金融行业 | 海外银行系研究机构发展模式探讨

纵观海外银行的发展，研究机构作为海外领先银行重要的“智库”力量，为其提供了战略指导、政策建议和决策支持。这些研究机构汇聚了顶尖的金融专家、学者和业界领袖，他们对全球金融市场的深刻洞察和精准判断，为银行的业务拓展和风险管理提供了有力保障。本文结合对领先海外银行系研究机构发展模式与披露指标的研究，探讨不同类型研究机构在发展模式、业务布局与组织结构上的差异化定位，从而为国内银行系研究机构的业务模式与评价体系建设提供参考依据。

一、海外银行系研究机构发展方向

海外领先商业银行多数依托于混业经营为基础的发展模式，由银行、证券、基金、资产管理等经营牌照构建综合金融集团。因此，领先的银行系研究机构对于集团内的服务定位不仅仅限于“银行”业务本身，从而延伸服务更广义范围上的金融集团。

若按照研究范围以及研究机构自身的角色定位两大维度，研究机构的整体发展方向可分为全域赋能型、专项赋能型、专项创收型以及综合创收型四类。

1.1 专项赋能型：聚焦业务，专项服务

专项赋能型研究团队在管理架构上一般隶属于某一业务条线，往往为业务条线的内嵌研究团队或研究中心。在研究领域上，其一般聚焦于与金融市场板块密切相关的经济、货币、固收、股票、量化研究等领域。在业务模式上，主要服务机构客户以及高端个人客户，以报告或路演的形式提供针对市场的深刻的见解和分析。除了服务银行客户外，该类研究团队还面向银行内部或公众发布专项领域研究成果，作为金融机构对外宣传的一部分。

这类机构主要布局于大型跨国银行的金融市场板块，以花旗银行研究团队、渣打全球研究团队为主要代表。

1.2 专项创收型：联合服务，牌照赋能

专项创收型研究机构在管理架构上一般设置为独立组织或团队。在研究领域上，其主要定向服务于某个业务板块，例如财富管理、资产管理等。在业务资质上，往往具备与定向服务的业务板块相关的延伸牌照，例如投资顾问服务资质等。在业务模式上，该类机构主要以服务行内专项业务板块的客户从而获取相关服务费用。值得关注的是，该类研究机构的服务收入一般作为板块服务手续费用的一部分，体现在板块业务营收中。

这类机构主要存在于美国银行系金融机构体系下，以富国银行投资研究所为主要代表。

1.3 全域赋能型：多元客户，交叉赋能

全域赋能型研究机构在管理架构上一般为独立组织或部门，定位于集团内部的支撑板块之一。在研究领域上，该类机构的研究布局往往更加广泛，一般覆盖宏观策略、大宗商品、行业产业、银行经营等各个领域。在业务模式上，此类研究机构一是作为集团战略的策略智库，为金融集团发展提供战略策略前瞻研究，二是作为业务策略的咨询专家，服务于银行客户与业务部门，开展与业务策略相关的支持研究，三是作为经济与政策等公共话题的研究机构，服务政府、监管、同业等机构客户，进行宏观与公共政策进行专项研究，并对外进行洞见传递。值得关注的是，该类机构在赋能集团内部经营时往往采用交叉赋能而非内部派驻的业务模式。

这类机构常见于欧美大型金融集团体系下，以摩根大通研究院、汇丰全球研究部以及高盛全球研究所为主要代表。

1.4 综合创收型：多元经营，集团布局

综合创收型研究机构在管理架构上一般为金融集团下子公司，并通常作为金融集团的独立业务板块，其往往向下控股从事信息科技与运营维护等相关业务的支持类子公司。在服务领域上该类机构更为多元，一般涵盖涉及宏观经济、政府政策、产业研究、公司战略、系统整合、人力资源等各类主要研究与咨询服务领域。其业务模式主要以三类组成，一是布局对外部客户的咨询服务项目，二是承担政府机构的经济与政策研究项目，三是赋能金融集团内部业务发展。

