国际 | 全球99%的人收入减少？高通胀对欧美贫富群体的影响差异

近年来，疫情影响下全球产业链紧张、俄乌冲突引发的能源和粮食短缺以及疫情以来欧美的货币财政政策，使得欧美各国通货膨胀水平居高不下。根据IMF近期公布的多篇研究成果，高通货膨胀下，欧美不同阶层的家庭受到的影响大不相同，在相同的通胀水平下低收入群体的处境更加糟糕。因此，仅用CPI、PCE等宏观指标作为依据，做出总量性的政策调整可能显失公平。

在评估美国消费者面临的通货膨胀时，居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）和个人消费支出价格指数（Personal Consumption Expenditure，简称PCE）的变化是经济学家和政策制定者普遍依赖的指标。从图1可以看出，从2020年年初开始，美国经济经历了明显的通货膨胀，无论是CPI指数还是PCE指数都表现出明显增长，即使是去除了美国资源禀赋最为丰富的食物和能源两项的核心PCE仍远高于美联储制定的2%的中期目标。

图1 美国CPI和核心PCE指数

资料来源：Deloitte研究报告，Amid a recovery, consumers face off against inflation

美国PCE指数主要由食品与能源、商品、服务三部分组成。IMF数据显示（见图2），从2020年年中开始各类价格均呈增长态势，作为最基础生活必需品的食品和能源价格增长最为显著。根据恩格尔定律，越贫穷的人群在食品方面的支出占总支出的比例越高，因此在食品价格激增的情况下，相比于富裕家庭，美国低收入群体很可能受到的影响更大。实际上，根据美联储的数据，美国低收入家庭77%的收入用于购买必需品，是高收入家庭在这些类别上花费占比31%的两倍多。

图2  美国PCE指数各组成部分

资料来源：IMF研究报告，The US Economy's Inflation Challenge

除支出结构不同以外，收入结构的差异也是导致不同阶层家庭所受影响不同的重要因素。根据美联储研究统计，除去福布斯前400名的富豪，根据资产量将美国人大致分为4个层次，越富裕的群体，其收入中来自私营企业和金融资产的占比越大（见图3）。名义工资的增长落后于通货膨胀水平，导致实际工资水平的下降，对于以工资收入为主要财富来源的家庭来说，影响最为明显。而对于以私营企业、股票等金融资产为主要财富的群体，相较于2020年以来美股上涨带来的财产性收入的大幅上涨，劳动性收入仅占他们总资产的一小部分。因此在疫情和通胀之下，他们的生活质量受到影响不大，甚至比以前消费得更多。

图3 美国不同财富人群的资产构成

注：图中显示了1989-2019 年财富水平在50%以下（bottom 50）、50%-90%（next 40）、90%-99%（next 9）和最富有的1%（top 1）四个组别人群的平均资产构成。包括私营企业资产、住宅房屋净值、股票等非退休金融资产、DC账户持有的退休资产，DB分配资产和其他资产。

资料来源：美国联邦储备委员会，《2019年消费者财务调查》

除此之外，通胀水平的上升提高了商品的名义价格，直接增加了那些更需要依赖信用消费的穷人的负债金额，而美联储的持续加息进一步放大了借款人的偿债压力。因此，在当前高涨的通货膨胀环境下，不同阶层的美国家庭受到的影响区别明显，而穷人比富人受到的伤害更大。

对于欧洲而言，除了受到美国通货膨胀外溢的影响，造成其通胀高起的最主要原因在于俄乌冲突导致的能源价格上涨。自2021年初以来，全球石油价格翻了一番，煤炭价格几乎翻了两番，天然气价格更是上涨了近7倍。飙升的能源价格增加了其他商品和服务的成本，而增长的成本将直接反应在更高的物价水平上，欧洲的生活成本因此大幅增加。据IMF统计，2022年欧洲家庭的平均生活成本将上涨约7%。

由于国情、法规政策、市场结构不同，欧洲各国受到的影响也存在一定差异。但在大多数欧洲国家，较高的能源价格给低收入家庭带来了更沉重的负担，因为低收入家庭的大部分预算用于电力和天然气。图4显示了能源价格上涨对欧洲不同国家的最富有的20%的人群和最贫穷的20%的人群的影响。可以看到，在爱沙尼亚和英国，最贫穷的家庭生活成本的上涨幅度约两倍于最富有的家庭。

图4 欧洲各国贫富阶层的生活成本压力

注：数据基于2022年5月的期货价格和2021年1月的期货价格对2022年的国民生活成本进行计算

资料来源：IMF研究报告，How Europe Can Protect the Poor from Surging Energy Prices

面对飙升的能源成本，欧洲政策制定者主要采取了广泛的价格抑制措施，如补贴、减税和价格控制。这样的措施成本巨大，且对缓解贫困人口生活压力的效率相对较低。据IMF统计，今年这些措施（主要是价格抑制措施）在许多国家所带来的成本占比将超过经济产出的1.5%。

基于通货膨胀下不同人群受到的影响程度差异较大的事实，IMF建议欧洲各国政府出台更具针对性的救济措施（如向因能源费用增加而受影响最严重的低收入家庭转移支付），而非从整体层面试图压低物价。根据IMF给出的数据，如果政府出资完全承担最贫穷的20%的人口的新增生活成本，花费将约合GDP的0.4%；如果更进一步，由政府出资完全承担最贫穷的40%的人口的新增生活成本，花费将约合GDP的0.9%。

根据《卫报》在2022年年初的报道，全球99%的人口在2020年3月至2021年10月间收入减少，而与此同时，全球最富有的10个人在新冠疫情期间的财富翻了一番。根据德勤的统计，2019年至2021年间，低收入人群的支出是其过去支出的一半，而高收入群体的支出则是其过去支出的两倍。在相同高涨的通货膨胀水平下，不同财富水平的家庭的影响程度明显不同。

截至2022年8月底，能源短缺、粮食短缺和疫情反复问题仍在继续，再加之全球多国遭遇极端天气，以及北半球逐渐进入冬季，未来能源和粮食问题将对贫困人口产生更加恶劣的影响。因此充分考虑贫富差异，有针对性地帮助贫困人口应对通胀，减轻该群体的生存压力，可能是当下欧美各国政府亟需认真思考和解决的问题。

参考资料：

【1】Akrur barua. (2022, April 27). Amid a Recovery, Consumers Face off against Inflation. Deloitte.

【2】Lael brainard. (2022, April 5). Variation in the Inflation Experiences of Households. The Federal Reserve System.

【3】Andrew hodge. (2022, July 12). The US Economy's Inflation Challenge. International Monetary Fund.

【4】Jesse bricker, Sarena goodman, Kevin b. moore, & Alice henriques volz. (2020, September 28). Wealth and Income Concentration in the SCF: 1989-2019. The Federal Reserve System.

【5】Oya celasun, Dora iakova, & Ian parry. (2022, August 3). How Europe Can Protect the Poor from Surging Energy Prices. International Monetary Fund.

【6】Larry elliott. (2022, January 17). World's 10 Richest Men See Their Wealth Double during Covid Pandemic. The Guardian.

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