如何穿越周期？"猎手"丁靖斐：市场的"磨底期"，也是投资的"进化期"！

华宝远恒混合型基金的拟任基金经理丁靖斐，是一位在周期股研究、投资上积淀深厚的基金经理。她在入行时就是资源品行业的分析师，长达13年的证券从业经验，让她从实战的角度深刻理解了周期的力量，万事万物皆有周期，资本市场亦然，而投资最难的就是在市场极致繁荣的时候提醒自己居安思危；在市场极致悲观的时候，依旧相信未来会否极泰来。

丁靖斐，又不是通常意义上的周期股基金经理。近几年来，她把周期股的投资哲学延伸到了全市场投资中，在不断破圈中，将投资范围拓展到了医药生物、高端制造等多个行业，完成了从行业基金经理到全市场均衡风格的基金经理的进化。

在丁靖斐看来，市场的“磨底期”也是投资的“进化期”。站在当前时点，她带着自己完善的投资框架和自我再认知发售新基金，也希望借助这一只低点发售的基金产品，带领投资者种下一颗长期投资、穿越周期的种子。

丁靖斐研究资源品的功力，在基金经理群体里是居前的。

她在2010年入行时，研究覆盖的第一个行业就是有色，2014年加入华宝基金之后也担任了资源行业的研究员，迄今已经有13年的相关研究经验。

受高频价格变化影响，资源股历来有波动较大的鲜明特点，投资噪音相比其他行业也更多些，这也使得市场上能长期坚持做资源品投资的基金经理少之又少。丁靖斐却熬过了周期底部的寂寞，也守住了周期高点的繁华，在能源资源这个传统行业中找到了独特的投资乐趣。

“比如在2016年，煤炭供给侧改革，当时市场几乎没有人相信供给侧改革能落地，但却成为我过去几年抓住的最经典的投资机会；再比如2020年，我们看到碳酸锂跌破了成本线，但新能源车的行业需求还在持续增长，这意味着碳酸锂一定会迎来一个涨价周期。” 丁靖斐举例讲道，“在碳中和趋势的影响下，许多传统品种都出现了新的变化，也给我在资源品投资上带来了不一样的乐趣。”

很多人都知道资源股投资的主要矛盾是供需关系，但知易行难，能在纷乱嘈杂的市场变化中抓住主要矛盾中的主要变量，并不是一件容易的事情，但丁靖斐却在一次次实战中实现了对各个细分领域供需结构变化的深度跟踪，在资源品投资上建立起了长期稳定的超额收益。

从过往投资来看，丁靖斐的买点大部分都偏向左侧。能在左侧投资，代表在那个时点能够做到比市场更深入和更前瞻的研究。更进一步，如果敢在左侧就重仓，更代表了她对自己具有很高的判断置信度。

业绩结果也证明了她的判断胜率。以她自2019年9月参与管理的第一只基金——华宝资源优选基金为例，基金2023年二季报显示，截至2023年6月30日的最近3年，华宝资源优选A区间收益率高达84.36%，在754只同类基金同期业绩排名中高居第8（排名数据来源：海通证券）。

难能可贵的是，丁靖斐并没有将自己局限在资源品投资上。近年来，她一直在持续突破自己的能力圈，不断进化迭代。

2017年，丁靖斐把自己的能力圈从资源扩展到了周期。当时，华宝基金内部在做投研小组的搭建，丁靖斐兼做公司周期投研小组的组长。

2020年，丁靖斐又逐渐把能力圈扩展到了全市场，相继管理了华宝国策导向、华宝多策略等全市场配置的基金产品，实现了能力圈从资源向全市场均衡、从周期向消费成长等多行业的拓展。

“当我从资源品投资转向全市场投资时，也思考过如何去对自己定位。首先，我认为自己在资源品投资的积累不能浪费，也可以在全市场产品上进行复用；其次，相比于高波动的资源品基金，我希望全市场策略产品的波动相对小一些，打造波动适中、全市场覆盖、风格均衡的产品。” 对于自己全市场配置的产品的投资思考，丁靖斐总结道。

从这两个角度出发，丁靖斐对全市场产品做了均衡配置。在具体的行业和个股选择上，她的投资逻辑和管理资源品的底层逻辑有些类似，都是去找景气度向上行业中有超额收益的个股，只是各个行业在景气度的呈现方式上，与资源品的价格上涨会有所不同。

或许有人对行业风格基金经理管理全市场配置型基金的能力有所持疑，丁靖斐则用业绩实打实地证明着自己。以她管理时间超过三年的华宝国策导向基金A为例，截至2023年6月30日，该基金过去三年累计收益率为44.18%，排名同类基金前1/6（83/571），且其亮眼收益表现对应的最大回撤也排名同类基金前11%（62/571）。（数据来源：Wind、基金定期报告、银河证券）

由中证指数公司推出的中证金选偏股基金策略指数（931240）于今年6 月正式重磅发布。这只指数通过构建综合评估体系，从主动偏股型基金中首批选取了125只风险收益特征稳健的基金作为指数样本，目的是为投资者提供更丰富的业绩基准和投资标的。在这一指数样本之中，华宝国策导向混合型基金（001088）赫然上榜。

在她管理的全市场产品中，持仓最久的是一家合成生物学公司。合成生物学行业属于一个新兴产业，传统资源品研究出身的丁靖斐却在这家公司上市不久就发现了它，并快速研究了整个产业的主要矛盾和这家公司的产品竞争力，做出了“这是一个‘伪装’在周期性行业中的优秀成长股”的判断，对其进行了布局，并收获了丰厚的收益。

敏锐细致、果决淡定，是丁靖斐给人的第一印象，也是一位优秀基金经理的必需品质。优秀的基金经理犹如优秀的丛林“猎人”，拥有敏锐的嗅觉和独立的判断，才能在发现和追寻“猎物”时一击即中，虽然等待和追寻的过程通常孤独艰辛，但结果也常常卓然不凡。

从行业基金经理进化为全市场基金经理，丁靖斐感受着投资带来的乐趣与挑战。如今，她带着多年的投资思考与积淀，和正在发行的新基金——华宝远恒混合型基金与投资者见面。

丁靖斐表示，自己未来会围绕两个层面构建自己的投资组合：

站在当前时点，丁靖斐旗帜鲜明地表示，“这个位置我们不妨乐观一些。”

她认为，从基本面的角度来看，当前时点可能正处于一个转折点，未来政策有望进一步宽松，为经济增长提供正面的支持，经济基本面总量未来大概率是会回升的；而从交易层面看，各项指标也都指示着权益市场或已处于底部区域。

具体到投资方向上，丁靖斐表示，自己短期来看可能会更关注顺周期行业，但由于现阶段政策仍然偏托底思路，所以这一轮周期的回升力度可能不会很大，因此我们需要选择α属性更强的企业，隐含假设是即便此轮经济回升带动的产业β不强、景气度回升不如预期，也能依靠时间去获得企业自身成长的收益。

“长期来看，从板块大类来看，诸如科技、高端装备等成长类板块，我会持续关注。同时，我也会较多地去关注偏传统行业中的细分成长领域的挖掘。核心仍归结为从产业研究出发，挖掘不同产业中具有成长潜力的优秀企业的投资机会。” 丁靖斐总结道。

“当前市场或许正处在一个难熬磨底的过程，但对投资者来说，磨底期往往也是投资的播种期。政策底先行，经济底、情绪底预计渐次出现，市场底或许不会遥远。” 丁靖斐乐观地表示，“所以尽管最近市场仍在震荡，我的心态已经调整得比较到位了。”