这类机构主要存在于日本金融机构体系下，以日本综合研究所、三菱东京咨询公司以及瑞穗研究所为主要代表。

二、海外银行系研究机构案例研究

2.1 专项赋能型代表：花旗银行研究团队

——依托银行板块全球化布局，通过柔性组织塑造影响力

花旗研究团队隶属于花旗集团全球机构业务板块的市场与证券服务条线（Institutional Clients Group (ICG)），主要开展股票和固定收益研究、经济和市场分析等研究类业务。研究团队借助花旗集团全球市场业务布局与金融数据构筑了覆盖全球的研究网络覆盖超过50个经济体，以亚太区为例，其研究人员就分布在中、印、澳等12个国家和地区。

同时，花旗研究团队通过柔性组织Citi GPS（Global Perspectives & Solutions）链接外部行业和各个学术机构中众多高级专业人士，定期发布针对细分行业领域的系列分析报告，为资本市场客户提供全球宏观经济研究洞见与定制化的投资建议。

2.2 专项创收型代表：富国银行投资研究所

——设立独立板块联合管理，通过专项牌照赋能创收

富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute, WFII）是富国银行的全资子公司，在集团内隶属于财富与投资管理板块（Wealth & investment management , WIM）。投资研究所的负责人亦同时担任财富与投资管理板块的首席投资官，拥有“双重身份”。这种设置使得研究所能够更加精准地把握市场脉搏，为客户提供更加高效、有针对性的产品和服务，进一步强化了联合管理的效能。

富国银行投资研究所作为银行内部财富管理板块的重要支柱，专项服务财富管理客户。研究所持有注册投资顾问资质(Registered Investment Adviser, RIA)，可为财富管理客户提供财务规划与经纪服务。以牌照为依托，研究所与财富与投资管理板块深度联合，建立以客户为中心的“顾-供-产”联合服务模式。投资研究所相关研究人员作为“财富管理顾问背后的顾问”，与业务部门紧密联合为客户提供量身定制的顾问建议和解决方案。不同于传统交易商手续类费收费模式，注册投资顾问服务模式根据客户在行资产管理的规模按比例收取管理服务费用。相关服务费收入作为经纪佣金非息收入的一部分，体现在集团财富与投资管理板块营收层面[1]。

2.3 全域赋能型代表：汇丰全球研究部

——构建研究机构客户矩阵，通过交叉映射赋能业务

汇丰全球研究部（HSBC Global Research）隶属于汇丰集团研究与发展板块，定位于集团内部的业务支持部门。

在服务对象层面，汇丰研究梳理了清晰明确的“目标观众”，并基于集团业务板块与相关客户分类为“利益相关部门”与“汇丰集团客户”。研究部围绕服务财富管理、金融市场、公司业务三大板块，以赋能行内企业与机构客户为基础，并以此构建“目标观众矩阵”。该矩阵有助于厘清汇丰研究部门与集团内部各板块的协同模式，并匹配清晰的以业务策略与服务赋能。

在研究领域层面，汇丰全球研究部采取交叉研究服务映射覆盖各类研究主题，实现了从战略前瞻研究到业务策略赋能的纵深覆盖。在前瞻与战略研究层面，汇丰全球研究总结七大前瞻研究主题并分配不同领域的牵头研究团队负责人作为研究主题联络人，形成柔性组织共同推进前瞻战略洞察研究。在行内业务赋能层面，汇丰全球研究采用矩阵式的对应服务模式，使得八大研究领域覆盖三大业务板块的重点经营研究课题。交叉研究服务映射往往耗费较低的人力资源成本，使得研究资源投入与产出形成“最优解”。

