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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：老司基一枚
来源：雪球
2023年大盘还多次为保卫3000点而战，没曾想2024年刚开头，就开始保卫2800点了。目前，大盘正迎来至暗时刻。上周四上证指数一度失守2800点大关，经过周五短暂反弹后，周一再度跌破2800点，最低探至2735点，市场人气极度低迷。此时是该割肉离场还是坚定持有？历史上大盘跌破2800点定投基金的人，后来都咋样啦？截至2023年底，沪深300指数已连跌3年，史上头一遭。这还没完。2024年1月还未过完，沪深300又再跌了6%，创业板指、科创50、中证500、中证1000等主流宽基指数年内均大跌超过10%。说实在话，这样的市场，确实很考验投资者的耐受力。最近3年，能逆市赚钱的基金是少之又少，基民的获得感普遍较差。市场情绪仍旧低迷，不少投资者表示“跌麻了”、“扛不住了”。目前这个点位，我们是该离场还是坚守？老司基觉得，如果你是短期急用的钱，逢反弹就果断离场吧，尽早远离是非之地。如果你是用长期不用的闲钱来投资的，此时割肉显然有点得不偿失，不妨用基金定投的方式，把投资拉长到3-5年周期，耐心等待微笑曲线绽放。投资向来都是逆人性的，每次市场大底、你感觉最煎熬的时候往往是投资的好时机。以代表沪深两市最优质蓝筹股的沪深300为例。当前，沪深300的风险溢价已经处于历史最高水平(100%分位)，风险溢价比高达3.82，这说明市场已经充分反映了各种悲观预期，沪深300预期收益率9.56%已近4倍于无风险利率（10年国债收益率为2.5%），已经具备较高的投资价值。历史上，沪深300指数每次风险溢价高于3，都是市场大底，如2013年7月、2016年1月、2019年1月等。越是这种艰难时刻，我们越是要相信常识、把握机会。虽然市场一片惨淡，但从历史统计数据来看，目前点位进行基金定投是非常合适的。一方面，从历史收益率来看，2800点一线启动基金定投回报不错；另一方面，目前代表所有A股的万得全A指数市盈率为15.7倍，处于历史估值百分位的17%，估值已低于历史上83%的时间，长线投资恰逢其时。老司基大概统计了一下上证指数跌破2800点后的基金定投收益情况。从历史走势来看，过去20年上证指数曾有四次较长时间跌破2800点，分别为2008年6月-2009年6月，2010年5月-2010年10月，2011年5月-2014年12月，2018年6月-2019年2月，下图中老司基分别用黄色水平线标注2800点，用红色圆圈标注4次跌破2800点区间。假设我们在每个区间内定投上证指数，分别以每月中定投一次和每月在月中和月底各定投一次进行模拟。可以看到，区间内上证指数处于下跌又上涨的“微笑曲线”的市场中，定投发挥了“分批投资”的优势；在各区间末，定投都取得了较好的收益，而且波动幅度较大或时间较长的，区间收益相对更好。如第1次跌破2800点（2008年6月-2009年6月），选取每月中和月底定投，总共定投30次，期末的定投收益率达到53.98%；如第3次跌破2800点（2011年5月-2014年12月），选取每月中和月底定投，总共定投97次，期末的定投收益率则达到44.51%。下面，我们以具体的一只指数基金（110020易方达沪深300）来测算一下，这样更接近投资者真实情况。选取大盘跌破2800点最长的一次，时间跨度3年半，也就是上图中的第3次跌破2800点区间。定投条件设定为：每周一定投，每次定投1000元，不考虑申赎费用，分红方式采取红利再投，其最终定投收益情况如下：数据显示，区间总共定投185次，总投入185000元，期末总资产为239287元，虽然大盘是从跌破2800点后再次回到2800点，但定投沪深300指数基金的总收益率达到29.34%，年化收益为7.54%，显著高于一次性买入投资总收益的8.32%。如果把该笔投资坚持5年，定投收益率为17.79%；定投10年，定投收益率则高达115.3%，年化收益为7.96%。由此可以看出，基金定投其实是一种“低位累计筹码、高位卖出盈利”的长期投资策略，它的特性在于弱化了入市时机选择的重要性。只要定投经历了完整的“微笑曲线”，无论起点如何，都能够获利。对于投资者来说，最重要的就是树立长期投资理念，等待一个完整的微笑曲线的形成。老司基找到一个研报数据，以权益型基金指数为统计对象（主动管理型权益基金指数包括普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、平衡混合型基金指数，被动型权益基金指股票指数型基金指数），分别测算在沪指2800点以下买入权益型基金的收益情况。数据显示，在沪指处于2800点以下的时点买入并持有1年，权益型基金正收益概率达到76%以上；持有3年的话，正收益概率可以达到85%以上。此外需要注意的是，定投的实质是削峰填谷。如果你认为大盘一定会重回3000点，那么在2800点以下继续下跌时，则可以加大每期的定投金额，如每期定投500元的，放大到1000元；等大盘回到3000点之后，可以将前期加大投入的部分获利卖出，并维持原来定投，这样可以增厚长期定投收益。
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