伯克希尔的东西，既简单又困难

《2007年西科金融股东会讲话》下半部分的内容不是很多。这里主要摘录四点。

一、伯克希尔的东西，既简单又困难

有些商学院的教授也在教学生像伯克希尔·哈撒韦一样做投资。但大多数人不学我们，因为他们在年轻时受到了学术界的熏陶，学的是另一套东西。

我们的东西太简单了，人们不愿意学，学我们的东西，成不了资深专家；我们的东西太难了，人们不愿意学，学我们的东西，人们害怕失败。

伯克希尔式价值投资的简单之处，主要体现在两个方面，一是核心理念简单，以低于内在价值的价格买入某家好公司的股票，然后在价格过高的时候将股票卖出去；二是操作流程简单，核心是择价，不存在择时的概念，人们不会从这个过程中体会到交易的成就感。

——查理·芒格，《2007年西科金融股东会讲话》

大多数人的天性喜动不喜静，通过一顿骚操作，然后取得某种成绩，这样的方式往往能够带来更多的成就感。而伯克希尔的投资，常常会让那些自视极高的人觉得不具有故事性和专家价值。所谓“善战者，无智名无勇功”。

伯克希尔式投资的困难之处，可以划分为两个方面，一是技术问题，选股和择价比较困难，偏向价值的投资，要求我们选择经营稳定的公司，并且认真评估的该公司的内在价值。

二是心理问题，即便是我们选择了某家公司，这家公司在事后能够证明带来很好的收益，并且我们在某一时刻较准确地评估了这家公司的内在价值，持股的过程中，我们依然会承受怀疑、焦虑、恐惧、兴奋等，而无法按照预先的分析进行行动。

二、做决定的时候，

一定要充分考虑机会成本

我的能力、资源和时间都有限，我总是在限度范围之内，尽可能争取最高的收益率。我过去如此，现在也如此，就这么简单。

在生活中，我们应当始终从机会成本的角度出发考虑问题。学校的教育存在严重缺陷，没把这种思维方式教给学生。

做决定的时候，一定要充分考虑机会成本。在你所处的特定环境中，你面临的机会是有限的，如果机会A比机会B好，机会A是你能找到的最好的机会，你当然选择机会A，而不要机会B。也许别人有更好的机会，但是在你所处的特定环境中，在你的认知范围内，机会A就是你最好的机会。

——查理·芒格，《2007年西科金融股东会讲话》

机会成本是经济学中的基本概念，也是一项理性决策需要考虑的事情，不考虑机会成本，就不符合理性原则。

机会成本是放弃的、能看到的其他的机会。这是我们从芒格上面那段话能够得出的关于机会成本的定义。

需要注意的是，我们思考机会成本，比较的范围是自己所能看到、并且能够抓住的机会的总和，如果看不到或者抓不住，那么就不能算是机会，因此，不同人的机会成本并不一样。

市场的收益率，是由人们的平均机会成本决定，我们需要明白平均背后的分化都非常明显；肯定有人获得超额收益率，也肯定有人获得低于平均收益的收益率。

任何思维模式都需要长期的训练，机会成本思维也如此，没有这个思维，在股票市场上有很大的概率会铩羽而归，很难长期生存下去。

三、评估企业的分红，

我们需要看它有没有创造更大价值的能力

伯克希尔不太可能从你所谓的“闲置资金”中拿出一部分用于分红。对于每一块钱的留存收益，我们要为伯克希尔股东创造高于一块钱的价值。什么时候我们做不到这一点了，我们才会考虑分红。

——查理·芒格，《2007年西科金融股东会讲话》

分红是企业回馈股东的直接方式，是一种真实的实利，而其他的利润指标，常常都带有承诺的性质，最后不一定能够到普通股东手中。

伯克希尔基本不分红，其理由是伯克希尔能够将未分配利润再投资，从而获得高于其账面价值的价值，背后的力量当然是巴菲特团队的资源配置能力，包括资金的配置能力，以及识人之明。

因此，我们在看分红的时候，也要反复思考公司的潜在机会，看看能增进股东的剩余利润价值。并非有投资就能够获得增进股东价值，比如说洋河的“闲置资金”，购买了恒大的信托产品，其中就有了某种风险。

这样的分红角度，实际上也体现了一种机会成本思维。

四、我们大多数人是普通人，

一定要认清自己有哪些先天优势和先天劣势

我们大多数人都是普通人，一定要认清自己有哪些先天优势，有哪些先天劣势。一定要进入自己具有优势的领域，把自己的优势充分发挥出来。文学作品中有句话说得好：“人是自身天赋的囚徒”。上天已经做出了安排，我们只能发挥自己的优势，尽力而为。身高才一米五，就别想着走篮球这条路。

——查理·芒格，《2007年西科金融股东会讲话》

在实践中，有很大的一个风险，是“好高骛远风险”，明明自己当前的能力就是不足，却仍然希望达到超出能力的结果，最后落得的下场常常是：已有的东西常常被失去了；而自己的时间被浪费了，也就是诸葛亮说的“年与时驰，意与日去，遂成枯落，多不接世，悲守穷庐，将复何及！”

当然，还有一个风险是“妄自菲薄风险”，也就是过度放大自己的劣势，不过问题相对较小，因为做的事情都是自己能做的，总会有所收获。只是原本能够做得更好而已。

我们都说要找到自己的优势，找到自己天赋所在的地方，这种优劣势首先是基于自身情况的比较，而不是跟其他人比较。

完全不要担心跟其他人比起来，我们每件事都不如对方，中国家长有时候喜欢拿自己的小孩跟其他小孩比较，谁谁谁做得好，从而带来某种焦虑。其实，即便是我们做任何一件事情都不如其他人做得好，但是每个人的一天都只有24个小时，那个每件事情都比我们做得好的人，不可能所有事情都会做，那样会严重降低他的效率。

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