2.4 综合创收型代表：日本综合研究所

——通过咨询业务多元化发展，依托科技子助力业务布局

日本综合研究所（Mitsubishi UFJ Research and Consulting Co., Ltd.）为三井住友金融集团旗下的独立子公司。

在顶层战略层面，以“创造新的客户价值”为战略理念，围绕“研究、咨询、孵化、设计”四大核心价值观，向政府机构、企业与个人提供智库类、咨询类与系统开发类三大研究咨询服务。

在业务模式层面，日本综合研究所为承接顶层战略理念设置四大业务板块：宏观经济与政策研究板块，主要开展宏观经济与政策研究；管理咨询板块，主要聚焦为客户提供企业管理与公司战略的相关咨询领域；信息服务板块，主要为行内客户提供讲座、路演、培训等专项赋能服务；人力资源发展板块，主要为客户提供定制化的人力资源培训体系建设与落地服务。

在支撑体系层面，为深化布局“科技引领未来”理念，日本综合研究所下设分区域的信息服务、系统开发子公司，以集团发展为内核，布局其主营与支撑业务板块。信息服务与科技子公司的设立，有效提升了日本综合研究所对外承接技术咨询类与系统建设类项目的服务空间。

三、不同种类研究机构的差异分析

四类海外银行系研究机构呈现出不同的组织布局方向，在人员配置、组织结构、经营模式以及服务范围方面的综合比较情况如下:

在人员配置层面。专项创收型研究机构通常设置服务于某一业务板块“小而精”的研究团队，总体配置在200人左右，研究团队人数占金融集团总人数比例在0.1%以下；专项赋能型研究机构基于全球化的业务服务范畴，人数配置往往略多于专项创收型研究机构，总体在300人左右，研究团队人数占金融集团总人数比例在0.1-0.3%左右；全域赋能型研究机构基于“大而全”的研究领域覆盖与相对独立的板块定位，人员配置一般在500-1000人，研究团队人数占金融集团总人数比例在0.4-1%左右。综合创收型研究机构的人员配置一般在1000-3500人，一般占金融集团总人数的5-10%左右。

在组织架构层面。专项创收型研究机构由于与业务团队紧密配合通常采取紧凑布局，团队配置根据业务摆布；专项赋能型研究机构作为业务板块的研究中心或内嵌部门，人员布局不脱离板块业务需求，相关人员随需求调整；全域赋能型研究机构主要作为集团的赋能支持板块，研究领域较为广泛，一般采用扁平化的管理模式；综合创收型研究机构一般以研究与对外咨询的服务领域划分事业部或业务板块，管理架构较为垂直化，但在各板块内部的研究员管理层面同样采取较为扁平的管理模式。

在经营模式层面。专项创收型研究机构与业务团队紧密配合，与业务团队共进退，管理经营的自主性较低；专项赋能型研究机构研究方向与业务发展方向紧密联动，管理经营的自主性同样不高；全域赋能型研究机构主要作为集团支持板块，对于决策与研究方向在集团战略向下有具体选择的自主权。综合创收型研究机构作为集团的独立的职能业务板块，一般具备较高的独立性。

在服务范围层面。专项创收型研究机构服务于集团内某一类专项客群；专项赋能型研究机构主要服务于集团内几个专项的业务板块；全域赋能型研究机构服务范围较广，主要服务集团客户、政府机构等，并在各类研究领域发布专项洞见；综合创收型服务机构的服务范围更加多元，服务内部客户仅作为服务范围的较小部分，主要专注外部咨询服务与产品的提供。

值得关注的是，相较于综合创收型研究机构，全域赋能型与专项赋能型研究机构在人员占比上的差距并不显著，但全域赋能型研究机构服务范围更加广泛。分析其主要原因是由于专项赋能型研究机构往往为业务板块的内嵌部门或研究中心，在管理与研究方向的独立性与灵活性上多有受限。

因此，综合比较而言，全域赋能型研究机构依托于较为扁平的组织架构与相对独立的管理机制，更有利于研究人员交叉赋能在更多的业务领域与研究主题，使得研究资源的使用效率最大化，也助力机构本身得以纵深发展。

