惊魂一夜！美联储加息75基点，靴子落地砸崩美股！美还有多少加息空间？对A股影响几何？

价值线 | 出品 

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南山、阿月 | 作者 

风飞扬 | 编辑 

价值线导读

除加息75个基点外，美联储声明的重要内容还包括：

1、重申“高度关注通胀风险”，“预计持续提高目标利率区间将是适当之举”，坚定致力于使通胀率回到2％的目标。

2、季度预测中值显示，预计基准利率到年底将升至4.4％，2023年达到4.6％。这表明11月的会议上可能还会加息75基点。

3、对2023年经济增长的预测下调至1.2%，2024年的降至1.7％，反映出收紧货币政策的影响进一步发酵。

值得关注的是，点阵图显示，美联储要到2024年才会降息，而市场此前一直认为明年降息是可能的，希望破灭之后，引发美股跳水。

随后，鲍威尔召开了货币政策新闻发布会，他表示有意改变政策立场，并认为通胀预期似乎得到了很好的控制。鲍威尔发出的和利率决议截然不同的信号一度令美股短线冲高。

但鲍威尔同时表明，美联储不会很快结束加息。他承认，随着利率继续上升，经济增长可能放缓，劳动力市场可能走软。在他讲话结束后，美股尾盘持续下挫。

鲍威尔发布会的主要内容还包括：

1、美联储加息幅度取决于未来的经济数据，未来“某个时候”放缓加息步伐是合适的。

2、坚决致力于降低通货膨胀，并使通胀率回到2％的目标。物价稳定是基石，没有物价稳定，经济就不能运转 。

3、最近的指标显示支出和生产增长和缓。最近几个月就业增长强劲，且失业率保持在低位，通胀仍然高企，反映出与疫情有关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。

4、劳动力市场供需关系相当紧俏，仍然缺乏供需平衡关系，就业市场非常可能会出现某种程度上的软着陆。

5、部分通胀是由供给冲击引起的，商品价格看来已经见顶，如果供给冲击也减弱，也可以缓解通胀压力。

6、美国经历了一段全国范围内房地产市场火热的时期，房地产市场可能需要经历调整，这一艰难的调整应该会使房地产市场达到更好的平衡。

最终，美股收盘集体收跌，道指跌1.7%，标普500指数跌1.71%，纳指跌1.8%。

纳斯达克中国金龙指数跌近6%

美股中，有色金属、航空公司板块跌幅居前，美国铝业公司跌超9%，美国航空跌超5%，达美航空、西空航空、南方铜业跌超4%。

美股大型科技股普遍收跌，亚马逊跌近3%，苹果、特斯拉、Meta Platforms跌超2%，苹果市值一夜蒸发511亿美元（约3602亿元人民币），特斯拉一夜蒸发248亿美元（1748亿元人民币）。

此外，热门中概股多数下跌，小鹏汽车跌超11%，蔚来跌超10%，理想汽车跌超8%，腾讯音乐、富途控股、趣店跌超6%，拼多多、百度、京东、网易跌超5%，阿里巴巴、爱奇艺、每日优鲜跌超4%，哔哩哔哩跌超2。

美联储宣布利率决定后，美元指数触及20年新高，最高上涨1.15%至111.45。

美市现货黄金收报1673.64美元/盎司，上涨0.54%，日内最高触及1687.93美元/盎司。

最新的点阵图显示，美联储官员们的中值预期是今年年底联邦基金利率上限至少超过4.4%，并在2023年继续抬高至4.6%。相比之下，6月的点阵图中，有半数以上委员不认为加息终点会高于4%。 

这也意味着年内最后两次FOMC会议的加息幅度有可能达到125个基点。同时，首次降息要等到2024年（中值预期3.9%），并在2025年回落至2.9%。

但从乐观者的角度来看，最新的点阵图也显示没有美联储官员认为本轮加息可能会超过5%，意味着最多再加一次75基点和两次50基点，本轮加息也就到头了。

美国银行的经济学家则表示，预计美联储11月加息75个基点，12月加息50个基点，明年3月前加息两次，每次25个基点。预计美联储终端利率范围达4.75-5.00%，高于之前估计的4.00-4.25%。

高盛本周发布的最新报告则预计，2022年底联邦基金利率目标区间将达到4%-4.25%。年内余下两次会议美联储还将加息100个基点。高盛认为，美联储将分为两次各50个基点加息来进行。

