《宏观最前沿》为雪球资管每周市场观点栏目，旨在为投资者提供更多视角的投资观察和资产配置观点，做专业而有温度的持续陪伴。
作者：雪球资管
来源：雪球
（长雪全天候基金经理@宏观作手 每周最新宏观观点）过去两周全球及中国经济数据逐步公布，国内最新货币及信贷数据、通胀数据、美国CPI、台湾大选等数据的逐步落地都对市场形成了一定的扰动，整体资产价格有所波动。目前我们从各项最新数据观察到的是，中国的货币及信贷数据依然偏弱，央行采取了一个较为克制的货币投放政策。这一点在最新的资产价格表现中也得以体现。前期中国结构性复苏取得了一些成果，但从整体的收益率曲线和通胀来看，经济复苏的基础还不太牢靠，未来进一步降准降息仍存在空间。海外周五晚间2Y美债下行超出10BPS, 30Y美债下行约3BPS。美债收益率曲线开始呈现陡峭化下行的特征。之前我们曾提到，目前并没有迹象和数据表明美国面临更大的通胀压力，现有条件并不支持美国通胀再次出现摆动。高利率带来西方货币投放负增长，信贷增长乏力，投资增速放缓。从宏观趋势来讲，高利率对通胀的抑制已经显而易见，高利率所带来的全球制造业投资的下滑也已初步显现。包括中国央行采取较为克制的货币政策，目前全球范围内投资扩张重回上行的基础并不牢靠。美债收益率曲线已倒挂约80周，历史上1979年最长倒挂了89周的水平。实际上，收益率曲线持续倒挂有着深刻的经济学意义，通常被视为经济衰退的信号。收益率曲线倒挂，短期资金收益率远高于长期资金，就会抑制远期投资，从而在长期结果上导致制造业投资下滑，最终全球性经济衰退的风险会越来越大。只有当短期利率进一步下行——长短端利率恢复正常化——整个利率中枢沉下去——信贷和经济重回扩张周期，出现根本性的金融条件改善时，才能扭转这一宏观趋势，并对风险资产形成支撑。从目前的各项数据来看，以美债及欧债为主的全球发达市场债券收益率曲线在未来2-3个季度可能将逐步从倒挂回归正常，届时才能迎来逆转性改变，相信这一时刻已不再遥远。在资产观点上，我们认为，随着通胀的下降和美联储结束紧缩周期，以及全球经济增速的下修，初步来看，2024年或有可能是全球债券的大年。同样在商品牛转熊的过程中，依然将会涌现出不少结构性投资机会。总体而言，我们将整体防范全球经济下修的风险，并对组合配置保持谨慎。同时全球央行从原来的紧缩开始转向中性，有望带来整个全球范围内流动性的好转和多类资产价格的改善，多类资产之间的对冲有效性会显著提高，风险与机遇并存，我们秉持初心的同时，也对未来保持期待。如果你对长雪全天候产品感兴趣，且是私募合格投资者，欢迎扫码加微信咨询，获取长雪全天候净值周报与业绩归因。
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