四、海外银行系研究机构指标披露

纵观海外不同的银行系研究机构，从披露形式上而言有一定差异，然而从披露指标上具有多类共性特征。

从披露形式上看，海外银行系研究机构的对外信息披露主要来源于年报、官网的机构业务介绍以及独立的业务团队介绍手册。其中，专项赋能型研究机构一般较少披露其研究团队的相关指标，也鲜有独立的板块介绍。专项创收型研究机构一般在官网上具备独立的介绍页面，以及可供下载的业务介绍手册。全域赋能型机构一般具备独立的业务介绍页面，其页面上一般会提供行业洞察的相关研究报告索引。综合创收型机构一般具备独立的网站，同时具备对于业务与产品服务的详细介绍。

从披露内容上看，研究机构指标在对外披露层面主要包含五大种类。一是专业能力类，主要披露研究机构的排名情况、获奖情况，体现机构团队的专业能力。二是研究覆盖类，主要披露研究机构的研究领域对于客户或者企业市值规模的覆盖程度，例如研究覆盖经济体数量。三是成果数量类，主要披露研究成果、洞见、报告等出版物的数量。四是业务赋能类，主要披露通过研究赋能集团业务板块，深化业务板块客户专业服务情况，例如研究机构赋能服务的中小企业数、研究覆盖的股票市值规模等。五是客户触达类，主要披露研究机构客户触达能力，例如报告的阅读量，线上平台触达客户数等。

从指标特色上看，部分研究机构在科技与ESG领域有特色指标展现。主要包括AI 研究团队与ESG研究团队的人员数量，以及研究证券的ESG关键分析指标的覆盖度等。

值得关注的是，尽管部分海外银行系研究机构下设外部咨询服务业务单元，但其在指标披露上均未涉及与自身业绩或银行业绩的直接增长关联的定性或者定量表述。

五、对国内银行系研究机构的启示

聚焦国内，基于我国金融机构分业经营的基本原则，商业银行暂无证券业务等业务牌照，无法通过开展经纪业务获取佣金收入。虽然部分研究机构在对内服务的基础上通过报告订阅、收费讲座/培训、项目咨询等方式对外盈利，但受限于团队规模、资源配置与独立性等综合因素，国内银行系研究机构的盈利模式的拓展和盈利能力相对受限。

因此，国内银行系研究机构（部门）偏向于“更协同”的发展定位，更适用于全域赋能型与专项赋能型这两种发展模式。

就国内现状而言，无论是专项赋能型还是全域赋能型的研究机构，目前都还处于初步探索阶段。结合海外领先机构的发展模式，在理想状态下，两类研究机构的定位与发展方向可做如下探讨：

专项赋能型研究机构定位于成为特例领域的专家。

这类机构聚焦某类专业领域或专项课题，通过提供专业的策略、产品与服务指导建议，赋能特定板块业绩提升。虽然这类机构在全行整体的价值贡献和社会影响力的构筑上能力相对有限，但对于那些资源成本有限、展业区域有限的中小银行研究机构而言，专项赋能型模式是一种高效且实用的选择。

全域赋能型研究机构主要定位成为全行的决策智库。

这类机构不仅关注对全行战略决策的支持和价值贡献，还致力于通过业务效应实现客户价值的传递，并通过平台效应来缔造社会价值。因此，全域赋能型机构在价值贡献层面相对更加综合和广泛。对于管理架构相对独立、对价值需求更多元的银行系研究机构而言，全域赋能型模式更能发挥其优势。

注：

[1]Wells Fargo & Company Annual report 2023 Annual Report (wellsfargomedia.com)

[2]据统计，专项创收型与专项赋能型研究机构一般不包括服务研究机构的中后台人员，全域赋能与综合创收型研究机构的团队人数中一般包含30%左右的服务支撑研究团队的相关人员