但市场不乏悲观者。

在本周的议息会议前，多家投行已经先后更新了自身对美联储本轮加息周期峰值的预测，其中更是不乏有着预计美联储将一路加息至5%的大胆预言。

华尔街最悲观的投行之一德意志银行在上周就曾预计，为抗击通胀，美联储到明年1季度或将利率提升至4.9%。德银美国首席经济学家Luzzetti指出，在过去的所有紧缩周期中，无论通胀水平如何，美联储总是将联邦基金利率目标置于通胀之上。考虑到目前的通胀的状况以及通胀的粘性，美联储将不得不继续升息。

今年预判美股走势最精准的分析师——美国银行策略分析师Michael Hartnet看来，联邦基金利率将在未来4到5个月内上升至4%-5%。

来源：财联社

值得关注的是，委员们在“明年不会出现经济衰退”这件事情上已经显现出分歧。美联储所有委员的2023经济增长预期分布在-0.3%至1.9%之间。而分别去掉三个最高和最低值的区间为0.5%-1.5%。这意味着至少有3名委员认为2023美国经济实际增速将低于0.5%，其中有1名委员已经举起了“衰退将至”的大旗。

美联储宣布利率决定后，美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度扩大至50个基点，而长短期美债的深度倒挂常被市场视为美国经济衰退的前兆。

美国财政部长珍妮特·耶伦11日表示，美国经济正面临衰退“风险”，因为抗击通胀的行动可能使美国经济减速，不过，严重衰退依然是可以避免的。

相比耶伦的相对乐观，美股公司则表达了对衰退的强烈担忧。据统计，在标普500指数成分股公司中，已有240家美股公司在Q2财报电话会议中提到了“经济衰退”一词，这远高于近5年平均水平52家。事实上，这是自2010年以来，标普500指数成分股中提及“经济衰退”最多的一个季度。哪怕在2020年第一季度，新冠疫情刚刚爆发引发普遍恐慌之时，也只有212家公司提到“经济衰退”。

高盛集团近日下调了美国2023年经济增长预期。高盛此前预测美国国内生产总值（GDP）将在2022年第四季度至2023年年底增长1.5%，但根据高盛上周末发布的研报，高盛已下调这一预期至1.1%。

评级公司惠誉也于近期大幅下调美国今年GDP增速至1.7%，6月时预测值为2.9%，原因是今年二季度美国经济数据弱于预期，GDP连续两个季度出现负增长。惠誉评级首席经济师库尔顿表示，本轮加息周期从利率低点到利率峰值仅历时10个月，有望成为美国历史上最快紧缩周期，而历史经验表明，急剧的货币紧缩往往是美国经济衰退的前奏。

除了激进的货币政策打压明年的就业增长和消费需求，美元走强也将抑制出口，加之全球经济疲软，在上述背景下，惠誉预计，明年二三季度美国将滑入真正的衰退区域。

国际货币基金组织此前估计，美国的失业率必须翻一番，达到7.5%，即大约1200万美国人失业，才能抑制通胀，从而引发另一场金融危机。如果美国进入衰退——或者更糟，进入滞胀时期——今年美国股市的7.6万亿美元损失可能会继续增长，摧毁美国人多年来通过养老金和类似计划积累的家庭财富。

因成功预言2008年金融危机而声名大噪的“末日博士”鲁里埃尔·鲁比尼本周在接受采访时表示，美国和全球将在2022年底遭遇“漫长而惨烈”的衰退，并在整个2023年都深陷其中，美股可能会重挫40％。

鲁比尼认为，美联储想要恢复2％的通胀目标，不可能避免经济硬着陆。这一次将会出现1970年代的滞胀，以及金融危机中常见的大规模债务压力。鲁比尼强调，这不会是一场短暂且浅度的衰退，而是一场严重、长期和丑陋的衰退。他预期这场衰退可能会延续整个2023年。

对我国经济和A股影响几何？

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，很多人担心美联储过快加息会不会影响我国央行的货币政策独立性，不敢进行宽松。央行首要的目标是稳增长，但同时也要考虑到人民币汇率稳定。虽然现在我国通胀率不高，只有3%以下，属于良性通胀，所以通胀的问题可以暂时不考虑，但是人民币汇率问题还是一个重要的问题。如果中美货币政策偏差过大，有可能会影响到人币贬值，从而造成一定的压力，所以央行在宽松方面也会有所顾虑，近期我国央行降低了一年期和五年期LPR利率，同时降低了大银行定期存款利率，都是为了稳定经济增速，实现稳增长的目标，但是降低基准率的可能性并不大。

