瑞士信贷雷曼暴雷，英镑大跌，特拉斯闯祸

这几天全球金融市场的消息，英镑大跌，英国国债下跌，几乎引发了一场金融风暴。然后又是瑞士信贷传出破产的消息，全球金融风波是接二连三。

美元指数走强，全球货币汇率下跌，金融市场一阵骚乱，这是什么现象？

隐隐约约的，人们感受到2008年金融危机时期的风和雨，叠加美国股市下跌，债券价格下跌。

昨天又有消息，瑞士信贷（Credit Suisse）财务出现问题，可能要申请破产。这是一波接着一波，过去有，现在有，今明两年的时间还会有。

然而，上星期那一波的美元急涨，源头还要找到英国那边，而且，是新任英国女首相闯了祸。

一个多星期前，美元再度走强，而且是强悍的不得了，美元指数上升到114，这是从2002年以来的高位。

那几天把全球外汇市场吓到了，日元汇率相对地贬值到144日元兑换1美元，欧元贬值到1.04欧元兑换1美元，人民币汇率也下跌到7.2人民币兑换1美元。

很多人都在问，人民币怎么了？中国是不是也要被美国收割了？

最受瞩目的是英镑，英镑汇率最低来到了1.07美元兑换1英镑。

一些网友看到英镑下跌到这个水平，可能没有多大感觉，因为我们要从英镑的历史汇率水平来看，去年6月的最高汇率价位是1.42美元兑换1英镑。

再往前推，2007年的最高汇率价位是2.06美元兑换1英镑，以长期平均来看，大约是1.5-1.6美元兑换1英镑。

事情是这样的：

上个月，特拉斯赢得了英国首相，她上台后，想要大刀阔斧进行改革，借以提振英国的经济。9月23日星期五，英国政府推出自1972年以来最大规模的减税措施，取消45%最高所得税税率。

这项措施导致英镑在周末过后的星期一，大跌4.9%。

其实，减税也未必是什么大不了的事，一些国家也曾经实施过减税的政策，比如说美国。美国从2000年以来，两位共和党总统，小布什与特朗普，上台之后都曾经推行减税。

问题是，时机不同，命不同。有些政策不能够模仿的。美国有美元霸权，美元是全球的通货，美国财政赤字扩大，还可以印钞票来应付。英镑虽然是全球第三大流通货币，仅次于美元与欧元。

但是在全球货币的支付比例只有5.89%，与美元和欧元的支付比例相去甚远。

在时机方面，9月22日，英国央行宣布加息50个基点，把利率升到2.25%，这是为了要压制国内高涨的通货膨胀。另一方面，美联储在前一天升息75个基点，英国央行跟进加息这是正常的，否则，钱都跑到美国那边去了。

这是为了要防止美国“吸金”。

然而在这时候特拉斯推出减税的政策，问题就大了。

主要原因是，特拉斯内阁对于钱从哪里来，没有提出一个说法。再加上，除了减税计划之外，特拉斯还提出了应对能源账单的临时措施。

钱，从哪里来？

在过去，这些西方国家没有钱，可以印钞票。但是，在通膨高涨的环境下，不能够再印钞票了，再印钞票只会让通膨问题更加严重。所以，特拉斯完全搞错了时机。

英国央行在美联储宣布加息之后第2天，也跟进加息，不就是为了要抑制通货膨胀吗？升息不就是紧缩措施吗？

结果，特拉斯还要再扩大财政预算赤字，要继续搞宽松。这就让市场吓坏了。

市场为什么吓坏了？因为英国还有一个养老基金的问题。

英国养老金保护基金 （PPF），在8月底的规模大约是1.5万亿英镑，以那时候的汇率计算，大约是1.75万亿美元，如果是以去年的汇率计算，大约是2万亿美元。

而英国在去年2021年的GDP，大约是3.19万亿美元。英国养老基金的规模是GDP的2/3。

这么庞大的规模，一旦出了问题，那可是真正的大问题。由于英国央行加息，利率升高，英国国债价格下跌。很不幸的，英国养老基金把大量的资金投资在英国国债上，一旦国债券价格下跌，养老基金会遭受损失。

