警惕长期主义误区！嘉实基金经雷：要防守更要进攻，用"快变量"来校正"慢变量"

历经25年发展，公募行业呈现出了百花齐放态势，但全产品线头部公募依然是行业中坚力量。今年6月，嘉实基金在由券商中国主办的第十八届中国基金业明星基金奖评选活动中，一举获得“2022年度明星基金公司奖”及两项产品奖。其中，嘉实稳华纯债债券再度蝉联“三年持续回报普通债券型明星基金奖”，嘉实物流产业股票则荣获“五年持续回报股票型明星基金奖”。

为探寻公司的成长密码，证券时报·券商中国采访团近日对嘉实基金总经理经雷进行了专访。经雷在采访中表示，中央金融工作会议刚刚召开，认真学习会议精神后，对中国金融工作的定位及中长期奋斗目标有了更深刻的理解，也对今后的工作目标有了更明确的奋斗方向。嘉实基金一直以“服务财富增长，助力产业腾飞”为使命，积极在科技、制造等具有长期成长空间且符合国家长期发展的产业领域的投资方面打造核心竞争优势。

对于当下以及未来的市场，经雷也给出了自己的判断。他表示，站在当前阶段，估值、预期、宏观周期、政策环境等各个方面的反弹条件已经具备，政策与经济底部的预期不断得到夯实，市场正呈现出企稳迹象，看好A股市场未来的表现，当下正是配置权益资产的好时机。

上海证券近期发布的基金公司投资利润数据显示，剔除货币基金口径，嘉实基金近十年（2013年7月1日至2023年6月30日）赚取的投资利润为1250.85亿元，在全行业中排名第一。天下难事，必作于易；天下大事，必作于细。这是嘉实基金长期坚持“客户至上、为客户创造可持续回报”目标的结果。

经雷表示，回归资管本源，为持有人创造回报，是公募基金服务于国民财富保值增值的最根本的责任和初心，也是公募基金的最大共性。要想在行业高质量发展大势中持续胜出，专业、专注和可持续发展是基金公司进阶的必备特质。经雷称，嘉实基金成立至今，一直以“服务财富增长，助力产业腾飞”为使命。嘉实的投资研究着眼于产业的成长，在引导社会资金流向科技、制造等具有长期成长空间且符合国家长期发展的产业领域方面打造起核心竞争优势。助力实体产业发展同时，让广大投资者充分在国家经济的长期发展中持续受益。

经雷表示，长期主义是行业普遍倡导的理念，但嘉实致力于的长期主义，内涵却有所不同。一方面，嘉实基金将投研的文化凝练为“积极的长期主义”，是思考维度上的长期，坚守投资的第一性，根植于深度研究，强调投资与研究的相互驱动与不可分割。基于此，嘉实构建起了300人的投研团队，在细分行业、资产类别、全球市场等多个维度上实现全面且深度覆盖，投研力量始终处于行业领先。另一方面，嘉实长期主义还强调“积极”，同时警惕走进长期主义的误区，“长期主义绝对不是躺平。持有人的获得感对嘉实而言至关重要，我们懂得防守，更懂得进攻，对投资产生边际变化的‘快变量’积极把握，用快变量来校正我们对于长期关键‘慢变量’的判断，致力于通过积极的选择持续提升客户的持有体验”。

经雷进一步说到，嘉实秉承积极的长期主义是看到社会经济形态各个发展阶段，深度理解国家战略和国民所需，将投资力量积极布局于长期关键的产业与行业上，这些产业和行业是国民经济发展的“关键慢变量”。

因此，即便在公募基金产品严重同质化的当下，嘉实基金依然坚持在细分领域形成差异化竞争力。以ETF（交易型开放式指数基金）为例，近年来嘉实基金不断丰富细分行业ETF产品矩阵建设，已在细分领域和行业ETF上逐渐显示出独特的辨识度。2021年以来，嘉实基金发行的ETF产品，首批、首只创新产品占到一半以上。这一方面体现了投资者对持续丰富工具性基金产品的需求，另一方面也映射了公募基金公司对产业方向的判断、对投资机会的把握和选择，体现的是公司的研究功底。

同时，近几年来，内外多重因素作用导致市场风格轮动加速，对权益投资带来的诸多挑战，嘉实基金坚持做难而正确的事，秉承“投资须研究，研究即投资”的理念，选择深入到产业的“毛细血管”中，持续加大调研力度。截至2023年9月30日，年内嘉实基金调研近2600次，调研个股数超1100只，两项指标均排名行业首位。但想要将高质量的信息变成高质量的投资决策，资管行业需要加速数字化转型。

从产业研究到真正发动进攻，嘉实基金投研团队一直敢于左侧布局，积极践行“逆向销售”和“逆周期布局”。长远来看，也有助提升投资者持基体验，加速行业良性生态循环，还有利于树立正确的价值投资观念，提高权益投资比重，形成更为多元的投资范式，营造良性发展的市场环境。截至三季末，嘉实基金旗下已有35只成立以来收益翻倍的基金产品；从近三年时间维度看，在上证指数跌3.34%、沪深300跌19.57%的背景下，嘉实仍有53只收益率超10%，其中固收类达27只，同权益类产品平分秋色。

