宏观市场 | 景气延续，盈利承压——评2024年4月PMI数据

事件：

2024年4月中国官方制造业PMI为50.4%，前值50.8%；官方非制造业PMI为51.2%，前值53.0%。综合PMI为51.7%，前值52.7%。

点评：

4月制造业PMI和非制造业PMI出现季节性回落。其中，制造业各类型企业复苏情况分化；非制造业中建筑业、服务业表现分化，建筑业景气度进一步回升，服务业景气度小幅回落。

一、制造业：各类型企业生产增加，中小型企业需求改善

从总量上来看，4月制造业PMI较上月下行0.4个百分点，录得50.4%，仍然处于荣枯线之上，反映制造业维持景气。值得注意的是，根据统计局，尽管制造业PMI继续处于扩张区间，但调查结果显示，反映原材料成本高的企业占比为46.0%，比上月上升4.2个百分点，4月主要原材料购进价格指数较上月上行3.5个百分点至54.0%，高于出厂价格涨幅，反映企业盈利空间有所压缩。

分企业类型来看，从环比变化值来看，4月大型企业制造业PMI较上月回落0.8个百分点，中型企业制造业PMI较上月上行0.1个百分点，小型企业制造业PMI与上月持平。从绝对值看，4月各类型企业制造业PMI均在荣枯线之上。

从制造业PMI各分项来看，需求方面，4月制造业PMI新订单指数较1.9个百分点至51.1%，约拉动整体制造业PMI较下行0.6个百分点。其中，新出口订单指数较上月下行0.7个百分点，不过仍处于荣枯线之上，录得50.6%，外需继续改善。根据统计局，分行业来看，食品及酒饮料精制茶、化学纤维及橡胶塑料制品、汽车、电气机械器材等行业新订单指数和新出口订单指数均位于53.0%以上。分企业类型来看，4月大型企业新出口订单较上月回落1.8个百分点，而中型、小型企业新出口订单分别较上月上行1.0、0.2个百分点。

生产方面，4月生产指数较上月上行0.7个百分点至52.9%，约拉动整体制造业PMI较上行0.2个百分点。高频数据显示，4月PTA产业链江浙织机负荷率月均值较上月上行5.0个百分点至73.1%；4月水泥发运率月均值较上月上行10.9个百分点至39.0%。分企业类型来看，4月各类型企业生产均有进一步增加。大、中、小型企业生产指数分别较上月上行1.0、0.2个百分点。

从市场预期看，4月生产者经营活动预期指数在季节性因素下较上月回落0.4个百分点至55.2%，不过仍然维持在荣枯线上，市场预期整体较为稳定。分企业类型来看，大型企业生产经营活动预期指数较上月上行0.8个百分点，中、小型企业生产经营活动预期指数分别较上月回落0.4、2.9个百分点。

二、非制造业：建筑业、服务业表现分化

4月非制造业PMI景气度下行1.8个百分点至51.2%，其中建筑业景气度进一步回升，服务业景气度小幅回落。

建筑业方面，4月建筑业PMI较上月上行0.1个百分点至56.3%，主要体现了土木工程建筑业的提振，房建仍较低迷。其中，根据统计局，土木工程建筑业商务活动指数为63.7%，比上月上升3.9个百分点，升至高位景气区间，企业施工进度有所加快。受建筑业景气提振，4月钢铁PMI 较上月上行3.7个百分点至47.9%。此外，政府债供应有望逐渐提速，预计第二季度土木工程建筑业将维持景气。

服务业方面，4月服务业PMI较上月下行2.1个百分点至50.3%。4月出行有所回落，国内执行航班较上月约减少2.7万架次，服务业新订单PMI较上月下行0.7个百分点至46.5%。此外，服务业PMI预期小幅走弱，4月服务业业务活动预期较上月回落0.8个百分点至57.4%。