投资遭受损失也应该是正常的。问题是，英国养老基金是以杠杆比例，投资在国债上。一旦国债价格出现下跌，就有可能会出现被追缴保证金的情形。

如果无法按时缴纳保证金，就会被强迫平仓。据说，英国养老基金，需要补缴6900亿的资金。

由于英国首相特拉斯莽撞的减税措施，必然会在未来发行新债来筹措财源。由于是在利率高的时候举债，扩大政府支出，这会刺激债券利率更往上升，债券价格将再度下跌。

债券价格再度下跌的结果，又造成英国养老基金的亏损，又要补缴保证金。

到这时候，英国养老基金只好卖出手中的国债。然而，大量卖出国债又会引发债券价格持续下跌，形成了恶性循环。

最后是什么结果？那就是股市下跌，债市下跌，英镑汇率也下跌，形成一场完美的风暴。

英国资产市场在短短几天之内，出现金融风暴，迫使英国央行不得不出手，于9月28日宣布，将以任何必要的规模，进行购债。这就跟几个月前，日本央行实施无限制购买日本国债的手法类似。

日本央行是为了要压低国债利率，继续搞量化宽松，刺激日本的经济。

英国央行则是为了要挽救债券市场，挽救英国的股票资本市场。

英国央行宣布之后，英国十年期国债利率从巅峰的4.6%，降低到4.12%。否则，那将会是一场大灾难。

为了补缴保证金，英国养老基金将不得不卖出手中的资产，包括债券、股市与楼市等资产，这会形成一个螺旋式的资产价格下跌。

英国这一次的金融风波是不是一个个案呢？还是说，接下来会有其他的国家也出现类似英国的情形？

英国首相特拉斯的新政，只是引发金融风暴的一根稻草，导火索而已。虽然这也是她咎由自取，没有事先与阁员好好的商量，也没有像美联储的行事作风，先向市场透露一些风声，让一些经济学家、投资银行、分析师们发表一些意见，一方面让民众有一个疏通、发泄的管道，另一方面也可以集思广益。