嘉实基金对这些长期“关键慢变量”布局，不仅体现在资管行业充分拥抱数字化趋势上，也在客户所熟知的主动权益、固收、被动投资、ESG（环境、社会和公司治理）、REITs等不同细分业务领域，看到更为清晰的纹理脉络。

养老投资方面，嘉实是国内首批全面参与助力养老“三大支柱”的基金公司之一，2002年首批获得社保基金投资管理人资格，目前拥有养老金投资管理全牌照。截至目前，嘉实基金在养老金投资管理方面积累了20年的经验，受托管理包括基本养老保险、企业年金、职业年金和个人养老目标基金。数据显示，截至2023年二季度，嘉实基金养老管理规模位居行业前五位。

此外，经雷还表示，面对市场波动和结构分化日趋加剧，投资者近年来对更低成本、更具效率、更具差异化的工具型产品需求日益提升。为此，嘉实基金近年来依托更主动的视野，将在产业挖掘上的深度研究能力，转化成能为客户识别、布局与直达具有超级机遇新航道的产品，为投资者打造兼顾工具+配置属性的ETF生态圈。自2005年发行A股第一只沪深300指数基金以来，嘉实基金目前已在宽基指数、行业指数、跨境指数及Smart Beta等方向广泛布局了30多只ETF产品，既包括首批跨交易所的市场ETF（嘉实沪深300ETF)、深交所规模最大的500ETF(嘉实中证500ETF)、首批中证2000ETF(嘉实中证2000ETF)为代表的宽基ETF矩阵，还涵盖绿色电力、科创芯片、中概互联网、稀土、港股通新经济等赛道型指数产品。

除了上述特色产品线外，嘉实基金还在ESG领域打造出了一套本土化的研究与评价体系。据经雷介绍，嘉实基金早在2018年就设立了ESG研究团队，负责研究个股ESG评级、行业议题、ESG策略开发等工作。此后结合20余年积累的基本面研究知识图谱以及海量的本土数据，嘉实基金率先发布嘉实ESG评价体系，成为国内首家由资产管理机构打造并公开亮相的ESG评分体系。

截至目前，嘉实ESG评价体系可覆盖全部A股、H股市场，包含超7000家上市公司、境内7000多发债主体。嘉实已将ESG投研成果系统性地纳入了股票和固收基本面研究、策略和产品构建、风险管理等，深度践行可持续ESG投资理念。

历经25年发展，公募行业的发展呈现出了百花齐放的态势，但如嘉实基金这样拥有全产品线的头部公募，依然是基金行业的中流砥柱。在资本市场高质量发展浪潮中，这些公司一方面通过持续的产品创新、机制创新、文化创新引领行业趋势，另一方面也在通过自身长期发展，为基金业乃至整个大资管业输出普适性的借鉴经验。

谈及未来发展方向时，经雷表示，沿着“服务财富增长，助力产业腾飞”这一使命，嘉实基金未来将持续夯实以精品股票、基石固收、Super ETF为代表的投资能力；大力发展养老金投资、REITs等新兴战略业务；坚持责任投资，将ESG充分融入投研体系，践行绿色金融；持续进行内部升级，包括投研体系升级，也包括借助数字化提升服务客户能力。

经雷认为，近年来市场持续探讨“基金赚钱基民不赚钱”这一话题，其本质讨论的是客户的获得感。要提升投资者获得感，嘉实基金需要在业绩和服务上加大力度。为此，经雷谈到三点设想：

中央金融工作会议强调了金融服务实体经济这一根本宗旨，并对金融如何为经济社会发展提供高质量服务指明了路径方向。

经雷认为，受益于资本市场的改革创新、顶层制度设计的不断完善以及监管政策的规范引导，公募基金行业的发展更具质量，无论是助力居民财富保值增值，还是服务实体经济都发挥出应有之义。

在基金业跨越式发展背后，是多重因素在发挥作用。经雷提及的因素，包括发挥顶层设计优势，在政策制度上引领和呵护公募基金行业的高质量发展。行业层面，资管新规打破刚兑、无风险利率下行、“房住不炒”大方针下，公募基金专业理财优势日益彰显；客户层面，居民理财意识也在不断提升，对资产保值增值的多元化理财需求也日益增多。

未来公募基金行业要更好地实现高质量发展，经雷认为需要从五个方面入手：

在上述背景基础上，经雷对嘉实基金的使命做出了具体阐述。他表示，所谓“服务财富增长”，就是专注于公募基金行业的初心使命，服务于居民的财富保值增值；“助力产业腾飞”，则是公募基金作为资本市场上最成熟的机构投资者，要在提高直接融资比重中发挥重要作用。以嘉实基金的养老业务为例，经雷表示，公募基金长期的投资能力建设，会在以下三方面助力个人养老金业务高质量发展：一是建设能契合不同类型养老金资金属性与需求的平台化养老投资体系；二是发挥公募基金产品开发与投资管理经验，为客户构建一站式养老解决方案；三是借助数字化方式，做好个人养老金的投资者教育与陪伴工作。