行业入门｜对冲基金，一个工作几年就能退休的行业

基金，对大多数人来说并不陌生。

我们在银行随处可见的理财广告，在淘宝下单时使用的余额宝，还有保险推销员口中的各种“花式”保本理财产品……它们都有一个共同的名字——基金。

那“对冲基金”可以简单直接地理解为“对冲了”的基金么？非也非也。此“对冲”并非彼“对冲 (Hedge)”也！确实，这个翻译给大家的理解带来了误区，如果望文生义，以为对冲基金因为对冲所以风险更小，那就大错特错了！

对冲基金，其实就是基金经理（Portfolio Manager）通过N种投资方式和策略（具体形式和基本策略分类我们会在下文展开来说）来为基金投资人获取收益。需要特别注意的是，对冲基金相比于基金界其他产品（例如共同基金 Mutual Funds），最大的不同在于对冲基金受美国证监会SEC的监管相对较宽松，少了很多Regulatory Requirements，因此可以使用更多高风险的策略，比如高杠杆衍生品，交易的产品不受地区影响，核心就是更高的收益。

因为风险较高，所以对Hedge Funds的投资者也有相应的要求，必须是Accredited Investors，具体要求比较复杂，大家就理解成是非常有经验、有风险承担能力的大佬就好，所以对冲基金对一般普通民众是不开放的。

那给大佬管钱，这么高大上的Hedge Funds肯定是压力山大啊！如何挣钱呢？我们首先得了解对冲基金的收入模式。一般来讲，收入分为两部分，一部分是管理资产的费用，一般在1-2%，比如大佬买了100块钱的基金，要交1-2块钱的管理费；第二部分是投资收益的提成，一般在10-20%，比如大佬的100块钱获得了10%的收益，就是10块钱，那Hedge Funds就可以再拿1-2块钱。这种收入模式对基金经理有很强的激励，投资收益越高，分成也就越丰厚。

Hedges Funds根据投资方向和策略的不同可以大致分为以下几类，不过这个分类不会严格限制基金经理的投资方向，每个基金经理都有自己赚钱的小秘密，他们彼此之间一般也不会交流。这里，我们主要讲投资方向的分类，不涉及到具体交易策略。

这类Hedge Funds通俗地说，就是投经济大方向或大事件, 也就是我们常说的“Big Picture”。他们一般会通过在股票、债券或者货币市场中大量的交易来赌（Bet）宏观经济的方向或者一个大事件的结果。比如明年美国经济走势、人民币升值还是贬值、美国总统选举等等。

以美国总统选举这个大事件为例，希拉里和特朗普谁当选会对市场造成不同的影响，假设Trump上台对股市利好，股票会涨，那基金经理就可以提前通过做多股市来赌Trump当选，如果他猜对了，那么Trump上台他就会赚钱。

当然Bet不是简单一拍脑袋的猜想，想要赌对，就需要基金经理对政治事件以及宏观经济走势，对市场、投资产品包括各种各样的信号具有高度的敏感，最好还有点运气。

这种类型的Hedge Funds主要是对公司的基本面（比如行业波动性，发展空间，竞争环境等等）进行估值分析，跟市场价对比，找到被Mispriced的公司，就是那些“被高估” 或者 “被低估”的公司，然后进行交易。比如我们听说过的一些美国或者国际Long-short Equity Hedge Funds就属于这一类，一般做多（Long） 一些股票，做空（Short）另一些股票进行对冲。

这些基金可以用程序制定的、特定的信号来寻找被高估或低估的公司，也可以通过基金经理自己识别决策。与投宏观类的基金不同的是，这些基金一般承受Portfolio公司自身特有的的风险（Idiosyncratic risk）较大，宏观经济风险相对较小。

这里的Event一般指的是公司发生的事件，比如兼并收购（Mergers & Acquisitions），破产（Bankrupcies），清算（Liquidations）等等。基金通过分析对公司的估值或者事件的成败来寻找投资机会。

这类基金主要是看Securities之间相对价值的高低来交易。比如我认为Apple明年的走势会比Google好，也就是说Apple相对Google会涨，那我就可以通过买Apple，卖Google来获利（具体交易策略比较复杂，还会涉及到Borrow，Transaction Fee各种因素，这里只想直观地说明一下）。当然Relative不仅可以针对股价，还可以是波动性，一般来说，Relative Value的交易在市场总方向的风险非常小。

