近15万投资者持有的百亿债基是如何炼成的？

2023-11-29 05:11

在权益市场波动加大、存款利率下调和货币基金收益率下行等因素的影响下，债券指数类基金获得越来越多投资者的关注。在这一领域深耕多年、拥有优秀产品的基金公司随之脱颖而出，广发基金就是其中之一。

据Wind统计，截至2023年三季度末，广发基金旗下共有7只债券指数基金，规模合计超400亿元，位居行业第2。同时，凭借中报披露的73.35万的持有人户数，广发基金成为全市场债券指数基金持有人户数最多的机构。

从具体产品来看，全市场有11只百亿债券指数基金，广发基金旗下就有2只，一只是广发中债7-10年国开债，另一只为广发中债1-3年农发债指数基金。

广发中债1-3年农发债指数基金成立于2018年，是市场上首批短久期政策性银行债指数基金。该基金历经5年精心耕耘，获得了14.88万持有人的认可，资产管理规模较首募时增长近2倍。定期报告显示，截至9月30日，广发中债1-3年农发债指数基金规模为149.42亿元。（持有人数据来源：基金2023年中报）

自然年度均收正

理财替代好选择

随着资管新规2022年全面实施，保本型理财产品正式退出舞台。

对于投资者而言，要应对这样的变化，首先不能做“理财小龙虾”（指不愿意及时学习和更新理财知识，或故意对此装聋作瞎的投资者），其次要打开理财视野，结合自己的需求，平衡收益和风险，选择适合的产品。

从实际情况来看，有人选择在收益上向下兼容，做跨省存钱的存款“特种兵”，寻找相对较高的保本收益；也有人选择适度提高风险耐受力，在大型资管机构中寻找合适的理财替代，而债券指数基金或许就是其中之一。

债券指数基金，顾名思义，是一种以债券指数为主要投资标的、以复制跟踪为基本投资手段的纯债型基金，预期风险和预期收益低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。

以广发中债1-3年农发债指数基金为例，该基金跟踪的是中债1-3年农发行债券财富（总值）指数，风险等级为R2（中低风险）。投向上，一方面，基金主投政策性金融债，其发行主体是国家政策性银行，具有资质高、安全性强的特点，信用风险较低；另一方面，基金的久期为1-3年，相对长久期产品波动更小。

从过去四年的基金表现来看，广发中债1-3年农发债在各个自然年度的收益回报均为正，且显著高于对应年度的货币基金平均收益。与此同时，除了2020年外，广发中债1-3年农发债的年度最大回撤均不超过0.8%，整体表现较为稳健。

数据来源：基金定期报告、银河证券、Wind，过往数据不代表未来表现

除了相对稳健的历史业绩，债券指数基金还有费率低的比较优势。如下图所示，分品类来看，债券指数基金的平均费率低于主动管理型债基（包括中长期和短期）。跟同类相比，广发中债1-3年农发债在固定费率上具有优势：其管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。

数据来源：Wind，截至11月24日

此外，为了更好地满足投资者差异化的配置需求，广发中债1-3年农发债还设置了A/C/D三类不同的份额，投资者可以根据自身的投资金额、投资时长规划，选择最契合自身需求的产品份额。

数据来源：基金招募说明书

以量化赋能债指

注重投资性价比

不同的投资者选择产品的标准不同，有些是在收益和风险等维度设定绝对的筛选指标，如收益高于货币基金，区间最大回撤不超过2%；有些是设定相对的比较标准，如要求所挑选的产品，排在同类基金前1/4或者前1/3等等。

基金挑选的“三分法”就是相对比较型的一类。所谓“三分法”即在每个季度或者每个考察期限内，投资者希望持仓基金在同类产品的收益能排在前1/3；如果产品的排名不在前1/3分位，他们大概率会选择赎回。

当然，也有产品既符合绝对收益的审美，也满足了相对排名的要求。例如广发中债1-3年农发债过去一年业绩为2.92%，超越同期货币基金收益，同时将最大回撤控制在0.5%以内。从绝对标准来看，广发中债1-3年农发债的绝对业绩、最大回撤控制和性价比（采用calmar）都表现优秀，而从相对收益来看，基金的各方面都明显优于同类平均水平，其中，广发中债1-3年农发债的业绩，甚至能在58只同久期利率债指数基金中排名TOP10（前1/5分位）。

数据来源：银河证券、Wind，截至11.17，过往数据不代表未来表现

在优秀的历史业绩助力下，广发中债1-3年农发债成为1-3年利率债基金中规模前五、持有人户数前三的产品。基金定期报告显示，截至6月30日，基金份额的持有人户数为14.88万户，截至9月30日的最新规模为149.42亿元。

对于以被动跟踪指数为主的债券指数基金来说，基金经理如何才能在跟踪指数的基础上，力求所管产品能有较好的相对排名（例如前1/3）呢？在债券指数基金的投资管理上，广发中债1-3年农发债基金经理胡光耀采用的是有特色的量化增强策略。具体到组合管理上，大体可拆解为两步：

第一，抽样复制。由于债券的流动性难以与股票媲美，如果基金经理选择一比一精准复刻指数调仓结果，会有较高的交易成本，进而导致产品表现与被跟踪指数之间出现偏离。因此，大部分债券指数型基金使用抽样复制法，选取部分成分券或者非成分券来模拟指数的表现。

第二，量化增强。作为数量金融博士，胡光耀充分利用其在量化领域的积累，在抽样复制的基础上加入量化方法进行优化，形成“被动+量化（主动）”的管理特色。

具体在广发中债1-3年农发债的管理中，胡光耀将风险收益比和客户盈利体验作为优化目标。在操作层面，他会结合当前的宏观经济形势，通过合适的久期和杠杆选择进行适度的收益增强。值得一提的是，无论是久期的偏倚还是杠杆的升降，都不是依赖于他对于“宏观经济基本面的判断”等主观因素，而是来自于市场拥挤度、杠杆-哑铃相对价值等量化指标。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）

文/安安

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来源: qq

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