聊一位回撤控制较好的消费经理

点击图片即可免费领书哦👆

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：大白快跑

来源：雪球

有小伙伴提到几位消费基金经理，其中一位是回撤控制做得不错的中生代经理杨思亮先生。

杨思亮在2011年6月至2014年4月期间曾任大成基金研究员，2014年4月至2015年4月期间曾任大成创新资管专户投资部投资经理助理，2015年4月加入宝盈基金，历任研究员、专户投资部投资经理助理、投资经理，2018年3月3日开始管理宝盈睿丰创新混合并由此开启经理生涯，2018年10月25日开始管理宝盈消费主题混合并管理至今。

在宝盈消费主题混合之外，杨思亮还管理着宝盈新价值混合、宝盈品牌消费股票、宝盈品质甄选混合、宝盈优势产业混合，合计在管主动权益基金31.13亿元，此外他还与另一位固收经理共管着1只增强债基宝盈增强收益债券。

我们过去其实曾聊到过他，认为他是在消费与部分传统周期行业方向上更为擅长的基金经理。

从目前在管的产品来看，杨思亮所管产品之间有一定差异且实际配置范围并不局限于消费，因此不能简单地说他是消费主题基金经理。

但确实他目前在管至今时间最长的代表作宝盈消费主题混合是一只典型的消费主题产品，并且他在这只基金上也取得了一些值得一提的成绩。

那今天，我们就借由宝盈消费主题混合看一看杨思亮在消费投资上的业绩表现和投资特点。

业绩层面，宝盈消费主题混合自2018年10月25日至今杨思亮任内，实现累计收益率119%、年化收益率16.73%、年化波动率19.77%、最大回撤29.60%、年化夏普0.86，相较同期主动消费主题基金而言，累计收益、风控、风险调整后收益表现较好。

虽然他的累计收益表现较好，但如果拆开各年度来看会发现一个有意思之处，即在消费板块行情较好的时期，杨思亮治下的宝盈消费主题混合在收益上其实不太占优势，而在消费板块行业偏差的时期，这一基金的回撤表现却更为领先。

这样的业绩特点源于什么呢？

不妨看一看杨思亮在消费主题方向上是如何做投资的。

总体而言，杨思亮既重视自下而上的选股，又对宏观环境、行业景气、估值水平、市场环境有较高关注。

在股票仓位上，杨思亮治下的宝盈消费主题混合表现出一定的仓位择时偏好。

他在2018年四季度上任之初为了抵御市场不断下行对净值的蚕食，曾将宝盈消费主题混合股票仓位从三季度末的93.7%大幅调降至四季度末的66.1%，但进入2019年后随着市场回暖，他很快又将股票仓位提升至90%以上并保持到了2021年底，一直2022年之后宝盈消费主题混合股票仓位开始有所松动，2022年四季度以来则从90%以上的高水平一路小步慢降至2023年三季度的67.1%。

若从市场节奏角度来看其择时成效，客观说很难讲做得多好，但如果仅从回撤控制角度来说，确实起到了一些作用。

在行业企业配置上，宝盈消费主题混合在杨思亮管理下有着较强的消费配置属性，过往对食品饮料、家用电器、农林牧渔、纺织服装、轻工制造、传媒、银行、非银金融等行业大型头部企业关注度高，同时其整体换手率不算高，但持仓结构保有良好灵活性。

纵观一众消费主题/风格基金经理，食品饮料、家用电器等普遍较受关注，有些经理还对医药生物这一泛消费概念行业也多有青睐，但积极关注金融方向的经理相对较少一些，而杨思亮对金融行业部分头部企业多有关注，这算是他在配置方向上的一个小特点。

另外，在白酒行业企业方面杨思亮向来保持着不错的配置弹性，其重视白酒价值但不会依赖白酒配置，这是他相较部分百亿著名消费经理而言的不同之处。

在配置过程中，企业质地是杨思亮关注的重点，他侧重选择的企业主要是细分行业内有着较深护城河与竞争优势的大型龙头企业，持仓整体ROE水平较高，同时他也很重视宏观大环境、行业景气变化对企业成长能力、现金流带来的影响，并且他对估值非常看重，其持仓整体估值水平相对不高，行业企业估值合理性是他确定拟选标的和调整持仓的一个重要影响因素。

持仓集中度方面，宝盈消费主题混合的行业配置集中度根据杨思亮对不同行业机会风险的动态判断有时偏均衡分散、有时会稍有集中，但个股配置集中度较高，前10大重仓股持有市值占股票市值比常见80%左右，可以说他着重配置龙头企业的思路比较明确。

最后从配置成效来看，私以为杨思亮在消费领域的行业配置能力与选股能力相对良好，这是他过去长期收益表现较好的基础，同时，他对估值风险确实重视，对净值回撤风险较警惕，这不仅使得宝盈消费主题混合在他任内有着优秀的回撤控制表现，更对其长期收益表现形成关键加持。