整体来看，A股市场在四季度面临的货币政策环境大概率还是好于美股的，至少我国央行没有跟随美联储加息，流动性也会相对充裕。而美联储加息的外部因素在近三个月市场的调整中也已经得到了充分的反应，所以A股市场进一步下跌的空间并不大，9月份有望成为下半年市场的拐点。反过来说，9月份应该是一个比较好的布局四季度行情的时间窗口。随着稳经济增长的一揽子货币政策逐步落地，四季度我国经济有望走出逐步复苏的态势。而作为行情的风向标，A股市场也有望获得比较好的表现。从经济转型的角度来看，新能源和消费依然是经济转型受益的两大方向。

大视野

1、本轮全球高通胀逐步改善，但美联储“鹰派”加息仍在路上

今年以来，欧美国家陷入高通胀泥潭。全球是否会陷入类似20世纪70年代的长期“滞胀”，成为资本市场重点关注的话题。

过去几个月，大宗商品破位下跌，全球粮食危机、石油危机正得到一定程度的化解。因此，市场担忧的类似70年代全球长期“滞胀”危机出现的概率并不大。预计明年春季后，伴随能源类商品供求的改善以及欧美经济的衰退，本轮全球高通胀的“紧张局势”或逐步改善。

伴随原油价格于6月见顶，7月美国通胀亦从9.1%向8.5%环比回落，可以预见，6月美国CPI 9.1%或是其环比最高点，下半年美国通胀整体将呈现见顶回落态势。

但回落速度较以往周期将更“一波三折”。其原因在于：美国“工资—通胀螺旋”已在上演。这意味着美联储至少在未来半年至一年仍处在持续加息甚至是“鹰派”加息的轨道。直到经济衰退，或才能打破“工资—通胀螺旋”。

2、本轮全球通胀的“黑天鹅”：四季度欧洲天然气危机与主权债务风险

与美国通胀风险相比，本轮通胀最可能产生次生风险的地方可能在于被忽视的欧洲，即天然气危机引发意大利等主权债务危机的风险。

俄乌冲突下，俄罗斯以各种“故障”为由大幅降低对欧洲天然气输送。伴随冬季欧洲天然气用气高峰的到来，严重的能源缺口将对欧洲经济乃至社会产生极大的压力。

风险往往暴露在最脆弱的一环，以“欧猪五国”之一的意大利举例，天然气在意大利初级能源消费中占比超过40%，且对外依存度超过90%。能源短缺下，意大利经济形势严峻。

意大利2021年财政赤字率达7.2%，2022年7月政府负债率达130.57%，均远超《稳定条约》规定的3%赤字上限和60%债务上限。意大利政府需要通过不断“借新还旧”发债才得以维持运作。

意大利政府换届或可能成为诱发债务风险的重要导火索。从目前民调情况看，极右翼的意大利兄弟党领导的中右翼联盟有望胜出，届时很可能与欧盟当局发生强烈冲突，使得欧洲央行进一步降低购买意大利债务的意愿，从而引发意大利主权债务风险。

若一旦意大利出现债务风险，市场恐慌情绪或进一步向其他欧洲重债国扩散，使债务风险向希腊、西班牙等其他财政状况不佳的欧元区蔓延，最终可能再次酿成类似2012年式的欧元区整体债务风险。

3、“此消彼长”：“与众不同”的通胀周期下全球金融将如何选择？

欧美大通胀的演绎、欧洲天然气危机和债务危机等错综复杂的环境，将对全球大类资产配置产生哪些影响？

欧美高通胀引起的加息潮来临，全球整体流动性处于收缩通道。但展望四季度，由于欧洲天然气和主权债务风险加剧，此时A股又可能像5-6月一样成为全球资金阶段性的避险地。

2023年中后，美国通胀可能趋势性地缓解，此时美联储本轮加息周期或见到真正的拐点，这将增加国内货币政策进一步宽松的空间。故中长期我们依然看好流动性宽松推动的A股结构性行情。

对于大宗商品而言，伴随全球需求走弱，大宗商品整体将进入下行通道，但能源类商品以及有色类中部分欧洲供给占比较高的高能耗商品，或在四季度欧洲天然气危机发酵时出现阶段性的反弹，并带来A股天然气、油运、锌等细分品种的主题性投资机会。

对于黄金而言，全球经济衰退过程中利好黄金。但美元在本轮衰退周期中处于相对强势状态，故未来美元与黄金可能段性同涨，但美元的强势将制约黄金上涨的斜率。