基金预判引质疑，从不关心正确率？"百搭提示"能否撇清责任？

市场人士对券商中国记者指出，基金观点以“看多”为主，但股市却经常出现“牛短熊长”。实际上，这背后潜藏着一个长期存在、却少有人深究的重要问题：基金投研预判为何会失效？投研观点该不该配合产品营销？有效的投研观点应该是怎样的？如何才能做到？

业内人士直言，基金观点和产品营销挂钩是不公允独立的行为。基金公司揭示风险不能停留在“市场有风险、投资需谨慎”这句百搭提示上。投资者是有记忆的 ，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。

与基金相关的场景，基本都能看到投研观点，如盘后解读、季报年报、策略会、发行营销、媒体采访、品牌投教活动等。市场千变万化，观点分析也是林林总总，但就内容而言基本是两大类：一是实证性观点，通过数据、图表、文字等描述客观事实；二是规范性观点，预测未来行情会如何变化。比如某公募近期发布的观点：三季度A股非金融企业利润增速由二季度的-11.6%增至5.2%。基本确立二季度是本轮盈利周期的底部，科技板块的底部更为明确，后续投资机会大概率集中在TMT板块，包括AI、数据要素、机器人等相关概念。

实际上，从实证分析到规范预测是一个过程，有着一套标准化的经济学推演范式。但作为买方的基金观点，大多时候把中间过程去掉了，直接给出预判结论。由于过程信息十分有限，市场往往会对错误预判提出质疑。新能源和白酒就是典型的例子，在明星基金经理公开做多后，这些赛道均遭遇长时间回调。事后一看，之前听信基金经理预判买入时，正好是高点位置。

有市场分析人士对券商中国记者算过一笔账：基金观点以“看多”为主基调，但股市却经常出现“牛短熊长”。而在配合产品销售和稳定投资者情绪方面，这些观点却起到了极大作用。

“基金观点整体上比较平淡，也比较滞后，市场影响不如券商研报那么直接，主要用途应该是投资者陪伴。”独立第三方基金研究机构派克斯研究院对券商中国记者表示。

另外在允泰资本合伙创始人付立春看来，基金观点大多偏于定性分析，不容易直接产生效益，很难去评估其有效性。他对券商中国记者表示，这些观点的影响难以定量分析，也缺乏一套完整评价机制。某种程度上，这些观点和投资者存在利益冲突，因为具有明显的“看多”倾向，但A股往往是“牛短熊长”。

不难发现，基金观点遭遇质疑并不在于其预判结果，而在于其预判动机。

某中型公募投研人士对券商中国记者直言，基金公司投研部门和营销部门都会发布观点，很多时候两者是相互配合的。“这种行为我认为是不公允独立的，且出错概率较大。投资者是有记忆的，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。”

该公募投研人士所言，实际上还透露着一个少有人知的“秘密”——基金观点并非投研部门专属，非投研部门也会生产大量市场观点。公募基金前高管、“孙万龙基金频道”主理人孙万龙对券商中国记者说到，基金公司投研观点主要是为了展现专业能力、服务客户、品牌曝光等目的，通常是配合市场部门去服务客户（包括销售渠道）。但有些公司市场部门和投研部门协作效率不高，市场部门需要对外服务时，既会在投研给定素材基础上加工输出，也会依据自己对市场和客户的理解自行输出。

更具体地，派克斯研究院指出，基金观点大体分为“对内和对外”两类，对内是归纳整理内部投研成果，形成统一意见或局部建议，用于指导投研体系建设和具体投资意向；对外则是按照不同分类及合规要求，将内部成果提供给渠道、媒体和客户。“对外输出观点不是基金公司的义务，但出于品牌和形象考虑很多基金公司会在必要时点这么做。基金公司内部运营结构有所分工，和市场行情密切相关的观点会源于投研部门，涉及基金投资方法、产品信息、购买赎回建议等相关内容，则可能由品牌、产品、市场、电商等部门生产。”

“对基金公司来说，提供专业投资建议和销售服务非常重要。因为品牌形象和产品服务质量会直接影响到客户满意度和忠诚度。客户认可你的专业度才会选择你的产品。但这些观点应能引起人们共鸣，如果只是简单告诉他们你的公司和产品有多好，而缺乏有价值的信息或情感连接，大概率是不能达到预期效果的。”前述公募投研管理人士说。孙万龙也表示，千篇一律或过于专业的观点解读，投资者不一定能看明白。加之基金公司和渠道有销售产品倾向，投资者的接受度并不高。

那么，有效的投研观点应该是怎样的？孙万龙认为，没人能准确预测市场走势，但有效的观点预判应展现出分析体系和方法，以及帮助客户解决问题的能力，能站在客户角度思考问题。派克斯研究院认为要做到两点：一要能解释（解读）市场现象，二要能做出前瞻预判。

“基金解读观点大多比较准确，但出于某些原因，基金观点在预测方面相对保守。”派克斯研究院表示，偏空的预判历来都是稀缺品，当年杨东公开呼吁投资人赎回基金，至今还是一道屈指可数的“风景”。“基金公司揭示风险不能停留在‘市场有风险、投资需谨慎’一句百搭提示上，而要真正依托于投研团队，对市场风险和机会都要给出实实在在的提示。”派克斯研究院所言的“杨东”事件，是指2007年上证指数上到6000点时，基金经理杨东（兴全基金第一任总经理）劝投资者赎回，后来上证指数见顶下跌，一度跌到1664点。

前述公募投研管理人士指出，投研观点有效性，首先要看假设前提是否成立、数据来源是否可靠、推理过程是否符合多数人认知过程。其次，要看研究结论能否经受历史考验，是否有宏观与政策判断逻辑，能否对投资的资产进行规范的趋势分析。“基金公司应尽可能秉持客观立场、基于科学方法去做研究，尽量减少与基金营销任务结合。‘路遥知马力’，真正能在市场中留下名声的专业人士，可能做过很多轰动的事，但说到底都是源于他的客观专业。”

“我们不会根据基金公司投研观点来决定我们的买卖，但基金公司的投研观点从长期看能够展现公司的整体投研实力，包括自上而下的宏观配置或单一行业研究的深入前瞻分析。一旦形成鲜明的标签，将是我们投资这家公司基金的重要依据。”派克斯研究院表示。

前述公募投研人士补充说到，观点的确存在有效性，但不能以结论正确与否来评判，而应从更全面、更深入的角度去理解其中价值。“某种程度上，投资预判是不能完全保证结论正确性的，但规范的研究过程，却可以帮助投资者更好地理解问题，消除思维盲点，找到解决问题的方法和策略。”