为什么那么多大牛挤破了头想进Hedge Funds呢？原因主要有以下几点：

一般的对冲基金的基本工资都在六位数以上，但这仅仅是Base哦，还记得我们最开始说到的，Hedge Funds还有很大部分的收入来自投资收益的分成，也就是说，如果基金的业绩很好，你会有一个大大的年终奖（Bonus）。一般来说，除非这个基金经历一个非常差的小年，Bonus一般都会大大高于Base；如果遇到了大年，那么恭喜，好多人可以直接退休啦。

简单来说，如果你赚钱能力超强，你的收入是无上限的。而且如果多年业绩都很好，你就会成为明星经理人，大佬们会揣着钱袋来追你。

Hedge Funds的薪酬结构吸引了大量有经验的研究员和对金融市场极其敏感的聪明人。如果刚入行的你有幸能辅佐一个大神，那也算是站在金融圈的金字塔尖了，抱住大腿，才最有可能成为下一个大腿。

大家都知道金融市场极其复杂，不是只有炒股那么简单。Hedge Funds高风险、少监管的特点也使得他们可以大量应用各种复杂的交易策略。所以在金融行业里，没有什么其他职位能给你更全面学习产品和投资的机会了。并且，基金经理没有过多的地域和资产类别限制，也可以让你更自由地施展拳脚。

如果说金融业的特点是快节奏，那Hedge Funds就是百米冲刺了。面对市场中各种各样的、稍纵即逝的投资机会，你要做到的就是更快、更准、更狠。

“Market”是个充满未知的大怪兽，每个人都想Beat the Market，所以要不断地学习，了解市场动态，接触的产品五花八门，要学的东西也真心是天南海北，千奇百怪。大到国家政治经济，小到阿联酋某个富豪有几个老婆，还有可能在平时你接触不到的行业里摸爬滚打一番，确实是充满了各种新鲜和挑战。

如果你很喜欢快节奏的工作环境，在金融市场和数字方面颇有造化，并且愿意接受挑战和解决问题，极有可能在竞争激烈的Hedge Funds里大放异彩，下一个巴菲特或者索罗斯可能就是你！

面对千变万化的金融市场，每天遇到的情况、问题和挑战都不一样。要在规定的时间内出研究结果，要执行，要出业绩，就必须快速学习，快速做出判断。

市场有风险、投资需谨慎。市场波动大、你的仓位不对，或者风险没对冲掉市场就往反方向跑，一天亏几个Million也是常有的事。面对这飞来横祸，你要问清楚自己，这是不是你能承担的，有没有勇气和心态去面对。

想做这个高大上的瓷器活，手里必须要有的，就是Technical这把金刚钻了。

对于宏观/公司的分析研究和金融建模是必不可少的，比如你可能会用大量的时间在分析公司报表，行业研究上，也会分析大量的数据，从中得到一些灵感和启发。

对于偏量化（Quantitative/Systematic）的Hedge Funds来说，编程和数理基础是你的必备技能。大多数时间里，你需要通过自己编程建模和分析优化来找到投资策略。

在对冲基金这个行业中，职业发展路径非常简单粗暴：先努力当上基金经理，然后通过收益率来争取管理越来越多的钱。不同的基金公司在上升路径上会略有不同，但大体上都是通过以下三个台阶最终成为基金经理(Portfolio Manager)，走上人生巅峰。

作为一个刚从学校毕业或刚刚转行的菜鸟，一般都是从分析员做起。（备注：这里需要特别注意的是，分析员Analyst一词在此只是作为一个级别的专有名词，就像学校里的一年级学生，军队里的士兵，而不是说他们是专门负责分析什么东西的。但银行也有非常高级的股票分析师也被称作Analyst，小伙伴们要多加注意哦~）

通常来讲，分析员就是帮着所在团队做一些辅助性的工作来进行锻炼学习。通常的工作内容可能会有收集数据、针对不同行业/市场/公司的分析、辅助交易等等。通过这些工作来逐渐了解团队/公司的运作模式并学习专业技巧，向迈进下一步早日脱颖而出努力奋斗。

