一级市场的“残局”如何收拾

谁要是说硬科技领域的投资人天天轻松赚钱不干活，我是不服的，像半导体这么一个亿万级规模的大市场，硬生生被投资人挥舞着小锄头，拆解成了三五亿的细分，甚至个把亿的市场都不放过。

还有比一级市场投资人更勤奋的么？虽然谈不上多么深的专业性，但主打的就是一个全面。

就像三伍微创始人钟老板最新文章里写的那样，一个两千万规模的CMOS工艺IoT FEM市场，本着苍蝇腿也是肉的心态，挤进了十家芯片公司。我上周五在崇礼举办的券商内部会上，讲了一下半导体量检测设备行业和国产化，这还是一个相对比较大的细分行业，国内百亿左右市场规模，出现了大大小小的近50家国产企业……

量检测设备领域，出现那么一两家“中国的科磊”，就已经算是天佑中华了，还能指望这50家都有IPO的善终？

这50家大大小小的量检测设备公司背后，都有一众的一级市场投资机构的支持，所以说，出现这个局面，一级市场功不可没。

这种局面跟一级市场追风口投资的特点脱不开关系，蜂拥而上一哄而散，不光是硬科技投资时代是如此，当年的互联网投资时代也是如此，“百团大战千团大战”记忆犹新，“百模大战千模大战”已经拉开了序幕……

唯一差别的是，千团大战硝烟散去之日，是众多炮灰消亡之时，不管是倒闭，还是整合，反正最后都有了归宿，最后形成了一家独大的平台型公司。但硬科技领域很难如此速战速决，你会发现，哪怕行业维艰，哪怕生存困难，但凡留着一口气，也都能撑下去。

说是“残局”可能不好听，但躺又躺不平，卷又卷不赢，这种局面如何收拾？

上周五大家的注意力都放在了限制游戏产业的那条新闻上面，而忽略了另一个新闻，那就是上交所召开的一次不大不小的座谈会，据称，正在积极研究建立完善突破关键核心技术的科技型企业并购重组“绿色通道”，优化“小额快速”审核机制。

很多人说我的文章有时候太消极，这论断其实太片面了，我所有文章里，哪怕聊行业负面问题，也都在追求一个解决问题的答案，就像今天的文章一样，“残局”这个字眼可能是为了吸引眼球，但是破解残局的方式，是否也蕴藏着行业机会？

2024年至以后数年，你还指望IPO像科创板开闸初期那样富贵泼天？未来的科技一级市场，是否还应该像过去5年那样，把各个具体的热点行业当作风口？

新的风口会不会是科技领域的并购风口？

我们必须承认一个事实，虽然一直诟病3000点不涨，但实际上很多A股上市公司，动辄百倍的市盈率，公司未来的成长空间其实根本就配不上这高昂的PE倍数，要化解A股的这个矛盾，必须优化A股上市公司的质地，内生外延拓展新业务，是提升质地的最好方式。

而对于投资机构来说，谁都知道并购退出收益率会大大折扣，谁都知道IPO退出会更加风光，风光到可以放在募资说明书的首页位置。但不管投资人愿不愿意，这些数量庞大的已投科技企业，大部分都会与IPO无缘，能有个好的接盘方，能贡献一定的DPI，就已经算中等偏上的归宿了。

所以，这将是一个“被动式”的并购逻辑。

在未来鼓励上市公司并购重组的方案当中，其实我最期望的是开放“发股并购”的“小额快速”“绿色通道”。以往的资产收购，一旦涉及发股并购，一律归到重大资产重组当中，手续繁琐，所以大部分公司要么选择现金收购，要么几个项目攒一堆儿一起操作。发股并购不占用大量资金，切断利益输送通道，而且能够为科技项目创造良好的退出渠道，更重要的是能够提振上市公司股价，一举多得的解决方案。

新年的第一场直播，我将采用非公开线上模式，从科技项目的角度，从一级市场退出的角度，从上市公司业务“基因”的角度，讲讲硬科技领域的并购模式，哪些创业领域适合被并购？上市公司如何评估自己并购“基因”属性？欢迎对这个领域感兴趣的朋友参加。