博80后，干出一个6000亿超级独角兽

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2023-11-10 15:11

ZARA和H&ampM加起来也打不过。

作者：陶辉东

来源：东四十条资本（ID：DsstCapital）

或以900亿美元的估值上市？快时尚跨境电商巨头SHEIN的IPO又传新动向。

据媒体报道，SHEIN在为最终赴美国上市做准备,并已告诉潜在投资者希望获得800亿至900亿美元的估值。但考虑到市场波动，SHEIN的上市时机和定价仍未最终确定。

SHEIN是全球估值第三高的独角兽公司，仅次于字节跳动和马斯克的SpaceX。凭借“小单快反”的模式，SHEIN拳打ZARA、H＆M，脚踢亚马逊，在欧美市场一路势不可挡。2022年就有传闻称SHEIN计划赴美上市。

2023年以来SHEIN动作频频，很可能是在为上市铺路。近日SHEIN还聘请了前动视暴雪的首席合规官弗朗西斯·汤森德当然高级顾问。弗朗西斯·汤森德在美国白宫和司法部工作过，被认为能帮助SHEIN解决环境、数据等方面的合规问题。

根据媒体报道，SHEIN在2022年的E+轮融资中估值达到了1000亿美元之巨。而在2023年5月的F轮融资中，其估值被降到了660亿美元。如果能以900亿美元的估值上市，对SHEIN而言将是一场很大的胜利，表明即便是在当前低迷市场形势之下，SHEIN的价值依然能被投资者们认可。

900亿美元也意味着，SHEIN的市值将超过H＆M，略低于ZARA母公司Inditex。在与零售有关的互联网公司中，900亿美元的市值超越了京东（420亿美元）、美团（约897亿美元），低于拼多多（1450亿美元）和阿里巴巴（2170亿美元）。如果与中国服装品牌比较，900亿美元（合6000多亿人民币），相当于2个半安踏，10个李宁。

全球资本市场已经几年没有激动人心的独角兽IPO了，SHEIN快点端上桌吧。

ZARA和H&M加起来也打不过

敢开出900亿美元估值，SHEIN当然是有底气的。

这些年，SHEIN是全球少有的不愁增长的公司。

在2020年，SHEIN营收规模首次达到100亿美元，在这之前，SHEIN连续六年实现100%以上的同比增长。2021年SHEIN的销售额较上一年增长89%，达157亿美元。2022年销售额继续增长54%，至227亿美元。

SHEIN短期的目标是彻底赶超ZARA，坐上全球快时尚的头把交椅。

2022年，SHEIN在网络搜索上已经超越ZARA，是全球被搜索次数最多的时尚品牌。而在向投资者展示的一份“management presentation（管理介绍）”中，SHEIN表示计划在2025年实现585亿美元的营收，这意味着在2022年的基础上还有翻一倍多。如果达成，SHEIN的销售额将是ZARA和H&M两大全球快时尚巨头的总和。

很多人认为SHEIN不过是“低价版的ZARA”，就会一招以极致的低价抢占市场。

低价当然是SHEIN的杀手锏，但低价并不是SHEIN真正颠覆性的地方。

SHEIN最大的创新在于，它成功打磨出一套业界唯一的数据收集与反馈系统。这套系统先是在全网进行海量数据收集，提出流行关键词、面料、时尚元素等信息，绘制消费者画像，然后把这些信息导入给设计团队，最后设计团队流水线式的产出爆款设计。而像ZARA这样的传统快时尚品牌，还在依靠其遍布世界的线下门店收集数据，依赖设计师的个人灵感设计产品，效率是一个天一个地。

因此，SHEIN本质上应该归为一家科技公司，而不是一个服装品牌。SHEIN能够同时管理数千名设计师，做到1天上新10000个单品，靠的是科技的力量。ZARA一年上新1-2万个，这已经是传统快时尚品牌的极致水平了。

做全球最大的快时尚品牌已经足够厉害了，但SHEIN还有比这更大的野心，那就是要继续抢亚马逊的生意，做平台化的电商。

过去，SHEIN走的是自营电商路线，只卖自己品牌的产品。而2023年5月，SHEIN宣布自营+平台战略，上线Markerplace平台让第三方品牌入驻。在前述材料中，SHEIN提出的目标是到2025年实现806亿美元的GMV。

与此同时，SHEIN也开始在欧美大举收购时尚品牌。2023年8月，SHEIN收购了美国服装品牌运营商SPARC Group三分之一的股权。SPARC Group拥有多个服装品牌，包括快时尚女装 Forever 21、户外品牌 Nautica、中端男装品牌 Brook Brothers等。SHEIN将与Forever21合作设计、制造和销售一系列的服装和配饰产品，还将推出Forever 21 x SHEIN联合品牌。

10月，SHEIN又宣布收购英国时尚零售集团星狮集团( Frasers Group )旗下的快时尚品牌 Missguided。Missguided成立于2009年，是英国最大的线上时尚零售商之一，2020年收入达3亿英镑。根据合作协议，未来Missguided的产品将由SHEIN的柔性供应链生产制造，并在 SHEIN平台上销售。

这些收购动作反映出SHEIN正在试图摆脱低价路线，向更高的品牌附加值迈进。

不过，就在SHEIN试图更上一层楼之时，新的竞争者出现在它的后院。拼多多的TEMU在2022年9月横空杀出，以极致低价开路，辅以不计成本的买量、广告投放，给SHEIN造成了巨大压力。