看名字就知道，高级分析员比分析员高级。这个级别在不同的公司叫法不同，也可能会叫Associate。一般分析员苦逼奋斗了两三年就会升到这个级别，那些有一定工作经验或者在某领域非常专业的人才也会直接得到这个头衔。例如PhD / MBA毕业的学生，或是卖方银行打拼过几年的人。

高级分析员要负责的就是自主寻找需要研究的方向领域，草拟投资假设，带领分析员小弟们完成投资策略的研究，并向投资经理就其研究结果进行相关的推荐。

经过了数年打拼，层层筛选，你将正式成为一名投资经理，换句话说，你就是那个可以掌管客户银子的大牛了！

作为一个投资经理，你会拥有自己的投资组合(Investment Portfolio)。这之后你就会根据个人的投资理论风格管理你的组合，完全凭借你的个人本事（和运气）了。当然，通常最开始你不会管理很多资产，如果（相对于你的投资风险）你能够达到很高的收益率，就会有越来越多的客户愿意把钱交给你管理。

投资经理的终极目标是什么？当然是管理尽量多的钱啦！那么，“尽量多”到底是多少啊？这么说吧：一个高逼格的投资大佬会管理超过十亿美金($1 Billion)的资产。

好了，关键的问题来了——投资经理到底能赚多少钱？天天烧脑食不甘味的，奖金在哪里？奖金就在你自己投资组合收益的一定百分比里！当然，这个百分比在不同公司、不同策略、不同风险的组合中会有很大的差异，通常在3% - 30%不等。但简单的逻辑就是，这个收益中投资经理的个人能力贡献越大，你所拿到的百分比就越高。

一般的底薪见下表，年终奖（Bonus）根据公司、职位和个人表现差别会非常大：

诱惑的高薪背后，辛勤的付出是必不可少的，正所谓一分耕耘一分收获。投资机会稍纵即逝，所以要在很短的时间里做研究、做决策并实施交易策略。Hedge Funds里面投资类的职位一周会工作45~65个小时。

对冲基金的大公司大致可以分为这几类：

这类对冲基金根据基金经理自己的经验和判断来做交易决策。客户必须相信投资经理的能力和决定，并把自己的资金全权交给基金经理来管理。只有在投资界有丰富经验和资质的投资经理才有可能包揽这个瓷器活。

一些大家耳熟能详的人为决策型对冲基金包括BridgewaterAssociates, BlueMountain, Elliott Management等

人为决策相对应的就是量化决策。任何根据算法或者系统化的策略进行交易的对冲基金都可以被归为此类。量化基金对投资产品的领域并没有限制，我们在Equities（股票）, Derivatives（衍生品）, Fixed income（债卷）, Foreign exchange（外汇）, Commodities（大宗商品）等市场中都可以看到量化策略的身影。

在量化基金中，程序化的算法取代了传统基金经理的角色，几乎所有的投资策略都由自动化的算法，而非人为选择来决定。

有时量化投资策略和人为决策可以同时使用，但大多数情况下，对冲基金只会在量化和非量化策略之间二选一。量化类的对冲基金包括D.E. Shaw, Two Sigma, Cubist Systematic Strategies, Renaissance Technologies等

一些投行的资产管理部门也对外提供类似对冲基金的服务。在2009年金融危机之后，有些此类的基金从投行中脱离出来，成为独立的对冲基金公司(e.g. PDT Partners)，也有很多基金至今还是银行的一部分。这些基金有些是量化基金，有些则是非量化的人为决策型基金。比如Goldman Sachs Asset Management等。

对于Entry level来说，基本都是靠校招，这也意味着大多数都来自Target School。申请流程走学校自己的申请系统就可以了。Timeline会因公司而异，具体建议大家多关注学校的系统（比如Handshake之类的）。

申请材料提交之后，会经历几轮面试：

第一轮一般是HR或者Recruiter的电话面试，是对你基本情况的了解。

第二轮通常是面Analysts或者Portfolio Manager，有电话，也有On-site。这一轮会进行比较全面的考察，也更偏重Technical，包括你的简历经历，实习，Projects，也会通过题目测试你对公司需要的知识技能的掌握程度。一般会有多个人针对不同角度来对你进行面试。

