《宏观最前沿》为雪球资管每周市场观点栏目，旨在为投资者提供更多视角的投资观察和资产配置观点，做专业而有温度的持续陪伴。
作者：雪球资管
来源：雪球
（长雪全天候基金经理@宏观作手 每周最新宏观观点）开年之后第一周，受中美流动性的影响，风险资产总体回报出现一定的冲击。国内元旦后，央行货币的净回笼回收流动性，在货币政策上显得谨慎。海外受美联储货币政策预期扰动，海外长期美债持续反弹，30Y从3.94%反弹至最新4.20%附近。回到基本面的角度而言，全球制造业投资及相关数据表现并不好，但美国就业总体维持稳定，当下市场更多是就降息的节奏有一定分歧。国内经济复苏、扩大需求、防范化解风险需要适宜的流动性环境和货币条件，流动性长期收紧并不存在基础，整体中债利率上行的可能性并不大。2024年末中美债均出现了较大利率下行支撑风险资产，当下的预期扰动带来的价格调整也属于正常的市场现象。无论从经济通胀及增长的宏观趋势的角度去看全球或中国，亦或是从当下资产价值以及风险对冲的角度去看，美债的大幅上行的风险已经远远小于2023年，这也意味着中美流动性带来的扰动可能也相对有限。从当前经济环境来看，没有迹象表明美国面临更大的通胀压力，同时全球经济潜在增速下滑的宏观趋势并未得到改善，从原油价格，以及中国政府对刺激经济的克制，意味着全球通胀再次摆动的风险可能并不高。随着通胀的下降和美联储结束紧缩周期，全球央行货币政策可能从紧缩走向中性，全球潜在增速下修可能替代通胀成为核心矛盾，债券投资前景或开始变得更加明朗。初步来看，2024年或有可能是全球债券的大年。同时从这个维度而言，对于降息节奏的博弈，也仅仅是短期扰动，但难以颠覆大的宏观趋势。当然年初的全球风险资产一起调整也是正常市场现象，之后将伴随美债利率趋稳，有望重回基本面定价。前景是光明的，道路是曲折的，我们的总体思路还是做好组合的均衡配置，不过度押注于任一类资产，把握好不同资产间的对冲关系，再进一步捕捉细分资产的收益机会。对于前期超配A股，配置逻辑也是殊途同归的，因为我们策略超配了很多债券，一旦因政策或风险偏好出现逆转性摆动，单独押注一类资产的风险是很大的。投资如同迷雾中前行，市场如何演变只有回头看时才清晰，我们无法预测市场，保持理性与应对或许是更好的方式。全天候策略上周有小幅波动，但相对单一资产策略，全天候策略将更擅长应对多变的市场和复杂多元的宏观环境。如果你对长雪全天候产品感兴趣，且是私募合格投资者，欢迎扫码加微信咨询，获取长雪全天候净值周报与业绩归因。
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