据SensorTower统计，2023年1月，TEMU的全球下载量接近2000万次，超过SHEIN登上北美iOS免费软件下载榜首。另外根据媒体数据，2023年5月，TEMU在美国市场的销售额首次超越SHEIN，到9月份已经是SHEIN的两倍。另外，TEMU还起诉了SHEIN，指控后者使用欺凌性质的策略阻止服装制造商与TEMU合作，违反了反垄断法。

SHEIN下一步如何应对，将决定这个年轻的快时尚品牌未来能走多远。

80后许仰天身家超1000亿

在SHEIN已经筹备上市之际，这个价值几百亿美元的庞大时尚帝国身上依然充满着神秘气息，其创始人许仰天可以用名不见经传来形容。

从张一鸣到黄铮，这一代的互联网新贵都很低调，极少公开露面或发言。而许仰天更是他们当中最低调的一位，从不参加过行业论坛或会议或接受采访。在《新财富》杂志发布的《2023新财富500富人榜》上，许仰天位列广州首富，身家1120亿元，而网上连一张他的照片都找不到，堪称中国最神秘的80后超级富豪。

这是一个逆天改命的故事。

许仰天1984年出生于山东淄博的农村，家境贫寒，据说小时候他吃馒头泡酱油，高三就在外打工，大学半工半读。中国的著名互联网企业家当中，家庭条件比他还差的大概只有刘强东了。

2007年，许仰天本科毕业于青岛科技大学国际贸易专业，这所大学当时还属于二本。这份简历，显然很难给许仰天进那些大厂工作的机会。许仰天毕业后先是在一家外贸线上营销公司上班，做SEO（搜索引擎优化）方面的工作。没多久，许仰天就选择了辞职和朋友最初在南京创业做跨境电商，从卖婚纱开始做起。因为创业伙伴之间的分歧，许印天的第一家公司没多久就关闭了，许印天又率队创立了第二家公司，后来发展成为SHEIN。

与许仰天同时代的互联网创业者大多是名校毕业、大厂镀金。相比之下，许仰天农村出身、“双非”大学毕业、零大厂经验，起点不能更低了。手拿这样一副牌，许仰天在30多岁已经成了千亿级富豪，这让他身上的传奇色彩更加浓厚。

许仰天从未公开谈论过SHEIN的创业经历，外界只有一些只言片语的信息流传。其他人对许仰天最高频的评价是勤奋。据他早期的创业伙伴说，大学时代起，许仰天就几乎没有在晚上十一点前回过家。创立SHEIN后，许仰天“工作到凌晨两三点，甚至住在办公室，都是常事”。

在2012年，许仰天对公司的业务方向做了重大调整，从卖婚纱转型为一家快时尚电商公司，并上线SHEINside独立站（SHEIN的前身）。许仰天做出这一决策背后的思考我们不得而知，但客观事实是婚纱毕竟只是一个市场很小的垂类而已，转型女装快时尚之后SHEIN才真正找到了属于自己的蓝海。

中国拥有全球最强大的纺织品生产产业链，这一优势在SHEIN手里被玩出来花。SHEIN的女装售价通常不超过20美元，且外形时尚、物美价廉，这是ZARA和H&M完全不能阻挡的。SHEIN也重新定义了快时尚的“快”。ZARA可以在15天内完成从设计、生产到交付的全过程，被商学院教材称之为“15天神话”。而SHEIN直接把这个过程压缩到了7天，简直是降维打击。2014年SHEIN从南京搬到了广州番禺这个中国纺织品生产的中心，把供应链的把控优势发挥到了极致。

转型快时尚之后，SHEIN很快获得了VC的青睐，开启了资本化的扩张之路。早在2012年，SHEIN就完成了500万美元的A轮融资，投资方是集富亚洲。目前，SHEIN已经完成了8轮融资，除了集富亚洲外，IDG资本、顺为资本、红杉中国、老虎基金等知名VC均为SHEIN的股东。

能否打破2023年的独角兽魔咒

另一方面，SHEIN上市的时机确实不太好。

2023年堪称是“独角兽坟场”。11月6日估值曾经高达470亿美元的WeWork宣布申请破产；10月19日，估值38亿美元的“美国版满帮”宣布停止运营。那些好不容易走到上市的独角兽也纷纷惨烈破发、倒挂。9月份，美国最大的杂货配送平台Instacart登陆纳斯达克，现在市值跌至78亿美元，而它上市前的估值曾高达390亿美元。

即便是正赶上新一波AI风口的Arm，2023年上市以来也一直在破发的边缘徘徊。

根据媒体报道，SHEIN的老股在一级市场上的转让价格，已经低于上半年融资时660亿美元的估值，降到了500亿至600亿美元，成为全球独角兽估值下降的最新例证。

虽然S交易的估值并不一定就反映公司的合理估值，但这种折价无疑表明投资者对SHEIN面临的挑战和2023年独角兽所面临的严峻形势有所担忧。

好在SHEIN与以上提到的公司都不一样，它已经连续多年盈利，且盈利能力超强。

在不久前发给投资者的信中，SHEIN表示2023年前三季度的营收和利润均再创新高，预计全年净利润将达25亿美元。而到2025年，SHEIN的目标是实现净利润75亿美元。相比之下ZARA母公司Inditex市值约1000亿欧元，其2023年净利润不过41.3亿欧元。

这样看，SHEIN开价900亿美元估值还真的不贵。虽然按2022年7亿美元净利润，PE倍数近130倍，看起来很高；但SHEIN 2025年如果可以实现75亿美元，意味着PE倍数届时可以降到12倍，那就是白菜价了。可以说，SHEIN卖着最便宜的产品，赚着最多的钱。

如果说有哪家公司能够打破当下独角兽困局，那肯定非SHEIN莫属了。