糟糕！量化的超额要消失了?

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

伴随着双十一的结束，风云君猛然意识到还有一个半月就要开启新的一年了，今年的电风扇行情确实让不少投资人苦不堪言，回看这快要过去的2023年，量化可以说毫无争议的坐在头把交椅，尤其是在主观业绩整体不尽人意、分化严重的情况下，量化的表现也着实不负众望，量化也用可打的业绩在这个竞争激烈的市场上杀出了重围，因此也有越来越多的投资人和渠道将目光聚焦到了量化策略，当然也有不少人对量化持怀疑态度，所以量化到底是不是只有短暂的风光，量化的超额是否还能持续今天的辉煌？风云君今天就和大家聊聊量化超额的秘密。

一、量化真的就是“永胜机”，不会出现负超额？

这个市场并没有永远不败的神话，量化当然也不例外，量化的超额在管理人策略本身的能力的影响下，还受到很多市场外在因素的影响，一般来讲，市场成交量越大、波动率越高、流动性越好，量化管理人的超额表现往往会更加突出和更为稳健；而当市场处于“风格急剧转换的阶段”或“一九行情”时，通常较难获取超额维持超额的稳定表现。

历史上来看，量化的超额呈现出一定的周期性，虽然在21年四季度、22年1季度、22年9、10月份以及23年的少部分时间，量化确实处在负超额阶段，但在长期的维度来讲，量化的超额更多的还是处于正周期，我们不必因为短期的负超额就唱衰。另外每种策略也会有一定的周期性，并没有任何一种策略能够一直处于巅峰一骑绝尘，也没有哪种策略一直就在谷底下跌不止，我们能做的就是理解每种策略背后的逻辑，用更长的视角看待短期的涨跌，对可能发生的风险有一定的预期，不神话某种策略的超额表现，也不妖魔化某个策略的短期波动，以更加客观、理性的态度来看待收益、对待风险。

二、量化的超额不能持续了？

虽然头部的量化管理人这两年还是能够保持每年10%-20%的超额，但随着近两年量化管理人和产品的逐渐增多导致赛道略显拥挤，行业竞争的不断加剧、A股机构化的加深还有市场有效性的不断提升，获取超额收益的难度也在不断增加，不得不承认的是，量化指增的超额确实整体在趋于衰减，曾经30%的年内超额也很难继续，但就因此而唱衰量化倒也大可不必，因为随着经济增速的降低、机构投资者的增多、市场进一步成熟，不止量化，其他策略也可能同样面临超额的降低。虽然很多人不想接受，但作为投资者的我们还是要冷静和理想的看待和接受这个现实，适当降低、合理化收益预期是成长为一名成熟投资者必须要走的道路。

三、量化的超额不能持续了，那我怎么办呀？

虽然超额的表现和市场的环境有着不可忽视的关系，超额的逐年下降也是不争的事实，但这并不意味着我们要放弃治疗坐以待毙，这个时候对管理人的筛选和跟踪就显得更为重要，因为管理人自身的策略能力才是影响超额的最终因素。

很多量化管理人也早就认识到了仅仅依靠β的东风是走不远的，深耕α才是能够长久发展的前提，为此越来越多的量化管理人也加入了“卷人才”、“卷数据”、“卷算力”的竞争队伍，从当年锐天和幻方的抢人大战，到茂源等每年在算力方面上亿的投入，无不显示着量化行业激烈的竞争，也彰显着各家管理人对超额的渴望。丰富底层因子、全周期信号覆盖、严格风控流程、精细化运营等也成为管理人重要的发力点。从高频起家的稳博到深耕中低频的衍复、从均衡配置的前沿到专注小微盘的量子复利，都在努力迭代不断进化以保持超额的持续稳定，以在这个白热化竞争的市场厮杀出一席之地。

而对我们投资人而言，面对赛道的拥挤、超额的下降，挑选出在长周期内能够不断迭代、做出持续超额的管理人尤为重要。在日常的交流中，风云君注意到很多朋友其实只看超额本身，但其实超额波动、超额最大回撤、超额夏普等指标往往反映了更多的东西，超额的稳定性和持续性甚至会比本身的超额能力更值得关注，万不能只依靠短期业绩就做出判断和决策。另外正如风云君上面所说，每个策略都是有一定周期的，虽然整体看量化超额的下降趋势不可避免，但相信随着管理人持续的策略迭代、赛道的不断开发，量化指增的超额稳定性还是可以期待的，各方面的综合分析才能做出更加适合自己的选择。

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