如何看近期黄金与黄金股的背离？

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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

伦敦金现货价格近期重新站上2000美元，达到今年5月份以来的高点，距离历史新高也仅仅一线之遥，但是金价的上行并没有显著提振贵金属板块的走势，AH股相关的头部黄金公司股价也是相对低迷，这固然有行情低迷的原因，但是考虑到历来黄金股跟黄金的高度相关的特性，这次商品与股票的背离后面的原因还是值得思考，下面谈谈我的看法。

第一：商品跟股票的背离经常发生，但是黄金与头部黄金股的背离往往发生在金价的顶部区域；

如果从中长期额趋势看，商品跟相关的公司或者板块的走势基本一致，但是往往是在商品交易本身要考虑到期短周期的特性，加上交易的逼仓的可能因此整体上波动要高于股票，尤其是在高位的时候，商品的上行不一定能够引起股价的走高，这主要是交易股票的投资者认为长期的价格不能持续。比如最近1-2年的碳酸锂，商品继续冲顶的时候，头部的锂矿公司并没有跟随，股票短期不跟随相关主营商品比较正常。但是从历史上看，黄金跟头部的黄金股，国内的山东黄金，美股的巴里克矿业都保持非常高的相关性，只有在情绪极度亢奋的时候，市场大波动才会出现金价跟黄金股的背离。

本次现货金价的创高，除了本身AH股头部公司距离高点有很大的空间外，美股的巴里克以及纽蒙特金矿同样也是走的比较疲软，这固然有公司经营的因素，但是这种背离其实凸显目前的市场风险偏好以及投资者情绪的变化。

第二：一般黄金股最大的涨幅，往往发生在金价主升浪或者市场出现极端风险的时候；

这点比较容易理解，在大多人的认知当中，去买黄金的时候一定是去避险的，无论是流动性风险还是某些特殊事件，比如战争等冲击，这个时候黄金股的上涨除了一般的投资人买以外，还有很多的对冲基金处于对风险头寸的需求需要配置黄金资产进行避险，同时考虑到黄金股相比于黄金的高弹性，往往是这个时间涨幅最好。

我们可以看最近几年黄金股的上行阶段：19年的中美贸易关税战；20年疫情冲击导致的流动性释放推升金价的主升浪在5-7月份，黄金板块的大的上行区间也在这个时间点；23年3月份，硅谷银行以及瑞士信贷破产，在今年的3-5月份，也是国内外黄金资产表现最好的时候。

风险事件爆发的时候，资金会集中的对此进行计价，然后短期推升黄金板块的行情，从而出现比较大的涨幅，而黄金相比于其他商品来说，当金价上涨尤其是快涨的时候，释放风险偏好会极端低，从而带来短期更大的波动。很显然，目前中美关系进入短期的缓和，美股依旧维持在比较高的位置，人民币转向升值预期，短期提振了全球的风险偏好，资金的避险需求走弱，对于黄金板块的配置相对减少也属正常。

第三：目前不算金价的顶部区域，甚至只能说是半身腰甚至都不到；

当然这点短期可能有分歧，但是中长期看涨金价几乎所有的投资者都会认同，因为债务问题，全球的经济增长以及地缘政治分歧，区域博弈很难缓和，当然也有人说比特币会替代黄金，那这点要等到中国承认比特币的时候再说也来得及，起码现在我们没有合理合法的投资渠道。

欧奈尔杯柄形态— 黄金月线 2000附近的压力区间

很多人对金价的谨慎是基于实际利率维持在高位，这里面隐含了很多问题：第一，实际利率计算是否准确；第二，用实际利率计算黄金是否准确，为何不能是其他因素等等。其实我更加倾向于认为，实际利率在某些阶段可以阶段性的对黄金定价，而长期金价的逻辑还是要回归到货币属性上，或者说来衡量财富，这点央行通过连续12个月的增持黄金已经明确的告诉我们这一结论。美联储的再次货币政策转向或者经济事件的变化，必然会继续推升金价，就像月线的欧奈尔杯柄形态，一旦再次突破，价格会走更高。

第四：金价与黄金板块中期依旧高度正相关

现在发生的事儿，历史上都曾经发生过或者有类似的事件，当美国把俄罗斯剔除swift系统，俄罗斯转向用黄金结算天然气，这其实就表明了对黄金回归货币属性的需求，金价不见顶，意味着短期的背离也正常，更多基于风险偏好变化。整个经济以及金融系统积累的风险事件没有得到有效的释放，当下一次风险偏好集中爆发的时候，资金还是会按照历史的经验进行选择。