如果第二轮的几个“小Boss”你都成功搞定，那么恭喜你，可以面见最终极大Boss了，一般也是最后一轮，会见到这个基金的高层，大多数都是On-site面试，条件实在不允许也会视频面试，这一轮主要侧重在Fit和Behavioral方面的问题。

需要注意的是，实习一般比Full-time招的少得多，这是因为Hedge Funds的策略是高度机密的，所以没赶上实习机会的小伙伴也别灰心，做好准备迎接Full-time。

Experienced Hires则一般多来自内部人员推荐，Networking或者猎头公司。

当然，Hedge Funds并不适合所有人。在你决定要找对冲基金的工作之前，必须要明白，这是一个弱肉强食、非常具有挑战性的高压工作。对冲基金的目标就是为投资者获得更高的收益，每天要紧紧地盯着动荡的市场，所以如果你对投资或者市场没有打心眼里感兴趣，或者很害怕做出决策，这有可能会是一个非常令人痛苦的职业。

那如果你愿意接受这份挑战，该如何更好地准备呢？

可以从关注一些金融市场的新闻和产品入手，比如CNBC，Bloomberg，Wall Street Journal等等，都是比较好的起始点。

还可以加入一些投资主题的Clubs，参加一些Trading Competition等等，一是培养兴趣，二是认识一些对投资感兴趣的小伙伴，可以相互学习交流。

Hedge Funds是靠交易策略盈利，所以赚钱能力或者潜力就是你的看家本领了。根据基金本身投资方向的不同会有不同要求，投基本面的基金需要有分析研究和估值建模的能力，量化交易类的基金需要有数学、统计和编程能力。

这些都不是一朝一夕能练就出来的，需要长期的学习和实践，大家可以通过阅读一些公司的研究报告，自己练习分析公司或者估值来熟悉这个流程和培养兴趣。数理方面的话，一是好好上课，打好基础，然后可以通过刷红皮书《Heard on The Street》、绿皮书《A Practical Guide to Quantitative Finance Interviews》等材料来进一步提高。

很多学校Career Center或者Clubs都会组织与Hedge Funds相关的Information Sessions, Career Fair和Networking Events。建议大家尽可能多去参加，一是可以了解更多信息，在之后Networking和面试过程中比较有优势；二是可以更好地了解行业和市场，增加自己的知识储备；三是还可以结识人脉，之后有可能有更多的机会和信息。但我们建议大家在社交的时候抱以学习的心态，真诚地去交流，不要太急功近利。

一份好的简历可以让你更容易通过初步的筛选来获得面试的机会。有一份Draft简历之后，一定要记得去找一些有经验的人来帮你修改（例如学校的Career Center，同学或者目标公司的员工）。

跟其他很多行业一样，Hedge Funds的面试准备也分为Behavioral和Technical两部分。

Hedge Funds面试里的Behavioral Questions主要想看你是不是适合这个行业和这家公司。对于Hedge Funds来说，软技能（Soft Skills）考察的能力主要包括快速学习、研究、抗高压和团队合作。

Hedge funds的面试绝对是对智商的考验，因此Technical问题也是面试中至关重要的一部分。市场变化快，行业五花八门，面试官当然也不期待你能面面俱到。不同类型的Hedge Funds对Technical考察的侧重点也不一样。具体常见的可以有两种考法：

第一种就是直接出题考，题目自然和职位高度匹配。比如你申请了一个Quantitative/Systematic Funds（这也是中国人申的比较多的类型），就要在简历里展示出来你的编程能力，至少要熟练掌握一门编程语言(e.g. Python or C++)，并且数学和统计的背景也必须符合职位的要求，这个在面试中会通过题目来考，具体要掌握到什么程度呢？可以从大名鼎鼎的绿皮书（A Practical Guide to Quantitative Finance Interviews）刷起。

另一种Technical的考法就是结合简历或者你提到的经历。比如你在学校做过的Trading Project，或者在Quantopian做的事情，或者你上过的课。如果你说你学过Machine Learning，就有可能会考察你对一些重要知识点的理解。总之，对于你在学校上过的有关数学和统计方面的课程，做过的Project，或者建过的模等等，基本假设，优缺点、建模过程、数据分析等等方面，都得重视起来，这些在面试里都是常见的题型和考点。