所以特拉斯怨不得人。不过，特拉斯已经发表声明，把责任推到英国财长身上。然后让英国财长出面，取消一些减税的措施。

但是另一方面，也算是特拉斯倒霉。

现今全球的金融环境，就是通膨高涨，美联储加速升息，美国大举镰刀收割全球的时候。在这个节骨眼特拉斯撞上来，当然是头破血流。

讲难听一点，人不够聪明也没办法。英国自以为是美国的坚实盟友，又同为盎格鲁撒克逊人。但是，当收割镰刀高举的时候，那可是一视同仁，六亲不认。镰刀认不得人的。

细数今年的金融风波，日本汇率大跌，斯里兰卡国家破产，欧元与英镑汇率都大跌。再加上俄乌战争推升全球的能源价格，也推升了全球的通货膨胀，全球完美金融风暴正在成形。

而催生这场完美金融风暴的两大因素，一个是通货膨胀，另一个是美联储加速升息与缩表，这是美国的收割。

这一次的美元收割，跟之前的几次又不一样。过去的美元循环是，美国本身面临经济衰退，或是经济危机，因而采取宽松的货币政策，低利率或是零利率，再加上量化宽松。

等到经济增长恢复之后，再采取货币紧缩的政策，美联储升息，吹响货币紧缩的号角，流落在海外的美元资金因而回流美国，也带动一些投机的资金，或是避险资金进入美国。

然而这一次，美国的经济景气并没有恢复，而是因为通货膨胀高涨，被迫采取紧缩的政策。

上一次金融危机出现在2008年，到了2015年12月，美联储开始加息，一路升到2018年12月的2.5%。从零利率到2.5%，总共花了三年的时间。

但是这一次，从今年3月开始算起，一直到9月，不过是半年的时间，美国联邦基准利率就升到了3%~3.25%，这是急速升息。

而且，美联储升息很可能只是进行了一半，预计到了年底会突破4%的利率，明年可能会落在4%~5%之间。

美联储强力升息、缩表，再加上俄乌战争推升通膨的叠加效应，金融风暴的各种因子几乎都齐全了。

如果接下来，美国又在亚太地区继续掀起风浪的话，全球金融市场只会更糟糕。

结论是，上一次的加息循环可能只是进行到一半。2018年，特朗普跟中国打贸易战，特朗普需要美联储降低利率，让股市维持在高档，好积攒与中国打贸易战的本钱。

那一次的加息循环也就停在了2.5%的利率。

但是这一次，却由不得美联储，实在是因为通膨的压力太大了。也正是因为如此，美国这一次快速加息，不仅仅是对全球金融会造成很大的影响，包括对美国本身的影响，也难以估计，难以衡量。

因此，接下来肯定还有其他的国家会出现问题。

这不就，昨天的消息，瑞士信贷（Credit Suisse）爆发财务问题，有可能在一个月内宣布破产，因为瑞士信贷的信用违约掉期 (CDS)，飙升到金融灾难的级别，

有可能成为2008年雷曼暴雷的翻版。

其实，瑞信的银行和财富管理平台业务还行，但是，在投资业务方面，也就是投行业务就不行了，也出现了一些丑闻。现在，瑞士信贷正处于一个紧要关头，需要尽快地进行资产剥离和资产出售。

问题又来了，按照英国养老基金的经验，如果在这一两个月内，资产价格又下跌，对瑞士信贷来说就是一个灾难，到时候不破产都不行。

这就完全是2008年雷曼倒闭风波的翻版。

一旦瑞士信贷破产，会不会如滚雪球般的，引起连锁反应，因而引发新一波的全球金融动荡，都不好说。

我们做一个结论：

今年的通货膨胀+俄乌战争+美联储升息，引发全球金融市场动荡。

第一，导致一些国家出现美元流动性问题，斯里兰卡政府因此倒了，国家宣布破产。

第二，全球许多国家的货币汇率下跌。包括日元、欧元、韩元、英镑、加币、与澳元，也包括人民币。只不过，虽然人民币兑换美元也下跌，但相对于其他主要货币却是上涨的。

这一波的全球汇率下跌，就连传统上，被称为避风港的日元也下跌，而且从年初以来的贬值幅度，超过25%。

再加上欧元也下跌，英镑也下跌。这表示，在即将来临的金融风暴，或是经济衰退中，全球没有一个主要经济体可以幸免。

只有与美元脱钩的俄罗斯卢布独强。不过，俄罗斯有俄罗斯的问题，被美西方严厉制裁的俄罗斯，经济肯定会受到影响。

第三，今年的金融风波，从日本、英国，到瑞士，然后是德国出现产业链出走危机。欧盟作为一个整体也面临严重的经济威胁。

我们可以看到，瑞士信贷的问题，英国养老基金的问题，跟13年前的雷曼兄弟，与金融危机时期所面临的是一样的问题，信用违约掉期 (CDS)，以及杠杆操作。

所以，这13年来，西方国家在金融上没有多大的改变，差别只是杠杆的比例而已。

从这里可以得出一个结论：中国从2020年以来，就针对一些行业进行整顿，包括房地产业、金融业，以及一些网络科技行业，目的就是要先挤出一些泡沫，等到真正的风暴来临，才有可能渡过难关，也才会在大国博弈中，具备一争雄长的本钱。

另外，2020年疫情流行的时候，美国、日本、欧洲都在搞量化宽松，中国却是按兵不动，保留在必要的时候，刺激经济的弹药。

还是用去年5月的说法，一次经济衰退美国将无力再针对中国。这个日子越来越迫近了，只有准备充分的人，才能在最后胜出，我们且拭目以待。